小米 Q1 业绩会精华：手机稳价保份额，汽车冲刺交付目标
小米集团公布首季财报数据：总营收达 991.4 亿元，经调整净利润为 60.7 亿元。
财报出炉后，小米集团合伙人兼总裁卢伟冰、副总裁兼 CFO 林世伟等核心高管列席随后的电话会议，深度解读财报亮点，并回应了分析师们的关切。
以下是本次电话会议中分析师问答环节的核心内容整理：
摩根士丹利分析师孟羽（Andy Meng）：卢总、Allen 总晚上好，首先祝贺公司在手机大盘承压的背景下，依然交出了超预期的成绩单。我有两个问题请教。其一，我们注意到 IoT 业务首季毛利率表现亮眼，且上周发布会后的耳夹式耳机销量火爆，请问管理层，今年 IoT 业务在维持高毛利的同时，营收规模能否也取得佳绩？未来几个季度，在新品推出及海外拓展上是否有显著亮点？
卢伟冰：好的，IoT 业务备受瞩目。早在去年三季度，我们就预判到内存成本将进入超长周期上涨，且涨幅巨大。这对手机、平板、笔记本等高内存占比产品影响显著，促使我们深入思考应对之策。
IoT 业务对小米集团而言，是平衡和缓解成本压力的关键。因此，去年三季度我们将 IoT 业务的战略地位提升至 2026 年高度。大家可以看到，我们在海内外采取了差异化策略：国内聚焦高端化，今年将密集推出多款新品，目前产品力强劲，用户接受度高，口碑与销量双丰收。
以本次发布会为例，刚提到的耳夹式耳机，我强烈建议体验其佩戴感、音质及与超级小爱、iPhone 的互联体验，非常出色。此外，强劲风空调 Pro 系列随天气转热销量激增，制冷快、风感佳；新冰箱保鲜卓越；空气净化器契合家装需求。这些都彰显了国内 IoT 高端化的迅猛进展。
海外方面，我们的目标是快速扩大规模。目前海外市占率尚低，但需求巨大。由于 IoT 产品出海面临各国严格的准入认证，无法直接内销，需逐一攻克。
去年我们基本解决了主要国家的准入难题，今年海外品类丰富度显著提升。加之新零售“小米之家”落地铺开，以及电商渠道的深度合作与翻倍增长，多轮驱动下，一季度 IoT 总收入与毛利率均表现优异。
展望未来，IoT 潜力巨大。国内耳机、手表的高端占比仍有较大提升空间；海外体量虽仅为国内一半，但潜力是国内的两倍，理论上有四倍增长空间，且竞争环境优于国内。这些都是我们的重大机遇。
林世伟：补充几组数据：从战略、品类、渠道三管齐下，尽管一季度非传统旺季，但海外 IoT 收入实现双位数同比增长，创历史新高，且海外收入占 IoT 整体大盘近 40%。
摩根士丹利分析师孟羽（Andy Meng）：感谢二位。第二个问题关于小米汽车。SU7 GT 和标准版发布后，用户画像与此前车型有何差异？这两款新车对小米汽车 2026 年的销量、营收及利润等关键指标有何影响？
卢伟冰：关于 SU7 新品，我们采取“一高一低”策略：在原有基础上新增 GT 极致版，下方增设入门标准版，原标准版调整为长续航版。核心逻辑在于：SU7 对标 Model 3 优势明显，但对比 Model Y 在销量结构上仍有差距。
分析显示，Model Y 入门及标准版销量占比高达六至七成，而我们此前主推长续航版，在成本与定价上略显劣势；且城市通勤 600 公里续航已足够，过高续航反而增加车重与成本。基于此，我们新增入门标准版；同时在 Max 之上新增 GT 版，刷新纽北 SUV 圈速纪录，树立性能标杆。
这两款车完善了产品矩阵。GT 版用户中超半数选择 42.99 万全套选配优惠包；用户来源包括老款车主升级置换，以及大量 BBA 等性能车车主转购。
目前 GT 版产能受限，月产两千余台，需求旺盛导致等待期较长，建议尽早下单。入门标准版精准匹配城市通勤需求，兼顾预算。据一线销售反馈，试驾对比后七至八成用户倾向选择我们的标准版，产品竞争力显著。
毛利方面，标准版虽降价 2 万元，但成本降幅更小，故毛利率表现更优。虽新品销量尚未完全释放，暂难量化对车系整体毛利的影响，但对全年销量规模的拉动作用将非常显著。
