月内涨幅逾六成，*ST春天退市阴霾仍笼罩

5月26日，A股市场整体表现疲软，*ST春天(5.170, 0.25, 5.08%)（维权）（600381）（原"青海春天"，听花酒母公司）却在开盘不足十分钟便强势封住涨停板，最终收于5.17元/股。

近一个月内，*ST春天频繁出现涨停情形，区间累计涨幅超过66%。然而与股价表现形成鲜明对比的是公司基本面持续恶化，公司已连续发布多条风险提示公告，反复警示存在"退市风险"，告诫投资者审慎决策。

资料显示，*ST春天业务涵盖白酒与虫草两大领域，其中白酒业务以听花酒为主导，保健功能为其核心卖点，一度在高端白酒市场掀起热潮，但2024年遭央视"315"晚会曝光涉嫌虚假宣传后，业绩持续滑坡，"保壳"成为公司当前的首要任务。

依据相关规则，被实施退市风险警示的主板上市公司，若次年净利润为负且扣除非经常性损益后营业收入低于3亿元，将被强制终止上市，因此*ST春天2025年度的经营成果成为市场焦点。

财务报告显示，2025年*ST春天实现营业收入3.43亿元，较上年增长27%；净亏损0.37亿元，同比减亏81.22%。

虽然数据层面暂时规避了退市红线，但并不意味着公司经营质量有实质性改善，减亏主要源于成本压缩。去年公司销售费用从1.47亿元压缩至0.85亿元。同时，公司主业盈利能力堪忧，经营活动产生的现金流量净额由正转负。

*ST春天表示，业绩增长主要得益于酒水业务回暖，公司加大广告精准投放、线下品鉴及团购促销力度，酒水业务实现营收1.22亿元，同比增长超160%；虫草业务营收2.17亿元，同比微降0.75%。

值得注意的是，2025年国内白酒行业整体景气度下行，呈现量价齐跌态势，上市酒企业绩普遍承压。头部名酒尚销售艰难，听花酒在负面舆情缠身的情况下却实现逆势增长，引发监管层高度关注。

5月19日，上海证券交易所向*ST春天发出问询函，要求公司说明酒水业务收入确认的合规性，重点解释销售费用大幅下降、收入却大幅攀升的原因。

公告显示，*ST春天去年酒水业务广告宣传费为0.27亿元，较上年同期的0.69亿元大幅削减61%，这种宣传投入骤降、收入反而大增的现象在去年白酒行业整体低迷的大环境下极为罕见。对此，上交所还要求公司披露酒水业务前20大客户的名称、销售额及是否存在关联关系等详细信息。

按照规定，*ST春天需在10个交易日内对上交所问询事项进行书面回复，履行信息披露义务。截至目前公司尚未作出回应，但在前日晚间公告中指出，能否"摘星脱帽"存在重大不确定性，"申请撤销其他风险提示及退市风险警示事项，正处于补充材料阶段"，最终结果以上交所审核意见为准。