镍价走势分析：供应端压力缓解，市场短期或趋稳
4月，在印尼调整镍矿基准价、Eramet旗下镍矿因配额耗尽将减产、硫酸短缺导致印尼湿法冶炼厂减产等边际利好推动下，镍价快速上涨；进入5月，利好影响减弱，菲律宾雨季结束，镍矿供应恢复，镍价从高位有所回落。
菲律宾镍矿供应恢复
矿端方面，菲律宾主产区雨季结束，矿山出货量明显增加，多数矿山已恢复正常发运，前期供应紧张局面缓解，菲律宾镍矿价格小幅下行，国内1.3%品位CIF成交价跌至50美元/湿吨，1.4%品位CIF价回落至58-60美元/湿吨。据菲律宾统计局数据，3月镍矿出口恢复至547.55万吨，是去年同期的2倍多，其中对中国出口323.22万吨，对印尼出口224.32万吨。我国海关数据显示，3月自菲律宾进口镍矿139.32万吨，同比增长16%；前3个月累计进口量424万吨，同比增长18%，自菲律宾进口占比约81%。港口库存方面，截至5月15日，Mysteel统计全国14港镍矿库存759.99万湿吨，从低位小幅回升。
据SMM，5月15日，印尼发布5月下半期镍矿基准价HPM为18849.3美元/吨，较5月上半期价格上涨5.9%。自4月中旬印尼修订镍矿基准价格后，目前市场主要采用固定价或“HPM+7至10美元升水”模式。印尼今年RKAB的审批进度已达90%，高品位火法矿现货供应依然紧俏，但市场对供应宽松预期增强。5月11日，印尼矿业部宣布推迟提升矿产特许权使用费和出口关税的计划，对镍价的利多影响减弱。
镍生铁产量平稳小增
据Mysteel，今年4月中国&印尼镍生铁产量以金属量计为16.41万吨，环比增长5.7%；其中印尼产量13.98万吨，较3月小幅回升，中国产量也有小幅增长，预计5月总产量持稳微增。进口端，我国今年前3个月镍铁累计进口256.41万吨，同比下降7.8%，约96.4%的进口来自印尼。高镍生铁现货方面，不同品位镍铁走势分化，高品位成交价集中在1160-1175元/镍（舱底含税），低品位议价区间下调至1130-1140元/镍，高品位资源回落幅度较小，低品位资源出货承压。不锈钢价格回落后，钢厂利润收窄，原料采购意愿减弱，且在前期集中补库后原料库存已得到补充，当前以消耗库存为主。
受硫磺/硫酸供应不足影响，印尼几家镍加工企业自3月后被迫减产，华飞镍钴也从5月1日起，对部分产线进行临时停产检修，预计影响50%的产量。印尼4月湿法冶炼中间品MHP产量以金属量计2.72万吨，进一步下降，环比下降18.3%，同比降约13.1%。近期，印尼硫磺/硫酸价格仍处于高位，偏紧态势维持，对于湿法冶炼的影响还将持续。今年1-3月我国累计进口镍湿法冶炼中间品46.78万吨（实物量），同比小增4%，自印尼进口占比约81%。
国内纯镍累库幅度大
今年4月Mysteel国内精炼镍产量为35250吨，环比下降5.6%，同比下降3.3%，受原料高价影响，5月炼厂排产小幅下滑，预计精炼镍产量也将继续回落。4月印尼精炼镍产量9800吨，较3月有所回升，产能利用率恢复至78.4%。
国内纯镍库存还在攀升，最新上期所镍总库存至79889吨，注册仓单量为78513吨，在加速累库。金川镍较沪镍(131810, -1740.00, -1.30%)升水降至低位后有企稳迹象，随镍价回落现货成交稍有好转，不过贸易商出货压力仍较大，下游刚需采购为主。LME镍库存整体徘徊在高位水平上，总库存稍有回落，至27.6万吨左右，注册仓单徘徊在26.3万吨，0-3现货贴水还在200美元/吨左右。
需求整体持稳为主
首先不锈钢端，Mysteel统计今年4月国内300系不锈钢粗钢产量为196万吨，较3月微幅提升，不锈钢价格上涨带动下钢厂利润好转，据5月排产情况，300系不锈钢的产量预计还将有提升。4月后，300系不锈钢社会库存保持在70万吨以下，库存压力不算大。下游终端多持谨慎观望态度，刚需拿货表现稳健。
新能源端，电池级硫酸镍价格在4月走高后整体持稳，成本支撑下，镍盐厂报价维持坚挺，下游三元需求有所恢复，部分厂商存在刚需采买需求，但随着镍价下行，对镍盐价格接受度略有下行。终端上，4月我国新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆，同比分别增长5.5%和9.7%，增速较3月有所好转。4月三元电池装车量11500兆瓦时，同比增长23.6%。
小结
整体来看，外围环境上，有色短期稍有压力，美、日等国国债收益率攀升引发紧缩恐慌，美伊之间局势可能升级，美元和原油(607, -8.60, -1.40%)偏强。供需面上，矿端，随着菲律宾雨季结束供应恢复，印尼镍矿成本提振的作用减轻；中&印高镍生铁产量整体持稳小增，高品位资源价格相对坚挺，受制于硫酸不足，印尼镍湿法冶炼中间品产量还在缩减。中国精炼镍产量小幅回落，然而国内镍库存还在加速累库，宽松态势难改。下游300系不锈钢排产相对稳健，三元电池需求稍有好转。总体上，矿端带动减轻，国内纯镍库存累积，压力有所增强，短期镍价或震荡调整为主。仅供参考。
作者：屈亚娟，从业资格：F03113549，长安期货有色金属分析师。
责任编辑：赵思远
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