家族资本青睐实体产业，构筑抗 AI 风险防线

核心要点

已故亿万富翁山姆・泽尔家族控制的股权集团投资（EGI），持有约翰迪尔农机销售权、蓝鳍金枪鱼捕捞业务，以及一座横跨圣地亚哥与蒂华纳国际机场的人行天桥资产。

EGI 总裁马克・索蒂尔指出，这些看似风马牛不相及的资产背后，遵循着统一逻辑：深耕传统实体领域，以抵御人工智能及科技浪潮带来的颠覆性冲击。

“我们的资金运作周期远超多数私募股权机构。若以十年、十二年的长远眼光布局，首要任务是甄选能长久生存的行业企业。”他解释道，“这也是我们回避部分科技赛道及初创公司的缘由。并非看衰此类资产，而是软件行业未来十年的演变路径极难预测。”

今年初，华尔街兴起规避 AI 投资风险的潮流，被称为 HALO 策略——即重仓实体资产、降低迭代淘汰风险。索蒂尔强调，家族办公室在私募领域早已践行此道：以跨代传承为目标，极度重视传统实体产业带来的稳定现金流。此外，经济不确定性及税制改革，也进一步增强了这类重资产企业的投资魅力。

索蒂尔认为，重资产行业往往让追求三至七年快速进退的传统私募机构望而却步，反而为家族办公室提供了折价收购的绝佳机会。

“市场都在追捧轻资产模式，但我认为，既然要为轻资产支付高溢价，其所谓优势究竟体现在何处？”他反问道。

美国新版税收法案延续了超额折旧优惠政策，为实体企业持有者带来重大利好：企业购置机械设备、车辆等合规资产，可在投入使用首年全额抵扣成本。

瑞银高端规划部门税务策略主管布莱恩・汉斯表示：“该政策带来实质性的税收优惠，影响深远。如今家族办公室进行投资时，都会提前进行税务规划，核算税后回报率，并以此作为决策的关键依据。”

汉斯补充道，若属于主动经营性投资，资产折旧额度还可用于抵扣股票等其他主动投资的应税收入；对于持有大量增值股票资产的富豪家族而言，此项优惠价值巨大。

斯蒂芬斯投行汽车经销业务负责人乔・莫厄里指出，汽车及设备经销行业能充分受益于额外折旧政策，同时具备稳定现金流等家族投资看重的核心要素。

“逻辑很简单：他们偏好拥有税收优惠的稳定收入来源。”莫厄里说道。

他提到，尽管通胀及经济波动会抑制民众购车及设备消费能力，但配件维修需求具备强韧性，且利润率居高不下。

“这类消费并非锦上添花，而是刚需。人们总要通勤上班、接送孩子，需求不会消失。”

实体行业的天然壁垒

索蒂尔表示，传统实体经济并非完全不受行业颠覆，但往往拥有地理壁垒，能天然限制同业竞争。

例如 EGI 持有的约翰迪尔、肯沃斯品牌经销权，受加盟授权协议保护，周边不会出现同品牌竞争对手。

而公司在下加利福尼亚州的蓝鳍金枪鱼养殖及捕捞业务，因渔业捕捞配额限制，行业准入门槛极高。

不同于传统私募机构面临资金投放时限压力，背靠家族资本的 EGI 无需急于投出资金，年均仅完成一至两笔交易。如今不少企业主受关税、通胀等因素承压，主动寻求出售合作。

“市场弥漫的不确定性，反倒意外成了我们的投资机遇。”索蒂尔表示。

他还看好农业赛道：当前农场经营普遍承压，化肥、燃油成本持续上涨，但 EGI 具备长期持有等待回报的耐心。

“市场对农业赛道普遍观望，恰恰是我们入场收购的最佳时机。哪怕前两三年无法兑现增值也无妨，只要长期价值确定，我们就耗得起时间。”

责任编辑：郭明煜

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