西部证券：快递告别内卷，油运供需错配与航空长线机遇

来源：智通财经网

西部证券在最新研报中指出，快递行业摆脱恶性竞争的趋势延续，运价尚存上调余地；2026 年第一季度多数企业业绩表现亮眼，盈利品质显著优化。油运市场步入 2026 年，基本面依旧稳固，运价均值持续上探。受伊朗地缘局势紧张加剧影响，运费再次大幅跳涨。预计在 2026 至 2029 年间，油运业各船型的潜在拆解量将明显高于新船交付量。2026 年首季，国内民航航班量与客运量均保持稳健增长态势，但高昂的油价可能扰动全年的盈利表现。

快递：去内卷化深入，助推行业盈利质效双升

（1）2026 年一季度，快递行业包裹总量达 477.3 亿件，同比增幅为 5.8%，增速已回落至个位数区间。（2）2025 年标志着中国快递业新一轮“反内卷”的开启，而 2026 年则是该政策全面深化、落地见效及格局重塑的关键延续期。2026 年《广东省快递条例》正式颁布，全国首创将“严禁低于成本价竞争”纳入地方法规，进一步夯实了反内卷政策的延续基础。同年 3 月至 4 月，全国多地迎来新一轮快递价格上调。（3）参照 2021 年经验，快递价格仍具备上涨空间。（4）2026 年首季，大多数企业实现了优异的业绩增长，盈利质量得到提升。

油运：中东地缘冲突与供给缺口共振，短长期景气度叠加

（1）进入 2026 年，油运市场基本面保持稳健，运价中枢持续上移。伴随伊朗地区军事冲突升级，运价再度大幅飙升。（2）全球原油供需格局正处于持续演变中，消费重心由欧美向亚洲转移，供应重心从中东向大西洋偏移，致使运输距离拉长。该行预测未来数年，运距延长仍将是推动油运需求的积极因素。（3）据 Hafnia2025 年中期投资者交流资料显示，受制裁油轮运力已创 2012 年以来新高。依据中远海能(17.89, -1.32, -6.87%)2025 年度业绩推介材料，2026 年起，委内瑞拉及印度合规市场的原油贸易量增加，凸显了原油合规运输市场的供给缺口。（4）结合 Hafnia2025 年中期及四季度投资者交流数据，2025 至 2028 年油运业全船型新船订单累计运力为 1.14 亿载重吨，而同期可能拆解的老龄船运力累计达 1.67 亿载重吨。2026 至 2029 年，油运业各类船型的潜在拆解量均显著超越新船交付量。

航空：短期盈利或受高油价扰动，重申长周期配置逻辑

（1）2026 年一季度，我国民航航班量继续保持稳健增长。（2）同期客运量同比增长 6.5%，增速高于航班量。（3）2026 年首季，各家航司整体客座率维持高位。上市航司全线盈利，此为近六年来首次。（4）2026 年 3 月，受中东冲突加剧、霍尔木兹海峡通航受阻等要素影响，布伦特原油价格从 72 美元/桶飙升至 118 美元/桶（涨幅 63%），新加坡航煤 FOB 价格一度突破 200 美元/桶，刷新近年纪录。高企的油价或将扰动 2026 年的盈利表现。（5）从历史纵向对比维度观察，航空业有望首次迎来长达 8 年的低供给增长期，重申其长周期配置价值。

风险提示：快递龙头市场份额提升缓慢，行业阶段性价格战激烈，消费政策效果未达预期等；油轮领域需关注海外经济不确定性增加，运输需求恢复不及预期，以及地缘政治、贸易环境、汇率波动引发的风险等；航空煤油价格高企导致的盈利不确定性；淡季航空出行需求低于预期等。