高盛分析师赵天宁（Timothy Zhao）：卢总、Allen 总好。我有两个问题。首先关于 AI，小米 AI 进展超预期，请问今年约 160 亿的 AI 投入预算如何规划？Mimo V2.5 发布后有哪些运营数据？后续模型更新节奏及 MiClaw、下一代 AI OS 的路线图如何？
卢伟冰：我先谈 MiClaw 和 AI OS，预算部分请 Allen 总补充。MiClaw 象征着人机交互的重大变革，我们率先在手机端落地，并正快速推进跨端适配，覆盖平板、电视、穿戴设备及音箱，未来还将延伸至汽车。核心在于打通用户数据与记忆，大幅提升全生态体验，这依赖大模型、底层框架优化及对澎湃 Hyper OS 的深度改造。团队正紧密协作，今年 OS 发布会将在 AI OS 方向迈出关键一步。
林世伟：补充 AI TOKEN 及预算情况：我们推出了多档位 TOKEN 套餐，市场反馈良好；高级模型调用占比高，Pro 和 Max 版调用量超 50%，已产生相关收入。
全年 AI 预算初定为 161 亿，后续将依业务实发展灵活调整。当前 AI 机遇远超预期，模型迭代快、用户认可度高，若推理需求增长，预算有上调空间，但所有投入均会严格测算 ROI，保持理性。
高盛分析师赵天宁（Timothy Zhao）：第二个问题跟进汽车业务。一季度交付超 8 万台，4 月超 3 万台，距全年 55 万台目标尚有差距。请问后续新车型规划如何？另外，汽车及新业务一季度毛利率环比下滑，能否量化购置税补贴影响？如何判断二季度及全年毛利趋势？
卢伟冰：毛利部分由 Allen 总解答，我先谈交付与新车。一二月仅交付老款 SU7，为避免快速迭代伤及老用户口碑，我们特意停售老款近两个月，给用户充足的认知与选购时间。
此举虽保障了口碑，但也导致一季度交付出现断层，仅 8 万多台；4 月新品交付虽起步不久，但实际已超 3 万台预期。因此，二季度交付量将大幅提升。此外，下半年将推出一款基于新平台打造的全新中大型车，含多款衍生版，创新性与竞争力极强。我们对完成全年 50 万台交付目标充满信心。
林世伟：补充汽车毛利情况：一季度毛利下滑主因有三：一是跨年未交付订单的购置税补贴，单车约 1 万至 1.5 万元，拉低了 ASP 和毛利；二是部分展车集中促销影响均价；三是电池、存储等原材料涨价，叠加一季度交付量低导致固定资产分摊成本高，进一步压制毛利。
尽管行业普涨，但我们车型 ASP 高于同行，一定程度上对冲了成本，整体毛利仍处高位。二季度起，随着新一代 SU7、标准版及 GT 集中交付，销量环比大增，高端 GT 拉动 ASP 上行，加之供应链降本措施推进，多因素叠加下，汽车业务毛利将环比修复改善。
中金分析师温晗静（Hanjing Wen）：卢总、Allen 总好。第一个问题聚焦手机业务。今年存储成本压力大，但小米手机在出货和毛利上展现了韧性。请问在危机与挑战并存的环境下，公司如何平衡量价与毛利等指标？
卢伟冰：关于存储成本长周期上涨的判断未变，周期长、涨幅大。DRAM 与 NAND 自去年中起持续涨价，今年二季度合约价大涨，对整机成本构成巨大压力，且涨价潮将延续至 2027、2028 年。虽三季度起涨幅趋缓，但基数已高，小幅上涨亦带来巨大成本增量。
存储涨价冲击整个消费电子行业。对此，我们制定核心策略：一是动态平衡售价、成本、出货量与毛利，不盲目涨价或降价。一季度主动控量、提升 ASP、改善毛利，验证了策略有效性。
二是不简单对老品涨价转嫁成本，而是在新成本结构下重构产品价值，推出合理定价的新品，让用户感知价值。同时持续优化产品线，近期新品表现稳健。
国内 BCI 数据显示，我们的手机份额稳定在 14% 以上。定价上坚持老品尽量不涨，新品晚涨、少涨，4 月中旬仅微调 200-300 元，用户接受度好。未来两年面对成本上行，我们将紧抓 AI 手机机遇，依托产品优化、高端化及精细运营，守住份额与毛利，提升盈利质量。
中金分析师温晗静（Hanjing Wen）：感谢解答。第二个问题关于汽车出海。结合新车发布与海外扩店，能否分享汽车出海的整体规划与节奏？
