光大期货：5 月 11 日矿钢煤焦市场解析
钢材：出口分流致产量下滑，钢价预计震荡走强
（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
螺纹方面，本周全国螺纹产量环比减少 10.27 万吨至 196.65 万吨，同比公历减 10.27 万吨，农历减 32.57 万吨；社会库存环比降 7.15 万吨至 547.22 万吨，同比公历增 81.84 万吨，农历增 14.46 万吨；厂库环比增 5.99 万吨至 179.84 万吨，同比公历减 8.43 万吨，农历减 20.56 万吨；螺纹表观消费量环比降 47.34 万吨至 197.81 万吨，同比公历减 16.06 万吨，农历减 76 万吨。螺纹产量显著下降，库存降幅收窄，表需回落，整体数据中性。近期钢厂钢坯出口订单充沛，部分排产已至 7 月，钢厂通过多产钢坯少产螺纹缓解供应压力，挺价意愿强烈。五一节后中下游补库积极性提高，成交回暖提振市场信心。但鉴于价格上涨较快，长流程利润回升，短流程接近平衡，后期复产动力或增强。预计短期螺纹盘面维持震荡偏强。
热卷 (3668, -61.00, -1.64%) 方面，本周全国热卷产量环比降 4.6 万吨至 300.61 万吨，同比公历减 19.77 万吨，农历减 13.79 万吨；社库环比增 2.33 万吨至 335.28 万吨，同比公历增 54.96 万吨，农历增 45.56 万吨；厂库环比增 1.19 万吨至 82.6 万吨，同比公历减 2.2 万吨，农历减 2.23 万吨；热卷表需环比降 9.33 万吨至 297.09 万吨，同比公历减 12.44 万吨，农历减 27.07 万吨。热卷产量降、库存微增、表需落，数据中性偏弱。海关数据显示，2026 年 4 月中国钢材出口 949.8 万吨，环比增 4.0%；1-4 月累计出口 3421.4 万吨，同比降 9.7%。钢材出口持续增加，板坯出口放量有效分流热卷供应压力。然而冷轧表现弱于热卷，冷热价差收窄压制热卷走势。当前 05 合约交割博弈激烈，仓单库存达 62 万吨历史高位，后市不确定性大。预计短期热卷盘面或震荡偏强。
铁矿 (805, -22.00, -2.66%) 石：高铁水支撑补库，矿价震荡上行
（柳浠，从业资格号：F03087689；交易咨询资格号：Z0019538）
供应端，全球发运量持续攀升并超去年同期，澳洲发运微降，巴西发运大增。澳洲发运 1865.9 万吨，环比减 43.6 万吨；巴西发运 886 万吨，环比增 202 万吨。具体矿山中，力拓、BHP、FMG 发运量环比分别减少，VALE 发运量环比大增。47 港口到港量 2580.6 万吨，环比增 215 万吨。内矿产能利用率及产量下滑，库存去化。
需求端，新增 1 座高炉检修（安徽），铁水产量微增 0.01 万吨至 238.91 万吨，高炉开工率微降，产能利用率持平，需关注下游需求。高铁水产量支撑现货补库，尤其是五一前后的刚需。
库存端，47 港进口铁矿库存 17225.76 万吨，环比增 10.05 万吨，在港船舶 102 条，较节前增 11 条。钢厂库存去化 498 万吨，进口矿库消比 29.8。
综合来看，高铁水产量支撑现货补库刚需，到港量预计续增，若需求维持现状，港口库存难大幅去化。整体基本面支撑不足但矿价具韧性，预计短期矿价震荡运行。
双焦：供需矛盾不显，聚焦钢厂利润
（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
