白酒年报：19家营收降18.13%，五粮液洋河业绩失速

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：郝显

2025年，白酒行业步入寒冬！

去年19家白酒上市公司合计营收3618.1亿元，同比下滑18.13%；归母净利润1266.32亿元，降幅达24.1%。

在此轮行业调整中，无一企业能独善其身。去年18家上市酒企营收下跌，仅山西汾酒(137.010, -3.36, -2.39%)实现增长。17家企业净利润下滑，仅金种子酒(7.890, -0.16, -1.99%)与山西汾酒逆势上扬。今年一季度，多数酒企仍延续颓势。

这一局面的主因是过去依赖向渠道压货维持繁荣的模式已难以为继。2025年6月，中国酒业协会联合毕马威发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，“经销商普遍面临库存高企，部分库存周期拉长，价格倒挂现象频发。这导致经销商资金周转吃紧，后续进货更加审慎。”

自2024年起，酒企便试图通过调价缓解库存压力，2025年头部酒企更是频繁采取控货稳价举措。

终端消费疲软、市场流转放缓、经销商回款意愿下降，形成恶性循环，白酒行业拐点何时到来？

19家上市白酒公司营收缩水18.13%

2025年，19家上市白酒公司总营收3618.1亿元，同比减少801.32亿元，降幅为18.13%。

贵州茅台(1354.550, -6.78, -0.50%)以1720.54亿元营收位居榜首，紧随其后的是五粮液(90.560, -1.25, -1.36%)（维权）、山西汾酒、泸州老窖(94.780, -2.13, -2.20%)、洋河股份(47.620, -0.67, -1.39%)。前五名排名与2024年一致，但业绩表现大相径庭。山西汾酒以7.52%的营收增速，成为去年唯一正增长酒企。贵州茅台营收下滑1.2%，跌幅最小。五粮液整体营收骤降54.55%，排名垫底。

行业集中度持续上升，前五名占比超80%

2025年白酒行业集中度加速攀升。数据显示，营收前五企业（贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份）合计营收2962.43亿元，占行业总营收的81.88%，较2024年进一步提高。

集中度提升主要源于两点：一方面，头部企业凭借品牌、渠道及资金优势，在调整期抗风险能力更强，挤压区域中小酒企生存空间。另一方面，此轮调整中，次高端价格带受冲击明显，而高端与大众产品则展现出一定韧性。

五粮液、洋河业绩大幅下滑

五粮液2025年业绩遭遇重创，主要源于对2025年“会计差错更正”。更正后，前三季度营收由609.45亿元调减至306.38亿元，净利润从215.11亿元降至64.75亿元。公司表示，“消费需求萎缩、市场竞争加剧，对当期收入造成重大冲击”。

市场人士分析，五粮液在会计处理上将部分此前确认为销售并确认收入的商品重新调回，从而削减收入。此举背后反映出，更换管理层后，五粮液急于对前期销售“挤水分”。更进一步表明，白酒行业依靠向渠道压货实现增长的路径可能已走到尽头。

洋河股份同样面临严峻经营压力，2025年营收192.11亿元，同比下滑33.47%；净利润22.06亿元，同比骤降66.94%。公司在产品结构升级中遭遇阻力，中高端产品动销放缓成为业绩下滑主因。

责任编辑：公司观察

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