中东局势对纯苯与苯乙烯产业链的差异化影响分析

卓创资讯分析师 张晓翠

引言：自3月中东事件发生后，原油价格大幅上涨，由于成本传导在不同产业链中力度不一，导致纯苯和苯乙烯产业链的表现出现分化。本文将从价格表现差异出发，分析核心影响因素，并结合供需基本面探讨造成价格走势分化的关键原因。

中东事件推动纯苯及苯乙烯价格上行，但对下游影响逐月减弱

受中东事件影响，原油价格显著上涨，但成本向下游传导受阻，导致涨价机制在不同环节中传递不畅。通过观察上述两个价格对比图，可以得出以下两个结论：1、中上游方面，纯苯的价格涨幅明显高于下游产品；2、3月时苯乙烯下游价格表现略优于纯苯下游，而4月则纯苯下游表现更优。因此，3-4月期间纯苯的供需结构强于苯乙烯。从下图纯苯与苯乙烯的供需差可以看出，虽然两者供需差均有所扩大，但纯苯的供需差负值更为明显，这主要得益于其供应和需求端的良好表现，从而对价格形成支撑。

纯苯供应减少幅度大于苯乙烯

从图4可见，自3月以来，纯苯的周度开工率呈明显下降趋势，而苯乙烯则保持相对稳定。纯苯开工率的下降并非完全由地缘政治因素造成，更多是计划内检修的兑现。此外，纯苯的国产供应减少量大于苯乙烯，进口量也明显减少，主要受中东地缘政治影响，海峡关闭影响了亚洲炼厂的原油和石脑油供应，从而导致亚洲炼厂开工率下降。韩国是中国纯苯的主要进口来源，其供应减少直接影响了中国纯苯的进口量。从图5可以看出，4月纯苯进口量环比明显下降，且预计未来三个月将维持低位。

纯苯需求端表现优于苯乙烯

从纯苯与苯乙烯下游综合周度开工率对比来看，纯苯下游开工表现较为稳定，而苯乙烯下游开工率则降至低位。主要原因包括：1、纯苯下游装置开停工成本较高，灵活性不如苯乙烯下游；2、苯乙烯下游为塑料行业，直接面向终端市场，属于纯苯的二级产业链，因此在3月价格初涨时，成本传导至一级下游与二级下游的程度不同。因此，纯苯下游利润也较苯乙烯下游略好。随着4月终端需求的负反馈，纯苯下游毛利由负转正。

苯乙烯外需增长弥补内需下滑

自2026年以来，苯乙烯月度出口量均高于近三年同期水平，1-3月主要受益于海外装置检修带来的供应缺口。4月出口量创下单月历史新高，环比增加了15万吨的需求，有效抵消了内需的减少。4月出口激增主要受地缘政治影响，海外炼厂因原料短缺导致开工率下降，进而引发苯乙烯供应缺口增加。例如，印度一半的进口来自中东，由于中东货源无法流出，印度出现供应缺口。韩国主要从亚洲进口，由于海外炼厂减产，韩国也出现了供应缺口。欧美地区在4-6月集中检修，欧洲方向也有一定缺口。这些因素共同推动了苯乙烯出口的增长。

未来三个月纯苯供需结构持续优于苯乙烯

未来三个月，纯苯进口预计将继续维持低位，等待海峡问题解决。低进口叠加国内二季度炼厂检修集中，将支撑纯苯价格维持偏强。未来三个月，苯乙烯出口量预计逐月下降，但依然处于历史高位。海外买家采购或趋于谨慎，担忧海峡开启后供应恢复。且海外苯乙烯装置计划检修也即将结束，海外供应缺口有下降预期。关注后市实际终端需求，虽4月苯乙烯下游采购行为较少，但若后市终端需求未明显缩量，自下而上的需求增加或能给予价格一定支撑。

责任编辑：李铁民

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