Citadel预警：美联储应迅速应对通胀风险

在美国通胀受多重因素推动持续上升的背景下，华尔街对美联储调整政策的呼声不断增强。Citadel Securities近日明确表示，美联储应将政策重点从支持就业转移至抑制通胀，并尽快作出调整。

“当前最大的风险是通胀，而不是劳动力市场，”Citadel Securities负责欧洲、中东和非洲地区固定收益销售的主管Nohshad Shah指出，“美联储必须加以关注并迅速调整立场，避免错失时机。”

自美伊冲突爆发以来，油价大幅上涨，导致2023年以来通胀出现最大幅度的攀升。与此同时，在Shah所称的“百年一遇的AI变革”推动下，股市持续走高，美国金融环境反而趋于宽松，大规模科技投资进一步加剧了经济过热。

前纽约联储主席Bill Dudley也警告称，自疫情结束以来，美国通胀持续高于2%的目标，美联储作为通胀控制者的信誉正面临挑战。

近期经济数据也印证了这一趋势。美国4月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，高于预期的3.7%，为2023年5月以来最高水平；核心CPI同比上涨2.8%，同样超出预期。4月生产者价格指数（PPI）同比增速达6%，为2022年12月以来最高。

通胀上升由多种因素共同推动。油价是直接诱因——由于霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价持续维持在每桶100美元左右的高位。同时，亚特兰大联储追踪的粘性价格CPI年化环比已达4.6%，核心指标更升至4.8%，显示通胀压力已深入租金、服务等领域，市场普遍预测5月CPI同比可能突破4%。

Citadel的模型显示，美联储当前利率水平已接近中性利率，既不刺激也不抑制经济。Shah认为，这一立场与市场预期的“经济将稳健增长”相矛盾。

加息预期迅速升温

通胀前景的变化使市场对美联储政策路径的预期发生根本性转变。利率互换市场显示，最早可能在10月底启动加息，而明年初加息25个基点几乎已被市场完全定价。预测平台Kalshi的交易员预计，2026年美国通胀率几乎肯定将超过4%，并有近40%的概率超过5%。

与此同时，自2月底以来，由于对通胀的担忧再度升温，债券收益率也大幅上升。Shah表示，债券市场“正逐渐意识到经济过热的现实，并面临经典的需求驱动型通胀风险”。

前美联储分析师、MacroStrat Insights美国经济主管James Okafor表示：“市场已经经历了一场剧烈的重新定价，从预期降息转为鹰派维持。数据将美联储逼入死角。即便经济增长放缓，在通胀重新加速的情况下，他们也无法降息。这是典型的滞胀困境。”

野村证券于5月21日发布报告，预计美联储2026年将维持利率不变，短期内降息可能性已大幅降低。野村指出，新任美联储主席凯文·沃什可能仍倾向于放松货币政策，但近期数据和美联储官员言论使其怀疑沃什能否说服FOMC多数成员支持降息。

嘉信理财固定收益研究主管Collin Martin也指出，沃什可能试图保持低利率倾向，但“通胀高于2%将使这一点变得困难”。

劳动力市场再现隐忧

Shah还警示了劳动力市场的潜在风险。最新ADP每周数据显示，私营部门招聘速度若维持当前节奏，将与每月新增17万至18万个就业岗位的水平相当，显示劳动力市场正重现加速迹象。

尤其值得关注的是，美联储官员已承认，受移民管控收紧影响，维持失业率稳定所需的“盈亏平衡就业增长”门槛可能已接近于零。这意味着当前就业增长速度若持续，将存在重新点燃工资通胀的实质风险。

4月FOMC会议纪要显示，“大多数”官员强调，若通胀持续高于2%，“适度收紧政策”或将成为适宜之举。此次会议出现4张反对票，为1992年以来最高纪录，凸显内部分歧加剧。

“绝大多数与会官员指出，通胀回归美联储2%目标所需时间，可能比此前预期更长，这一风险正在加大。”会议纪要写道。许多官员甚至倾向于删除会后声明中暗示可能降息的措辞，政策重心已从“何时降息”转向“是否加息”。

美联储理事沃勒在5月22日的讲话中进一步释放鹰派信号。他表示将支持从政策声明中删除“宽松倾向”的措辞，“使降息的可能性与加息相当”。尽管沃勒并不主张立即加息，但他明确表示，如果通胀不能很快开始放缓，“我无法排除未来加息的可能”。

芝加哥联储主席古尔斯比此前被视为鸽派，如今立场也明显转变。他在5月中旬表示：“通胀正朝着错误的方向发展，而且这种错误的发展不仅仅体现在与石油相关的方面。”他特别指出服务业通胀的意外上升令人担忧。

新主席面临艰难开局

沃什于5月22日正式宣誓就任美联储主席。在就职致辞中，沃什表示将领导一个“以改革为导向”的美联储，强调以“独立性、清晰判断与坚定立场”履行控制通胀和实现充分就业的职责。

然而，现实给他的政策空间十分逼仄。BMO Capital Markets高级经济学家Sal Guatieri评论称：“4月会议讨论内容表明，FOMC对通胀前景的担忧持续加剧。美联储目前暂无立刻加息的打算，但只要通胀顽固居高不下，加息概率就会不断攀升。”

TradeStation全球市场策略主管David Russell则直言：“加息重新回到了谈判桌上。随着沃什即将上任，委员会的立场正变得更加鹰派。”

特朗普此前多次公开呼吁美联储降息，但面对持续攀升的通胀，他近日口风有所软化，暗示将给予沃什一定的政策回旋余地。

Shah认为，沃什面临“避免启动加息周期”的预设目标，但通胀持续升温正在使这一目标愈加难以实现。如果能源冲击持续向更广泛的价格形成行为传导，而劳动力市场继续加速，加息将成为任何美联储主席都难以回避的选择。

“在这种情境下，任何一位美联储主席都难以避免加息的命运，”Shah最后写道。