九号公司业绩急转直下，实控人高位套现近8亿引质疑

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：cici

2025年，在国内以旧换新政策与新国标切换的双重推动下，电动两轮车市场整体保持增长。据奥维云网数据，全年生产规模达6316万台，同比增幅14.8%。在此背景下，雅迪控股、爱玛科技(22.850, -0.54, -2.31%)、九号公司(41.100, -1.13, -2.68%)、绿源集团、新日股份(11.800, -0.22, -1.83%)及小牛电动等六家主流上市企业业绩出现分化，多数实现营收与利润双增，但该趋势未在2026年延续。

2026年一季度，受新国标落地、原材料价格高企、市场需求观望及监管趋严等多重因素影响，电动自行车行业整体呈现“销量下滑、盈利收缩”局面。六家上市公司中仅三家披露了一季度业绩。其中，九号公司虽为唯一营收同比正增长企业，但利润却大幅腰斩。2026年Q1，九号公司营业总收入58.70亿元，同比增长14.82%；归母净利润2.03亿元，同比大跌55.42%；扣非归母净利润1.74亿元，同比骤降60.14%，盈利水平显著回落。

2025年Q4业绩由盈转亏、2026年Q1净利降幅超55%

单看全年表现，九号公司2025年业绩可谓亮眼。电动两轮车全年销量409万台，营收118.6亿元，同比增长64.5%。但进入第四季度后，形势急转直下：单季营收仅28.88亿元，同比下降12.22%，环比暴跌超五成；归母净利润由盈转亏，亏损约2903万元，同比降幅超125%，创上市以来首次单季营收与净利双降。2026年一季度，九号公司业绩颓势延续，归母净利润2.03亿元，同比下降55.42%；扣非归母净利润1.74亿元，同比下降60.14%。

业绩骤变的主因之一，是电动两轮车行业在新旧国标切换后的“急刹车”。新国标实施有两个关键节点：2025年9月1日起全面停产旧国标车，新产车须100%符合新国标；2025年12月1日起全面禁售旧国标车。政策过渡期的换购需求被提前至前三季度释放，导致第四季度市场大幅降温，九号电动两轮车出货量显著下滑。

与此同时，九号公司库存压力持续累积。2025年末，其电动两轮车库存约42万辆，同比激增92.3%。受此影响，公司存货规模大幅攀升，截至2025年底达31.66亿元，同比增长72.14%；截至2026年Q1末为30.52亿元，同比增长73.96%。

相应地，公司存货周转效率大幅下滑。据WIND资讯数据，2025年公司存货周转天数由去年同期的52.1天延长至60.2天。

此外，为支撑快速扩张，公司2025年销售费用达18.79亿元，同比激增超70%；线下门店在2025年内扩展至约1万家，仅建店补贴就支出近1.94亿元。这些前期投入能否在2026年转化为有效产出，尚存较大不确定性。2026年Q1虽营收同比增长，但利润却大幅下滑。

新国标实施后违规改装仍存？九号电车设计存漏洞？新国标车型能否解限速？

2025年9月1日起，《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）正式实施。新国标在提升电动车安全性与性能方面主要有三点改进：（1）安全性能提升：强制限速与超速断电，最高设计车速≤25km/h，超速时电机自动停止动力输出，限速器防篡改设计，禁止通过硬件或软件破解提速；（2）配置与规格调整：取消脚踏，强制安装北斗定位模块等；（3）认证与追溯管理：整车需通过3C认证，实行“一车一池一充一码”追溯体系，确保部件一致性。

新国标实施有两个关键时间节点：2025年9月1日起全面停产旧国标车，新产车须100%符合新国标；2025年12月1日起全面禁售旧国标车。

为彻底封堵“解限速”漏洞，新规从硬件到系统设置三重防护：一是引入超速断电机制，时速超25km/h即自动断电；二是禁止预留电池接口和线路，剪线、跳线等手段失效；三是控制器采用“过压即锁定”模式，杜绝电压改装可能。

新国标落地已超半年，电动两轮车行业合规整治持续加码。曾被视作“智能化颠覆者”的九号公司，正因产品深陷“非法改装漩涡”而备受瞩目。2026年初，广西贺州一家维修工作室因给一辆“九号”电动自行车非法改装高性能锂电池（电压高达76V，容量80A，远超48V国标极限）被立案查处。

值得关注的是，在小红书平台上，不少用户反馈九号新国标电动自行车购车后，店家仍可协助解除限速。有用户称其购买的九号新国标Fz3通过门店“魔法盒子”解除限速后，速度可达50码。该平台上亦有不少用户分享了九号新国标电车成功解限速的方法。

此外，在闲鱼平台搜索“九号魔法盒子”相关词条，可发现大量九号新国标车升级设备。随机咨询一家商家，对方表示可解除九号电车限速，并提供教程帮助顺利解限速。

实控人高位“精准”减持、高禄峰和王野套现约8亿

在2025年半年报发布、公司经营状况及二级市场表现“一片大好”之际，实控人却大规模减持股票。8月5日和8日，九号公司连发两则公告：5家持有九号公司存托凭证的外资股东，因自身资金需求，计划转让1438.89万份存托凭证，占总数的2.00%，转让价格为54.79元/份，限售期6个月。

值得注意的是，此次转让股份的5家外资企业，均受九号公司实控人高禄峰和王野控制，而接盘方为国内13家私募基金和券商。按54.79元/份计算，此次转让成功后，约7.88亿元落入实控人高禄峰和王野囊中。

紧随其后的2025年第四季度，公司业绩“大变脸”——营收同比下滑12.22%，净利润由盈转亏，电动两轮车出货量同比暴跌54%，库存量同比激增92%，迎来上市以来首次单季亏损。

一波接一波的“精准减持”，加之九号公司内部密集套现，或已向市场发出管理层信心不足的警示信号，怎能不令外界对这家明星公司的成长前景产生深深怀疑？

责任编辑：公司观察

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