陈果：AI牛市多项指标已超越2000年互联网泡沫峰值，警惕资产价格透支风险

5月26日，当前AI发展处于何种阶段？与1999年存在哪些相似与差异之处？下半年应如何进行资产配置？新浪证券专访东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果，为投资者带来深度解读>>点击查看视频直播

针对AI泡沫争议，陈果表示，金融市场本质上属于社会科学范畴。我们可以从历史数据中总结规律，或许45%、48%或50%是某个临界值。但就AI产业本身而言，他坚信该产业并非泡沫。AI确实能够显著提高生产效率，从早期的对话机器人到如今的AI智能体（AI Agent），技术一直在持续演进。产业本身并非泡沫，但这并不意味着资产价格就一定合理。资产价格可能已经提前反映预期，我们通常将这种现象称为泡沫的透支。基于此，它与历史上的产业革命——包括互联网革命——具有可比性。

陈果进一步阐述，如果认同以下观点：2000年3月，互联网产业本身并非泡沫，但当时的互联网牛市（包括纳斯达克指数）确实存在泡沫——因为后来市场确实大幅下跌。那么至少可以认为，当前的AI牛市在众多指标上与2000年3月高度吻合，部分指标甚至已经超越。因此他认为，至少对于美股市场而言，现在讨论泡沫风险是合理的。然而，精确预测泡沫何时破裂——目前没有统一的方法论。即使我们不参与海外投资、仅关注A股市场，也需要对外部市场的波动风险保持警惕和密切关注。

他举例说明，美股科技公司市值与GDP的比率（无论与美国GDP还是全球GDP相比）均处于历史高位。此外，美国IT投资——即当前的AI资本支出——占GDP的比重：2000年互联网泡沫时期为4.5%，而今年按现有资本支出计划（不再上调）计算为4.9%，略高于当年水平。当然，也有人指出当前PE指标低于2000年，这是客观事实。但陈果认为，股票总市值反映的是全部市场信息，PE仅是一个简化指标，并不能真正体现估值是否偏高。有时盈利分配极度不均衡，会掩盖PE指标的高估特征，但所有信息最终都会体现在总市值中。

总体而言，如果认为2000年互联网牛市即将见顶，用科学方法实际上无法做出准确判断——那是市场自身运行的结果。