近40万亿保险资金一季度涌入A股 权益资产配置比例刷新历史记录

21世纪经济报道记者 林汉垚

国家金融监管总局最新统计数据显示，截至一季度末，保险公司资金运用总额达到39.4万亿元，较去年同期增长12.9%，环比2025年末新增约9582亿元。与此同时，保险机构对二级市场权益类资产的配置力度持续加强，人身险企业与财产险企业对股票及证券投资基金的投入规模均有不同程度提升。

从市场表现观察，一季度保险资金加码权益类资产并未立即带来普遍性的投资回报改善。受A股市场波动加剧及债券收益率维持低位等因素影响，大多数保险公司投资收益率依然承压，人身险企业中年化投资收益率突破2%的机构寥寥无几。不过，多家证券公司分析指出，在利率中枢下行、非标资产供应收紧以及长期资金入市政策稳步推进的大环境下，保险资金提高权益配置比重将成为中长期发展主线。

权益资产配置比例创多年新高

从资金运用结构分析，2026年一季度保险资金持续加大对权益类资产的投入力度。

国家金融监管总局数据显示，截至一季度末，保险公司资金运用余额达39.4万亿元。其中，人身险企业与财险企业投向股票与证券投资基金的总规模约为5.9万亿元，较2025年末增长约2010亿元。

细化来看，人身险企业对股票和证券投资基金的配置规模分别环比增加954.6亿元、860.5亿元；财险企业对股票和证券投资基金的配置规模分别环比增加69.7亿元、125.5亿元。

从配置比例分析，二级权益资产占比已升至近年来高点。人身险企业股票投资余额占总资产比例为10.14%，证券投资基金占比为5.25%；财险企业股票投资占比为9.46%，证券投资基金占比为8.09%，均较2025年末有所攀升。

与此同时，债券仍是保险资金资产配置的“稳定器”。

截至一季度末，人身险企业债券资产占比51.18%，较年初微升0.07个百分点；财产险企业债券资产占比约40.98%，较年初微升0.35个百分点。银行存款与其他类资产占比则较年初有所下滑。这表明保险资金并非“抛债买股”，而是在增量资金中提升了权益资产的配置比例。

针对保险资金一季度的配置动向，国泰海通(15.310, -0.16, -1.03%)非银刘欣琦团队认为，当前保险公司适度放缓债券配置并逆势提升权益资产配置比例的策略，体现了保险公司对利率企稳回升的预期判断。

短期波动影响保险机构投资表现

尽管保险资金持续增配权益类资产，但从一季度偿付能力报告披露的数据来看，保险行业整体投资收益率仍面临较大压力。

根据多家保险公司发布的偿付能力报告，一季度大多数人身险企业年化投资收益率维持在0.5%至2%区间，仅有少数机构超过2%。据统计，72家人身险企业中，仅有人保寿险、新华养老两家机构投资收益率突破2%。

这一现象与一季度资本市场走势密切相关。2026年一季度，A股市场整体呈现震荡调整格局，上证指数累计下挫1.94%，沪深300指数(4850.7000, -2.18, -0.04%)下挫3.9%，恒生指数下挫3.29%。

权益市场波动直接影响了保险资金的浮盈表现，而债券市场在利率低位背景下，也难以提供显著的超额收益。因此，虽然一季度保险资金权益配置维持高位，但市场波动对保险资金投资端形成了一定扰动。

与此同时，利率下行对保险行业资产负债两端的影响仍在延续。

联合资信在行业研究报告中指出，受750日移动平均国债收益率曲线下行影响，保险合同准备金计提压力持续加大，推动认可负债规模攀升，进一步压缩了实际资本空间。此外，债券收益率下滑也导致新增固定收益类资产收益率持续走低。

在此背景下，保险企业提升权益资产配置，在某种程度上也是应对“资产荒”的务实选择。

业内人士指出，保险行业当前面临的核心矛盾在于负债成本下降速度仍滞后于资产收益率下行速度。特别是寿险行业，大量长期负债需要稳定收益资产进行匹配，而传统高收益非标资产供给已明显减少，权益资产的重要性因此日益凸显。

不过，权益资产的高波动性也在考验保险公司的资产配置能力。尤其在新会计准则实施后，权益市场波动对利润表和净资产的影响更为直接，保险公司需要在收益提升与净值稳定之间寻求平衡。

业内人士认为，这也是当前保险资金更青睐高股息、低波动蓝筹资产的关键原因。相比高弹性题材股，高股息资产能够兼顾收益与波动控制，更契合保险资金长期负债的属性。

中信建投(22.330, 0.05, 0.22%)研报显示，2026年一季度保险资金持仓以金融板块为主导，配置集中度有所下降，明显增配电力及公用事业、交通运输、家电、食品饮料等防御型与消费类板块，减持非银金融、通信、有色金属等板块，整体围绕高股息、稳现金流、消费复苏主线进行调整，呈现攻守兼备、适度分散的配置特征。

多数保险机构拟增配A股

从更长周期观察，保险资金正在经历一轮深层次的资产配置逻辑重构。

过去多年，保险资金投资体系高度依赖债券与非标资产，通过稳定票息覆盖负债成本。但随着利率中枢持续下移、非标监管趋严以及权益市场制度逐步完善，保险资金开始向“长期权益投资者”角色转型。

中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

中泰证券(5.740, -0.11, -1.88%)非银金融首席分析师葛玉翔在接受21世纪经济报道记者访问时表示，2025年保险资金股基累计增长近1.6万亿元，根据指数波动测算，估计其中约2/3贡献来自市值波动上涨，1/3贡献来自主动增仓意愿。测算2026年中性假设下，全年估计增量资金约7133亿元。

截至2026年一季度末，保险行业资金运用余额已接近40万亿元，保险资金已成为国内资本市场最重要的长期资金来源之一。

不过，在行业人士看来，保险资金权益配置提升不会演变为激进加仓。

保险资金本质上仍属于负债驱动型资金，其核心目标仍是长期稳健收益与资产负债匹配。上述业内人士表示，特别是在偿二代二期工程和新会计准则背景下，资本市场波动对保险公司偿付能力与利润表现影响更为直观，保险资金投资风格预计仍将以稳健为主。

今年2月份，中国银行(5.700, -0.13, -2.23%)保险资产管理业协会发布了2026年银行保险资产管理业资产配置展望保险机构调查结果。

调查显示，大类资产配置方面，股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产。A股市场方面，大多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度。资产配置上，大多数保险机构计划小幅增配A股。