欧诺科技冲刺深市主板：高增背后隐忧浮现

近日，浙江欧诺机械科技股份有限公司（简称“欧诺科技”）向深交所主板提交的 IPO 申请已获受理。招股资料显示，2023 年至 2025 年间，欧诺科技营收由 3.83 亿元攀升至 10.69 亿元，三年复合增速逾 65%；归母净利润也从 5920.82 万元跃升至 1.996 亿元，其中 2025 年净利同比增幅超七成。

在无纺布制袋机这一细分领域，欧诺科技已连续三年稳居国内市场份额榜首；而在纸袋机赛道，其 2025 年市占率位列第三。凭借“专精特新小巨人”的称号，这家拟上市公司显得格外引人注目。

然而，界面新闻记者调研发现，光鲜业绩背后，欧诺科技正面临主业增长触顶、新业务盈利波动以及财务结构承压等多重挑战。

从财务表现来看，欧诺科技正处于高速扩张期。2023 年至 2025 年，公司营收依次录得 3.83 亿元、7.53 亿元和 10.69 亿元；同期归母净利润分别为 0.59 亿元、1.16 亿元及 2.00 亿元。

欧诺科技方面表示，业绩的迅猛增长主要得益于环保政策驱动下，无纺布袋与纸袋对传统塑料袋替代需求的爆发，以及公司对智能化、高性能设备的持续迭代升级。

2023 年至 2025 年，欧诺科技无纺布制袋机收入占比从 59.38% 下滑至 40.10%，其重要性呈下降趋势，这似乎是为应对增长放缓所做的提前布局。尽管 2025 年该类产品收入同比增长 31.34%，增速仍高于纸袋机占比的提升速度。与此同时，高端科技系列无纺布制袋机正逐步替代低端诺系列，成为支撑单价的关键，使得 2024 年该类设备平均单价从 27.08 万元跳升至 35.36 万元，2025 年更进一步涨至 42.93 万元。

此外，欧诺科技的纸袋机、凹印机及模切机等新业务尚处于不同的成长阶段。凹印机虽于 2023 年实现量产，但 2025 年毛利率仅为 0.64%，仍处于爬坡期。模切机业务则是 2024 年通过收购江苏文洪纳入麾下，毛利率从 17.54% 提升至 22.73%，但距行业成熟水平仍有差距。公司能否在凹印机和模切机这两个协同品类上同时取得突破，仍有待市场检验。

值得注意的是，欧诺科技业绩的爆发式增长或与限塑政策推动的环保包装替代高度绑定。该公司产品主要用于生产无纺布袋和环保纸袋，下游客户集中在餐饮外卖、即时零售、商超及快递物流等领域，需求高度依赖环保政策导向与消费端的资本开支。自 2020 年限塑政策加码以来，传统塑料袋受限，无纺布袋与纸袋需求激增，直接带动了制袋设备需求的暴涨。欧诺科技无纺布制袋机收入从 2023 年的 2.24 亿元增至 2025 年的 4.26 亿元，同期纸袋机收入从 1.01 亿元增至 2.95 亿元，两大核心产品贡献了超 67% 的营收。

目前来看，欧诺科技核心产品的市占率或已触及天花板，增长需依赖新品类，但新业务尚未形成稳定的盈利支柱。公司试图通过全产业链布局来破解瓶颈，横向拓展凹印机、模切机及数码印刷机等业务。2025 年，凹印机与模切机收入分别为 0.998 亿元和 0.963 亿元，占比分别为 9.40% 和 9.07%，但因毛利率偏低甚至为负，尚未形成有效的利润贡献。从行业空间分析，国内无纺布制袋机市场 2025 年规模约 6.09 亿元，预计 2030 年达 18.01 亿元；纸袋机市场 2025 年约 12.18 亿元，2030 年预计为 18.63 亿元。

在高速增长的背后，欧诺科技的应收账款与存货双双大幅攀升，盈利质量面临严峻考验。

报告期各期末，欧诺科技应收账款账面价值从 9757 万元激增至 3.10 亿元，三年间增长 218%，超过同期营收 179% 的增速，占总资产比重也从 14.01% 升至 19.25%。对此，公司解释称系业务规模扩大所致。虽然专用设备行业回款普遍较慢，但应收增速持续高于营收增速，通常是激进销售的信号，一旦下游客户经营恶化，将直接冲击公司利润。

同期，欧诺科技存货账面价值从 1.88 亿元增至 3.22 亿元，占流动资产比重达 26.62%；存货跌价准备从 146 万元飙升至 978 万元，增幅近 5.7 倍。跌价准备的激增意味着部分产品面临滞销、技术迭代或需求下滑的风险。“设备类存货跌价风险较高，若新品迭代加速或市场下行，旧机型将快速贬值。”从事制造企业财务工作的顾静华向界面新闻记者指出，“欧诺科技扩产计划落地后，存货压力或将更大。”

另外，报告期内欧诺科技综合毛利率稳定在 35% 左右，高于行业平均约 29% 的水平，在规模快速扩张且竞争加剧的背景下显得颇为异常。招股书提示，在低价市场，长荣股份(6.600, 0.15, 2.33%)、上豪包装等本土企业的竞争持续存在，一旦价格战加剧，势必挤压公司产品的定价能力和毛利率水平。目前高端市场主要由瑞士 BOBST、美国 Holweg Weber 等国际厂商占据，这些企业在品牌积淀和技术储备上优势明显，欧诺科技在该领域产品缺乏定价权，未来长期毛利的稳定性存疑。

欧诺科技此次计划募集资金约 14.52 亿元，扣除发行费用后将投向四个方向：印包设备及智能产线建设项目（拟投入 8.64 亿元）、研发中心建设项目（拟投入 2.96 亿元）、营销及服务网络建设项目（拟投入 1.62 亿元）以及补充流动资金（拟投入 1.3 亿元）。其中，8.64 亿元的产能扩张计划包括年产 1100 台大型印包设备及 1000 台包装机械，较现有产能将有大幅提升。

欧诺科技并未充分披露现有产能利用率，界面新闻记者就此询问公司，亦未获得回复。

目前，欧诺科技无纺布制袋机市占率已超 90%，提升空间有限。若新增产能依赖新业务消化，鉴于公司凹印机、模切机等尚未完全打开市场，产能消化存在不确定性。“设备行业扩产周期长，投产时市场需求可能已回落，从而形成大量闲置产能与折旧压力。”顾静华对界面新闻记者表示。

从招股书披露的子公司信息来看，欧诺科技新材料业务主体安徽欧诺新材料科技有限公司和欧伟新材均成立于 2026 年 1 月，且欧伟新材实收资本为 0。机器人(16.270, -0.13, -0.79%)业务主体浙江奥拓图成立于 2026 年 3 月，实收资本为 500 万元。这些新方向能否成功实现产业化，存在显著不确定性。公司方面也表示，新增折旧可能导致业绩下滑。

此外，截至 2025 年末，欧诺科技交易性金融资产余额为 2.83 亿元，均为理财产品。期末货币资金余额为 1.78 亿元，扣除约 1432 万元的票据保证金等受限资金后，公司可立即动用的现金超过 1.64 亿元。在账上现金及理财产品合计约 4.6 亿元的背景下，将 1.3 亿元的募资额用于补充流动资金，这一安排的合理性值得细细推敲。