制度红利释放 A股并购重组迎来新机遇

2025年5月，中国证监会宣布修订《上市公司重大资产重组管理办法》，沪深交易所同步更新了重组审核规则及相关业务指南。经过一年的实施，政策红利不断释放，市场改革成果逐步显现，A股并购重组领域整体表现出质量提升、活力增强的良好趋势。

迈入新阶段，伴随制度供给的不断完善及地方政策的协同推进，并购重组预计将更侧重于科技创新、产业升级及产业链的强化与补充，从而在助力新质生产力发展及推动上市公司高质量成长中扮演更重要的角色。

“硬科技”并购遍地开花

证监会于2026年5月11日发布公告，核准中微公司通过发行股份收购资产并募集配套资金。

此案是自2025年5月交易所调整审核规则并设立简易程序后，科创板首个适用该程序并提交注册的项目，这象征着科创板并购重组的制度红利已在“硬科技”板块取得实质性突破。

过去一年间，“硬科技”并购案例层出不穷，标杆事件屡见不鲜：中芯国际发行股份收购中芯北方方案已通过上交所并购重组审核委员会审议；安诺其正在筹划发行股份及支付现金收购资产并募集配套资金，旨在进一步拓展公司在算力及AI数码业务领域的版图……

中国首席经济学家论坛理事陈雳指出，科技企业借力并购重组实现技术革新与转型，有助于企业迈向新模式与新业态，加速布局前沿领域，培育未来增长新引擎。同时，此类交易能淘汰落后产能、优化资源配置并提高行业集中度，在科技层面催生新需求，引领经济迈向高质量发展阶段。

从实践结果来看，目前科技企业的并购行为更加理性务实，紧扣主营业务。“过去一年，高端制造、人工智能、算力基建及数字经济成为并购的主战场，交易内容多为主业协同、技术赋能及产业链延伸，盲目跨界和概念炒作的情况已有所收敛。”联储证券首席并购专家尹中余如是说。

产业整合已然成为并购重组领域的主流趋势。多个标杆案例不断涌现，有效推动了产业升级并实现了战略协同。

例如，中国神华以约1336亿元收购煤炭电力资产并完成交割，巩固了“煤电化运”一体化闭环；威高血净斥资85亿元收购预灌封行业龙头威高普瑞，旨在融合自身医用膜技术优势与客户资源，布局高端滤器等生物制药上游产品，达成“1+1＞2”的协同效应。

中金公司首席国内策略分析师李求索指出，监管部门明确支持利用并购重组来“补链强链”。过去一年，多数案例源于产业整合需求，上市公司借此快速增强整体竞争力。产业逻辑已取代套利逻辑，垂直与横向整合的规模显著扩大。

产业并购案例的增多离不开资金助力。福建省兴盛兴质并购股权投资基金近日完成注册，规模达3.33亿元，由兴业银行旗下平台与福建省级国资联合设立，以支持产业升级。尹中余指出，链主企业设立产业并购基金的趋势增多，通过迅速锁定关键技术及稀缺产能，在实现“强链”与“补链”的同时，能有效降低产业链断供风险。

过去一年，并购重组市场的制度红利持续释放：《上市公司重大资产重组管理办法》完成修订，在简化审核流程、鼓励私募基金参与等方面进一步优化；天津、深圳、北京等地也相继出台了并购重组行动方案或指导意见。

市场人士预计，符合条件的优质科技企业将获得更多支持。中国上市公司协会副会长孙念瑞表示，资本市场将引导更多资源向科技创新等关键领域倾斜，支持符合国家战略的并购重组项目。

李求索认为，修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》提升了财务状况变化、同业竞争等监管的包容性，更契合新兴行业特点，有利于科创企业参与并购重组，新兴产业尤其是科技创新并购仍是政策扶持的重点方向。

围绕产业链强链补链的专精特新“小巨人”企业并购重组预计将保持活跃。陈雳表示，在政策引导、产业整合及资本市场赋能下，此类企业有望成为并购重组的重要力量。通过并购可迅速弥补产业链短板、增强弱项，提升供应链稳定性，这是推动新质生产力发展、构建现代化产业体系的关键举措。

在激发市场活力的同时，规范发展成为行业共识。相关部门将依法严厉查处利益输送、内幕交易等违法违规行为，坚决防范“浑水摸鱼”。

中国上市公司协会会长宋志平建议，上市公司应坚守主业，避免盲目并购；遵守合规准则，确保信息披露真实准确；深化整合力度，真正实现“1+1＞2”的协同效应。