焦炭 (2232, -47.00, -2.06%) 方面，本周天津准一价稳，吕梁准一、唐山一级价稳，日照准一冶金焦涨 30 元/吨，期货跌，2609 合约跌 13 元/吨。部分焦企钢厂接受第三轮提涨 50-55 元/吨，5 月 11 日零点执行。供应上，焦企利润扩张提升积极性，本周开工负荷回升，独立焦企日均产量增 0.13 万吨，247 家钢厂焦炭日均产量增 0.02 万吨，生产边际宽松预期仍存。需求上，受假期影响螺纹表需回落；钢厂高炉开工率微降，产能利用率持平，铁水产量微升至 238.91 万吨/日，维持高位需求。库存上，本周独立焦企、钢厂及港口焦炭库存均去化，总库存去化 11.15 万吨。综上，焦企利润约 60 元/吨，生产积极，供应边际宽松；钢厂盈利率升至 60% 左右，驱动铁水高产维持焦炭需求，节后部分钢厂备库，预计短期焦炭盘面震荡运行。
焦煤 (1556, -15.00, -0.95%) 方面，本周柳林低硫主焦涨 16 元/吨，山西中硫主焦持稳；进口蒙煤涨价，蒙 5#原煤涨 10 元/吨，蒙 3 精煤涨 20 元/吨，焦煤 2609 期货微跌。供给上，原煤及焦煤产量回升，样本煤矿原煤产量增 2.53 万吨，精煤产量微降；进口方面，口岸通关积极，蒙煤进口高位。需求上，焦企利润扩至 60 元/吨左右，生产积极性高，独立焦化及钢厂焦化开工回升，支撑焦煤需求。库存上，样本矿山原煤库存降，精煤库存增，独立焦企及钢厂焦煤库存降，港口累库，总库存去化 59.72 万吨。综上，五一后煤矿复工产量回升，蒙煤进口维持高位，供应宽松；下游焦企利润好、钢厂盈利扩，支撑焦煤需求，预计短期焦煤盘面震荡。
废钢：钢厂利润改善，估值弹性提升
（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
本周各地废钢价格普涨；全国废钢价格指数涨 14.2 元/吨至 2231.2 元/吨。
供给端，本周钢厂废钢日均到货量微降，255 家钢厂日均到货 49.42 万吨，环比减 0.31 万吨。破碎料加工企业开工率回升，产量及产能利用率回落。
需求端，废钢需求回升，255 家钢厂日耗环比增 0.18 万吨至 52.88 万吨，其中短流程日耗微降，长流程日耗微增；电炉及短流程钢厂产能利用率小幅回落。利润方面，短流程亏损收窄，江苏谷电利润扩大，平电亏损约 60 元/吨。
库存端，长流程钢厂废钢库存微增，短流程钢厂废钢库存微降。
综合来看，受假期影响螺纹表需回落，但钢厂产能利用率不变，铁水产量微升，高炉对废钢需求维持高位；电炉利润改善，钢厂整体利润好转，预计短期废钢价格震荡偏强。
铁合金：支撑有限，弱势震荡为主
（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）
锰硅 (7126, -152.00, -2.09%)：减产暂歇，基本面支撑弱，关注外部扰动。据铁合金在线，此前行业自主节能减排已停，内蒙、宁夏锰硅生产逐步恢复，产量连续四周环比增加，多地开工率明显回升。需求端，钢招定价多在 6060-6180 元/吨。螺纹产量创近五年同期新低，钢厂锰硅需求量亦降至近五年同期低位。成本端，锰硅成本支撑弱，外盘报价跌，刚需采购为主，锰矿价格承压，南非洪水影响装运。库存端，样本企业库存刷新近五年同期新高。综上，锰硅供应增、需求弱、库存高、成本支撑有限，预计短期期价偏弱震荡。
硅铁 (6672, -28.00, -0.42%)：成本降利润微升，驱动不足。本周黑色板块分化，合金偏弱，硅铁稍强于锰硅。钢联数据显示，72 硅汇总价格 5450-5500 元/吨。基本面上，硅铁生产成本微降，宁夏、青海电价下调，即期生产成本周环比下降。供需层面，硅铁周产量微降但同比增，处于中位水平；4 月全国产量环比、同比双增。需求端，样本钢厂需求量环比下降创近五年同期新低。库存端，样本企业库存环比增加但仍低于去年同期。综上，内蒙、宁夏成本下降，供应微降，库存增加，基本面驱动有限，预计短期硅铁期价偏弱震荡。
责任编辑：李铁民
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