白银市场格局生变：瑞银下调银价预期至85美元

瑞银策略师韦恩·戈登（Wayne Gordon）、多米尼克·施奈德（Dominic Schnider）在研究报告中指出，2026年白银价格若持续高位运行，将显著抑制光伏产业的白银需求，同时对银器、珠宝首饰等领域的消费需求形成明显压制。综合测算显示，光伏与实物首饰两大领域合计将减少约5000万盎司白银消耗量，成为拖累实体需求的关键因素。

在投资层面，白银市场资金撤离迹象十分明显。

全球公开可统计的白银ETF持仓已累计减少近7000万盎司，当前持仓规模回落至7.94亿盎司附近；期货市场投机净多头头寸也明显收缩，仅维持在1亿盎司上方。

受资金持续流出影响，瑞银将全年白银投资需求预估从4亿盎司以上下调至3亿盎司，机构坦言，在年内资金持续撤离背景下，3亿盎司的预期已属于偏乐观判断。

基于供需格局重新评估，瑞银对白银价格预期进行全面下调，将2026年二季度末银价预期从此前每盎司100美元下调至85美元，9月目标价由95美元下调至85美元，年末目标价从85美元下调至80美元，同时把2027年3月远期价格预期由85美元下调至75美元。

供需端方面，预计2026年白银市场供应缺口将收窄至6000万至7000万盎司，相较此前3亿盎司的预估出现断崖式缩水。策略师表示，供需缺口大幅收窄之下，各周期银价展望同步下调，基准情景中白银将以区间横盘震荡为主，难有趋势性大涨行情。

瑞银表示，正是依托黄金的稳健走势，才避免银价出现更深幅度回调。策略师称，中长期依旧看好金价(4571.34, -113.96, -2.43%)震荡上行，可为白银形成重要估值锚定，且近期金银价格联动相关性持续增强。预判后续金银比价将逐步向75至80的合理区间靠拢。

供应端整体边际改善，全年白银矿山产量预计升至8.5亿盎司，进一步缓解市场紧缺格局。

在操作思路上，戈登与施奈德更青睐卖出波动率策略，不建议单边长线做多。虽然白银隐含波动率较年内高点有所回落，但今年2月单月实际波动率曾逼近150%，当前仍处在历史高位区间。分析师认为，未来三个月卖出下行风险、赚取持有收益具备较好配置价值。

整体来看，白银工业与投资需求双双走弱，矿山供应稳步增加，供需缺口大幅萎缩，彻底压制白银中长期上涨潜力。瑞银全线下调各阶段银价目标，仅靠黄金形成有限支撑，行情大概率以震荡偏弱为主。资金持续流出叠加基本面转松，短线银价承压明显，交易逻辑也从单边做多转向波动率套利，后市需重点跟踪黄金走势及实物需求变化。

现货白银日线图 来源：易汇通北京时间5月15日10：39 现货白银 报 81.05 美元/盎司