云从科技九载亏损未止 Q1 营收骤降三成 大模型商业化受阻

2026 年 4 月，云从科技(14.010, -0.37, -2.57%) 披露两份关键财报：其一显示 2025 年全年营收为 5.01 亿元，归母净利润亏损 5.56 亿元，虽然同比收窄了 20.14%，但仍未实现扭亏；其二显示 2026 年一季度营收同比下滑 37.61%。

作为科创板首家挂牌的人工智能平台企业，云从科技自 2015 年创立以来，始终享有“AI 四小龙”的盛誉，专注于人机协同操作系统及行业解决方案。然而，光鲜表象之下，是长达九年的亏损深渊，累计亏损额已逼近 54 亿元。

昔日“AI 四小龙”转型迟缓 连年巨亏困局难破

云从科技的起跑线其实相当高。

创始人周曦生于 1981 年，籍贯四川，后在中科大与美国 UIUC 深造，师从被誉为“计算机视觉之父”的黄煦涛，曾六次夺得世界模式识别与智能识别大赛桂冠，履历堪称“顶尖”。2015 年，云从科技在广州南沙正式成立，借助中科院重庆研究院的技术与人才资源，迅速打入人脸识别领域。

此外，云从的融资方包括广州市政府、国新资本、南沙金控及中国互联网投资基金，是“AI 四小龙”中唯一没有外资背景的“国家队”嫡系。

不过，2022 年后，大模型技术爆发，市场需求转向通用智能，传统人脸识别技术逐渐式微，云从科技也因此陷入低谷。

部分竞争对手早已启动转型，例如同为“AI 四小龙”的商汤科技，便早早搭乘上了 AGI 的快车。2025 年，其总营收达 50.15 亿元，同比增长 32.94%，其中生成式 AI 业务营收为 36.30 亿元，同比增长 50.98%，占营收比重高达 72.4%，已成为增长的核心引擎 (7.160, -0.14, -1.92%)。

相比之下，2025 年云从科技的营收规模仅为商汤的十分之一。虽然泛 AI 领域已成营收主力，占比超 66%，但其传统高毛利的人员识别业务持续萎缩，加之价格战冲击，导致 2025 年毛利率仅 28.62%，显著低于同行（商汤为 41.01%）。

受此影响，2025 年已是云从科技连续第九年出现亏损。2026 年一季度，公司营收暴跌 37.6%，但归母净利润亏损却大幅收窄 89.5%。云从科技方面表示，营收下滑一方面受季节性因素干扰，另一方面也是公司顺应 Token 经济趋势，对盈利能力较弱或不符合新交付逻辑的存量业务进行优化，短期内对营收和净利润造成冲击。

在这一系列调整下，2026 年一季度，云从科技综合毛利率大幅反弹至 47.98%。

重仓押注大模型 突围之路依然漫长

2023 年，云从科技启动 36.35 亿元的定增计划，目标直指“行业精灵”大模型。后经两次修订，定增金额缩减至 18.52 亿元。2024 年 8 月，该定增事项宣告终止。

2025 年 4 月，董事会再次提请授权，拟通过简易程序进行不超过 3 亿元的定增。

公司上市翌年便推动定增，背后是大模型这一高投入、慢回报的“吞金兽”。在技术层面，公司旗下的“从容”多模态大模型已迭代至 2.0 版本。在 OpenCompass 全球多模态榜单中，从容大模型以 80.7 分登顶，超越了谷歌和 OpenAI。

然而从商业模式看，云从科技选择的“一体机”切入场景并不占优。作为面向 B 端及 G 端的产品形态，该模式要求为客户实现软硬件全流程交付，虽保障了大模型落地的可靠性，但也意味着受制于硬件成本、定制化及现场服务成本。

反观大模型领域的其他玩家，一部分如华为、阿里等科技巨头，凭借对算力、生态及场景的全链条把控，抢占市场份额；另一部分如 DeepSeek 等新兴企业，则凭借高效的技术架构和清晰流畅的商业形态，快速实现产品向用户端的导入，率先占据 C 端心智。

当前，云从科技既缺乏算力支撑（主要依赖华为昇腾），又未能在技术效率与商业形态上取得突破。而一体机赛道正加速内卷，海康威视 (34.560, -0.80, -2.26%)、大华等传统硬件厂商也纷纷尝试切入，竞争日趋白热化。

云从科技能否依托大模型实现破局，仍需时间检验。

注：本文结合 AI 生成，文中观点不构成投资建议，仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。

责任编辑：AI 观察员

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