碳酸锂：急跌止盈无碍中期向好趋势

大地期货研究院

核心观点：中性本周锂价经历剧烈震荡，在创下新高后遭遇集中止盈而快速回落，这主要受交易情绪、短期盈亏比考量及未经证实的突发消息驱动，基本面格局未变。市场担忧锂价突破 20 万大关后将抑制需求，此种预期尚显过早，完整的产业周期传导需要时间，需求不会突然停滞。供应端的扰动警报尚未完全解除，本周起货物陆续集港发运，在中性预期下，津巴布韦锂精矿预计要等到 7 月初方能批量抵达国内冶炼厂，这意味着 5 至 6 月锂矿供应依旧偏紧。需求方面，预计 5 月车企订单将持续回暖，结合单车带电量提升、出口表现超预期以及储能领域的持续发力，无论是电池还是正极材料，其 5 月排产环比均将保持高速增长。因此，进入 5 月后需重点关注因津巴布韦发运节奏差异引发的供给剪刀差，对于产业链而言，逢急跌进行补库仍是首选策略。

供应：中性碳酸锂本周产量微增。本周总产量增加 122 吨，达到 26016 吨，环比增长 0.5%。其中，锂辉石提锂产量增加 37 吨至 14987 吨；锂云母提锂产量减少 66 吨至 3235 吨；盐湖提锂产量增加 140 吨至 4795 吨，环比增幅为 3%。

需求：乐观储能电芯供应依然紧张，5 至 6 月将重启去库存周期，预计 5 月去库规模在 7000 至 9000 吨之间。长远来看，受储能和重卡需求超预期的提振，下游订单显著增强；商用车与储能需求的快速增长，在一定程度上抵消了电车需求边际减弱的担忧。此外，车企经过近两个月的去库调整，随着新车上市带动产量回升，加之 2026 年购置税减半政策的预期以及年底冲量的考量，5 月份需求超预期的观点正逐渐形成共识；

库存：乐观本周起重新启动去库进程。SMM 样本库存减少 1255 吨至 101141 吨，环比下降 1.22%。其中，冶炼厂库存增加 296 吨至 19091 吨，下游库存减少 3421 吨至 37147 吨，其他环节库存增加 1870 吨至 45180 吨。

利润：中性本周锂精矿价格随锂价波动，外购矿石代加工利润方面，买矿并卖出 09 合约的操作，截至周四预计利润仅在 2000 元左右。代工厂目前订单正常，代工费短期微降，对外报价维持在 19000 元上下，实际成交价约 18500 元。若代工费继续下调，未来部分矿端的隐性库存可能会转化为显性库存。目前一体化云母提锂的现金成本约为 6 万元，部分技术先进的冶炼厂现金成本约 5.5 万元。无论是港口还是矿山，锂精矿库存近期均呈现去化态势，后续需密切关注矿端是否继续挺价。

宏观：中性原油(607, -8.60, -1.40%)价格飙升影响降息预期；“十五五”规划助力新能源与储能产业发展；“两新”政策延续，补贴覆盖范围扩大；发展改革委与财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》；美国总统换届，特朗普拟对中国占优势的新能源行业加征关税；