TD Cowen 看多加拿大能源基建，上调 Pembina 至买入

TD Cowen 于周二发布最新研报，宣布将 Pembina Pipeline 的评级由“持有”调高至“买入”，同时将目标价从 65 加元大幅修正为 75 加元。该机构指出，加拿大能源基础设施领域正迎来更乐观的发展契机，Pembina 作为一体化中游服务商将从中获益匪浅。

“能源安全新范式”驱动业绩增长

TD Cowen 分析师 Aaron MacNeil 在报告中强调，加拿大能源产业正迈入一个“利于扩张且监管环境优化”的新时期。Pembina 依托其高度整合的天然气及凝析液全产业链，能够在加工、管输、分馏、储运、铁路物流直至下游市场接入等多个环节捕捉价值，实现了业务的全覆盖。

MacNeil 指出，随着产量在系统内逐级流转，Pembina 能在多个节点实现价值兑现，从而支持现有设施的持续优化与选择性扩容。此外，公司还将核心平台拓展至 LNG 出口、电力生成及 NGL 增值计划等邻近领域，这些举措均植根于其既有的业务版图与客户网络。

分析人士认为，此类战略布局有望推动以核心系统利用率提升和平台有序扩张为双轮驱动的、具备资本效率的收费型 EBITDA 增长。

Heartland 萃取厂获准，携手陶氏扩大乙烷供应

此次评级上调之际，Pembina 正好宣布推进 Heartland 萃取厂项目。该公司于 5 月 25 日批准建设这座日处理量达 7.5 亿立方英尺的跨线工厂，旨在依据其在 Yellowhead 管道上的权益分离天然气凝析液。该项目预计耗资约 5.7 亿加元，计划于 2029 年底投产运营。

伴随项目获批，Pembina 与陶氏化学更新了乙烷供应合约。根据新协定，Pembina 自 2029 年底起将从 Heartland 工厂向陶氏供货，至 2030 年底日供应量将增至 2.25 万桶。双方还修订了既有协议，Pembina 承诺在 2029 年陶氏 Path2Zero 项目启动时，从现有组合中每日供应 3.5 万桶乙烷。两项合计，Pembina 对陶氏的乙烷供应承诺总量达每日 5.75 万桶，较原协议增长 15%。

Pembina 总裁兼首席执行官 Scott Burrows 表示：“这一成果进一步彰显了 Pembina 为客户寻求双赢方案的实力。我们不仅巩固了与陶氏的合作关系，也提升了实现资本高效增长的战略合作能力。”

基本面扎实，首季业绩超越预期

Pembina 近期基本面表现同样强劲。公司第一季度调整后 EBITDA 录得 11.31 亿加元，调整后每股收益为 0.59 美元，超出市场普遍预期 13%。随后，公司将 2026 年全年调整后 EBITDA 指引上调至 43.5 亿至 45.5 亿加元区间，中值上调 1.75 亿加元。此外，公司还宣布将季度股息上调 3.5%，增至每股 0.025 加元。

分析师认为，Pembina 拥有的收费型商业模式、与大宗商品价格联动的风险敞口以及稳健的项目储备，使其在当前能源基建投资周期中颇具吸引力。TD Cowen 指出，Pembina 有望在本十年末实现 4% 的产量增长，并对原油价格上涨具备杠杆效应。

责任编辑：张俊 SF065

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