韩股疯涨致厕所拥堵：全民炒股热潮还能持续多久？

自 2025 年 4 月探底回升以来，韩国股市累计涨幅已逾两倍，牢牢占据全球“表现最佳股市”的宝座。在如此火爆的行情驱动下，近期每逢下午 3 点 30 分，各公司的“员工卫生间”便人满为患，只因大伙都急着查看手中的股票账户。

韩国出现的“厕所爆满”现象与著名的“鞋童定律”有着异曲同工之妙，这往往预示着资本市场局部乃至整体已进入过热状态。回顾过去百年的资本市场历程，有一条屡试不爽的法则：人声鼎沸之处切勿靠近，因为那里潜藏着踩踏风险。

行为金融学之所以能在投资界占有一席之地，根源在于人性中的固有弱点难以根除。目睹周围投资者获利，大多数人难免会跟风追逐热门赛道与个股。然而，投资取胜的关键恰恰在于逆向布局：在无人关注时买入，在人声鼎沸时卖出。暂且不论 AI 浪潮是否推动半导体行业进入超长景气周期或弱化其周期属性，单从市场行为层面研判，当前半导体二级市场已显现出明显的过热迹象。

三星电子与 SK 海力士两大巨头占据了韩国股市近“半壁江山”，全球 AI 投资热潮促使这两家企业业绩飙升，进而带动了股价飞涨。然而在过去二十年间，半导体行业展现出了极强的周期性，“谷底—波峰—谷底”的循环通常为 3 至 5 年。该行业内的公司既拥有景气上行、业绩暴增、股价狂飙的甜蜜期，也难免遭遇景气下滑、业绩亏损、股价深跌的至暗时刻。

“鞋童定律”

美国第 35 任总统肯尼迪之父老肯尼迪曾是华尔街的投资大师。1929 年华尔街大崩盘前一日，他请一位擦鞋童服务。这位鞋童一边擦鞋，一边滔滔不绝地谈论股票。老肯尼迪意识到连鞋童都如此热衷股市，正是市场过热的强烈信号。于是他回家后立即卖出了手中所有股票，成功躲过了那场世纪股灾。此后，“鞋童定律”被奉为经典，其含义是：当人人都在高谈阔论炒股之时，便是离场之日；而当人人对市场失去信心之际，恰是入场良机。

近期，韩国股市中种种狂热迹象比比皆是。据媒体报道，一种“错失恐惧症”（FOMO）正蔓延于韩国各地的办公室、餐厅及家庭聚会中，强烈的情绪驱使越来越多的投资者开始为孩子开户买股。今年第一季度，韩国 18 岁以下未成年人的新开户数同比激增了 10 倍。

随着韩股不断攀升，散户投资者几近疯狂。报道称，首尔江南区某百货公司的员工厕所每到下午 3 点 30 分便隔间全满，原因是员工们需赶在收盘前查看股票应用；一位驻首尔的视频博主运营着一档股票投资类 YouTube 节目，其订阅人数从最初的寥寥无几暴增至超过 130 万。

无论是“鞋童定律”还是“厕所满员”，都预示着市场情绪已然过热。当情绪过热时，大量原本不关注股市的人仅因赚钱效应便蜂拥而入，而市场情绪作为一种燃料，一旦短期耗尽便是调整之时。一旦行情下行，那些疯狂买入的资金又将疯狂卖出，从而引发互相踩踏。

“鞋童定律”在过去百年的资本市场历史中屡试不爽。1987 年美股大崩盘前夕，纽约证券交易所日均交易量远超历史峰值，交割清算系统几近瘫痪，市场热度沸腾；2007 年 A 股触及 6124 点高位时，市场上流传的“神曲”则是《死了都不卖》……

“买在无人问津时”

无论从基本面投资角度，还是从博弈视角来看，正确的投资策略皆是“买在无人问津时，卖在人声鼎沸处”。在“无人问津”之际，卖方力量已衰竭，从博弈角度看，下行空间实则有限；此时公司的基本面往往已“物超所值”，其价值可通过分红、回购、并购等多种方式得以体现。

然而，大多数投资者的操作往往相反，倾向于“卖在无人问津时，买在人声鼎沸处”，这背后有着深刻的心理学因素，巴菲特将其称为“旅鼠效应”。

旅鼠是一种小型啮齿动物。它们通常在春季迁徙以寻找食物和新栖息地。但每隔三五年，怪事便会发生。由于高繁殖率和低死亡率，旅鼠数量激增。一旦种群膨胀到一定程度，它们便会在夜间开始莫名其妙地大行军。渐渐地，这支队伍白天也开始行进。遇到障碍，它们便堆叠在一起直至越过。它们的行动愈发大胆，甚至开始挑战以往避之不及的其他动物。尽管途中许多旅鼠死于饥饿、捕食或意外，但大多数能到达海边。在那里，它们跳入海中，直至精疲力竭而亡。

半导体行业是否会因 AI 投资潮而走出超级周期，需要专业研判，普通投资者很难给出确切答案。直观来看，当韩国投资者因急于看盘而在收盘后挤爆“员工厕所”时，当市场不辨真伪、沾上概念便能起飞时，相关板块大概率已处于相对高位。

“买在无人问津时，卖在人声鼎沸时”考验的是第二层次思维。橡树资本董事长霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书中指出，大部分投资者停留在第一层次思维，认为“公司好就买”、“经济差就卖”，这种想法简单直观，人人皆可为之。但第二层次思维会多想一步：认为“公司虽好，但若人皆说好，股价或许已过高，反而应卖出”。

人性的固有特质难以改变，这也是行为金融学在投资领域具备实用价值的核心所在。当众人扎堆追逐同一方向时，逆势独行往往显得格格不入。投资逻辑与日常消费相通，唯有低价布局方能掌握主动权。市场常会低估个股的真实价值，唯有具备企业研判能力，同时坚守独立判断、不惧从众压力，方能在资本市场实现长期稳健获利。

责任编辑：尉旖涵

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