日化年报解析：利润普降，丸美等三强遇冷，贝泰妮营收首现负增
股市投资需参考专业研报，以权威视角捕捉市场机遇！
来源：新浪财经公司研究院
撰稿：新消费主张/cici
截至 2026 年 4 月 30 日，多数日化护肤类上市公司已公布 2025 年度财报。我们精选了 13 家代表性企业进行业绩对比。在行业增速放缓、流量红利消退的大环境下，水羊股份、青松股份及上海家化实现了营收与净利双增长，成为逆势上扬的佼佼者。其中，青松股份依托 ODM 龙头诺斯贝尔的红利，净利飙升 180.21%；上海家化终结四连跌，成功扭亏且经营现金流创五年新高；水羊股份则凭借自有品牌高端化战略，利润提升近 35%。
相比之下，珀莱雅、敷尔佳、福瑞达、科思股份等往昔明星企业却面临营收净利双降的困境——珀莱雅百亿体量下微跌已属幸运，科思股份净利重挫超八成呈断崖式下滑，敷尔佳净利率大幅收窄，福瑞达转型阵痛依旧。这种增减分化的局面，深刻揭示了行业已从“普涨”迈入残酷的“存量博弈”阶段。
更需警惕的是，丸美生物、锦波生物、创尔生物集体陷入“增收不增利”的怪圈，贝泰妮则遭遇上市以来首次营收负增长，利润停滞不前。丸美生物销售费用率飙升至近六成，线上依赖度虽高却致四季度净利暴跌 97%，凸显“烧钱换量”模式难以为继；锦波生物受增值税上调及低毛利产品占比扩大等多重挤压，利润不增反降；创尔生物净利率骤降至约 7%，加之股东层面涉及恒大系诉讼引发的治理危机，处境愈发艰难。此外，拉芳家化由盈转亏，嘉亨家化亏损加剧，传统品牌与代工企业均未能独善其身。
综上所述，2025 年日化护肤业已告别粗放扩张，依赖单品、重营销轻研发及渠道老化的企业压力倍增，而具备全球布局、ODM 规模效应或高端转型能力的企业则收获了结构性机遇。行业洗牌提速，分化将是未来几年的常态。
实现营收净利双增的三家企业为水羊股份、青松股份和上海家化。2025 年，水羊股份营收 49.77 亿元，同比增长 17.47%，归母净利 1.48 亿元，增幅达 34.92%，核心动力源自自有品牌的全球化与高端化升级。青松股份同年营收 22.19 亿元，增长 14.41%；归母净利达 1.53 亿元，激增 180.21%。其全资子公司诺斯贝尔贡献了 99.64% 的营收，作为国内头部化妆品 ODM 厂商，率先受益于行业复苏及订单回升。
上海家化 2025 年营收 63.2 亿元，增长 11.2%，扭转了自 2021 年起的四连跌态势；归母净利 2.68 亿元，较 2024 年亏损 8.3 亿元实现扭亏为盈；经营性现金流净额 8.0 亿元，同比大增 193.3%，创下近五年最佳纪录之一。
丸美生物、锦波生物、创尔生物则处于增收不增利状态。丸美生物 2025 年营收 34.59 亿元（+16.48%），归母净利 2.47 亿元（-27.63%），症结在于销售费用率飙升至 59.45%——每百元营收近六十元用于销售，线上占比高达 88.56%，而研发费率仅 2.47%，形成“重营轻研”的畸形结构。同期四季度净利仅 334.69 万元，暴跌 96.75%，旺季反成亏损重灾区，“烧钱换增长”模式已至临界点。
锦波生物 2025 年营收 15.95 亿元（+10.57%），归母净利 6.52 亿元（-10.95%），毛利率从 92.02% 降至 89.21%。主要面临三重压力：一是医疗器械增值税率从 3% 调至 13%，压缩了税后售价与毛利；二是低毛利功能性护肤品收入激增 79.92%，占比升至 16.0%；三是新品推广致销售费用大增 45.41% 至 3.76 亿元，进一步摊薄利润。受此影响，公司一季度营收增速已降至 2.43%，盈利承压明显。
创尔生物 2025 年营收 3.94 亿元，微增 1.76%，归母净利约 2902.46 万元，骤降 52.58%。虽毛利率维持在 75% 高位，但净利率跌至 7% 左右，呈现“高毛低利”失衡。上半年营收虽增 16.98%，净利却暴降 55.99%，凸显利润端极度脆弱。更严峻的是治理风险：二股东丁玉梅所持 4.30% 股份因涉许家印及恒大系诉讼被全球冻结，直接导致其北交所 IPO 终止辅导。在单品依赖、渠道老化及治理瑕疵的多重打击下，这家曾经的先行者正面临红利耗尽后的全面危机。
2025 年贝泰妮交出了“营收降、利润平”的成绩单：全年营收 53.59 亿元，下滑 6.58%，系上市首现年度负增长；归母净利 5.06 亿元，微增 0.53%。隐忧主要在于核心品牌薇诺娜销售疲软，收入下滑 9.7%，线下经销渠道骤降 27.91%，基本盘松动；二是瑷科缦、薇诺娜宝贝等子品牌占比较低，难以承接增长重任。
责任编辑：公司观察
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