卢伟冰：汽车出海严格按既定节奏推进，计划 2027 年三、四季度正式启动。策略上遵循“先发达后发展中、先中高端后中端、先右舵后左舵”。
目前团队正紧锣密鼓筹备。汽车属强管制行业，涉及法规合规、本地化适配及渠道布局等复杂工作，整体进度符合预期，后续进展将适时披露。
中信证券分析师 Jinchi Li：卢总、Allen 总好。第一个问题关于 Mimo 大模型，日均 TOKEN 调用破万亿，请问付费转化率、留存率如何？AI 团队是否有内部商业化考核指标？
第二个问题关于 IoT，Allen 总提到海外 IoT 增速占比双升，能否指引今年后续季度的增长预期？
卢伟冰：我先答 IoT。IoT 是对冲手机存储成本风险的核心平衡业务，我们将持续加大投入。国内坚定高端化，本次发布会新品均超额完成目标，耳夹式耳机销量更是翻倍，产品力与市场认可度双高。
海外 IoT 前期受制于专属研发、准入认证及渠道布局。过去两年我们攻克认证，今年发力电商与线下小米之家，双轮驱动下，海外 IoT 将进入长周期高增长通道，预计仍有 3-4 倍空间，维持高双位数增长。
林世伟：补充 Mimo 数据：付费套餐推出后，付费用户占比超 30%，意愿强烈；Pro 和 Max 版调用量超 50%；海外调用占比近半。
留存率具体数值暂不披露，但整体处高位。目前 AI 大模型仍处于技术迭代与数据积累期，核心是依托自有生态打磨能力，暂不以 TOKEN 收费为核心考核，待模型成熟后再完善商业化体系。
花旗银行分析师 Tina Wang：首先跟进 AI 大模型。行业普遍数月迭代一次，小米 Mimo 是跟随节奏还是独立策略？面对降价与算力售卖趋势，小米大模型的定位与差异化何在？AI 如何提效并赋能澎湃 OS？
其次关于智能汽车及新业务，一季度 EV+AI 亏损约 30 亿，随着交付量提升，是否有望覆盖亏损？叠加 AI 高投入，如何预判全年利润走势？
卢伟冰：关于迭代与定位：小米不设固定迭代节点，坚持成熟一代发布一代，不盲从跟风，完全依据自身技术进度与场景需求制定节奏。
小米大模型首要服务自身 AIoT、手机、汽车全生态，依托十亿级硬件入口与数据形成飞轮，反哺模型优化，这是与第三方公司的最大差异；其次在满足自用基础上对外开放，双路径协同发展。
林世伟：补充效率与亏损问题：我们不将售卖 TOKEN 视为主业，不参与价格战；内部全面推广自研大模型办公应用，既提效又通过海量使用数据反哺模型，形成正向循环。
新业务亏损方面，一季度偏高主因车型迭代过渡期交付量低。二季度起多款新车集中交付，销量环比大增，将分摊固定成本、优化毛利。
全年亏损走势取决于两大变量：汽车交付量及毛利修复幅度、AI 研发投入力度。随着交付爬坡与降本落地，亏损将逐季收窄，尽管 AI 高投入会阶段性压制盈利，但整体呈减亏趋势。
摩根大通分析师 David：卢总、Allen 总好。SU7 出货量在 2025 年下半年达峰后回落，核心原因何在？公司将采取何措施重拉动增长？
卢伟冰：SU7 后期销量回落主因有二：一是前期锁单量大但交付周期长达四月，部分用户因等待过久被竞品政策分流；二是产品谱系短板，此前缺 600 公里入门版，错失主流群体，且长续航版在定价成本上不占优。
本次新增标准版与 GT 版，完善矩阵，覆盖入门与高端市场。新品发布后试驾与锁单热度回升，随着产能释放与产品补齐，我们有信心拉动 SU7 重回增长通道。
瑞银分析师 jimmy Yu：谢谢。手机业务一季度毛利稳健改善，剔除库存因素后，未来获利性与毛利趋势如何？当前存储仍在涨价。
卢伟冰：存储成本上涨是长期压力，核心思路是动态平衡规模、利润与份额，解决让用户在涨价背景下仍认可价值的问题。
策略有二：一是不对老品直接涨价，而是在新成本下重构产品价值，坚持性价比；二是持续优化结构，拉升 ASP，以均价提升对冲出货量微滑，守住整体毛利。
在此策略下，即便存储持续涨价，我们手机业务的毛利总额与毛利率均能保持可控稳健，避免大幅波动。（完）
责任编辑：刘明亮
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