摩根大通收紧对KKR信贷基金授信，亏损持续扩大

核心要点

在资产管理巨头 KKR 公布将斥资 3 亿美元援助旗下陷入困境的基金前夕，由摩根大通领衔的银行联盟已率先缩减了针对该 KKR 共同管理私人信贷基金的风险敞口。

该基金主体 FS KKR Capital Corp．于周一发布声明：KKR 计划向基金注入 1.5 亿美元股权资本，并额外动用 1.5 亿美元，从有意退出的投资者手中回购股份。

基金方面将上述行动定义为“战略价值提升举措”。

然而在此前，由摩根大通主导的银行联盟已于 5 月 8 日将信贷额度削减 6.48 亿美元，降幅约为 14%，调整后的授信总规模降至 40.5 亿美元。备案资料显示，部分贷款方选择直接撤出，而非继续承担授信承诺。

这支由 KKR 与另类资产管理公司 Future Standard 联手运营、股票代码为 FSK 的基金，已演变为私人信贷领域风险暴露最为显著的案例之一。

其股价在过去一年里暴跌接近五成，当前交易价格深度低于基金净资产价值（NAV）。

今年 3 月，受投资组合压力持续加剧影响，穆迪已将 FSK 的信用评级下调至垃圾级。

公司高管周一透露，此后对软件公司 Medallia 及牙科服务机构 Affordable Care 的贷款已停止产生利息收入。

FSK 披露，第一季度每股亏损达 2 美元；按约 2.8 亿总股本计算，总计亏损约 5.6 亿美元，基金净资产价值缩水幅度约为 10%。

基金首席执行官迈克尔・福尔曼与总裁丹尼尔・彼得扎克在公告中称：

“第一季度净资产价值的下滑，主要归因于前期已承压的投资资产、新增一批停止计息的不良资产，以及市场信用利差走宽带来的冲击。”

二人补充道：“我们认为 FSK 当前的股价严重低估了其投资组合与 KKR 信贷平台所对应的长期价值。”

基金披露，一季度末停止产生收益的不良贷款占比，从年底的 5.5% 急剧攀升至 8.1%。

风险是否仍有下行空间？

除了缩减授信额度外，由摩根大通牵头的财团还提高了剩余信贷额度的借款利率，并放宽了基金在承受亏损时不触发违约的缓冲空间。

银行将最低股东权益底线从 50.5 亿美元下调至 37.5 亿美元，这一举措虽为 FSK 预留了更大的缓冲余地，但也暗示：贷款机构判断其资产价值可能仍有进一步下跌的空间。

FSK 的信贷额度由摩根大通担任行政代理行，由牵头银行团提供资金，其职责涵盖协调贷款机构沟通与条款修订谈判；ING Capital 担任抵押代理行，其余参与银行未在文件中披露名称。

CNBC 今年 3 月曾报道，作为美国资产规模最大的银行，摩根大通已采取一系列措施，以隔离自身免受私人信贷市场动荡的冲击，包括下调表内用作抵押的私人信贷贷款估值。

其中不少减值贷款投向了受 AI 冲击而存在经营不确定性的软件企业。

除 KKR 出资 3 亿美元救助 FSK 外，基金董事会还单独批准了 3 亿美元的股票回购计划；同时 KKR 同意连续四个季度豁免一半的业绩激励费。

FSK 主要向美国中端市场的私营企业提供贷款，于 2018 年由两只前身基金合并成立，曾跻身全美第二大上市商业发展公司（BDC）行列。

基金最大的单一贷款投向为软件及相关服务行业，年末资产敞口占比高达 16.4%。

责任编辑：郭明煜

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