华泰期货：郑棉企稳回升，白糖区间震荡
来源：华泰期货
作者：李馨
棉花(14690, -40.00, -0.27%)观点
市场要闻与重要数据
期货方面，昨日收盘棉花2609合约16090元/吨，较前一日变动+5元/吨，幅度+0.03%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17556元/吨，较前一日变动-223元/吨，现货基差CF09+1466，较前一日变动-228；3128B棉全国均价17703元/吨，较前一日变动-257元/吨，现货基差CF09+1613，较前一日变动-262。
近期市场资讯，据美国农业部（USDA）报告，5月8日至5月14日，美国2025/26年度棉花分级检验0.15万吨，95.4%的皮棉达到ICE期棉交割要求。至同期，累计分级检验306.76万吨，81.7%的皮棉达到ICE期棉交割要求。其中陆地棉检验量为297.91万吨，皮马棉为8.86万吨。
市场分析
昨日郑棉期价止跌回稳。国际方面，中东局势紧张抬升棉花种植成本，26/27年度全球供应缩减的预期延续，当前北半球正值关键种植阶段，市场对天气变化高度敏感，支撑美棉维持强势。不过目前供应收缩预期已被市场较为充分消化，近期美棉产区出现降雨，美棉继续上行动能不足，短期存在回调压力。国内方面，商业库存加速消耗，国内棉花供给持续偏紧。当前新棉播种基本结束，新疆种植面积预计同比减少，新年度产需缺口或进一步扩大，对国内棉价形成支撑。不过下游纺织行业已步入传统淡季，需求可能逐步走弱，政策调控预期升温，纺织企业在棉价反弹后采购趋于谨慎，等待回调或政策明朗后低价补库。
策略
中性。短期郑棉继续上涨动力预计减弱，政策落地前预计维持区间震荡，重点关注储备棉投放政策进展。
风险
宏观及政策风险、主产国天气
白糖(6128, -19.00, -0.31%)观点
市场要闻与重要数据
期货方面，昨日收盘白糖2609合约5429元/吨，较前一日变动-8元/吨，幅度-0.15%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5390元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09-39，较前一日变动-12。云南昆明地区白糖现货价格5235元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SR09-194，较前一日变动-22。
近期市场资讯，据海关总署公布的数据显示，2026年4月份我国进口食糖3万吨，同比减少10.48万吨。2026年1-4月，我国累计进口食糖65.29万吨，同比增加36.97万吨。2025/26榨季截至4月底，我国累计进口食糖241.55万吨，同比增加67.06万吨。
市场分析
昨日郑糖期价小幅波动。原糖方面，巴西4月上半月制糖比如预期下降，但巴西乙醇价格持续低迷，糖厂存在上调制糖比的空间。尽管印度禁止食糖出口，泰国增产超预期，巴西新季供应逐步释放，2-3季度全球食糖贸易流整体仍呈宽松态势。26/27榨季全球过剩压力预计明显减轻，但供需格局能否根本扭转主要取决于巴西制糖比及厄尔尼诺现象的影响。郑糖方面，国内食糖增产幅度显著超出预期，当前食糖库存升至历史高位，许可证发放后配额外进口糖也将陆续进入市场。
策略
中性。短期在供应过剩压力下，郑糖上涨动力不足，不过本年度进口总量预计减少，叠加天气溢价，郑糖下方也存在一定支撑，短期糖价预计维持区间震荡。
风险
宏观、天气及政策影响
纸浆(5686, -32.00, -0.56%)观点
市场要闻与重要数据
期货方面，昨日收盘纸浆2609合约5052元/吨，较前一日变动-14元/吨，幅度-0.28%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5045元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SP09-7，较前一日变动-11。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4755元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP09-297，较前一日变动-6。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格延续偏弱态势运行。上海期货交易所主力合约价格震荡偏弱调整，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为主，部分继续跟随盘面下调报价，山东、江浙沪、东北、河南、河北市场价格下跌10-50元/吨，下游采浆仍偏刚性需求；进口阔叶浆市场贸易商出货节奏平稳，下游纸企存在压价采购原料的心理，江浙沪市场个别偏高价位略松动10-20元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场交投未见明显起色，市场价格暂时偏稳运行。
市场分析
昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，近两年海外新增产能有限，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所缓解，关注后续欧美需求能否率先好转，带动全球发往欧美的贸易浆比例增加，那么国内进口端压力将得到一定改善。需求方面，近两年国内有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，采购意愿普遍较低，使得国内港口库存持续处于历史高位。当前国内正处于造纸行业传统消费淡季，订单整体表现平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力较大。
策略
中性。当前浆市基本面并无明显改善，港库仍维持在高位，短期浆价预计延续低位震荡。
风险
宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险