小米Q1净利腰斩，雷军面临业绩大考

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来源：雷达Finance

雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

5月26日，小米集团公布了一季度财报，营收与利润双双下滑。

今年第一季度，小米集团实现收入991亿元，同比减少10.9%；净利润47亿元，同比大幅下跌56.5%。

小米在财报中指出，第一季度受地缘政治不确定性影响，全球经济波动，同时核心元器件如存储及大宗商品价格飙升，行业竞争加剧，持续带来负面影响。

小米还在财报中强调，公司正积极布局未来，本季度资本开支约33亿元，同比增长20%。

财报发布后，小米宣布巨额回购计划，未来12个月内可回购不超过200亿港元的B类普通股，期限至2027年股东周年大会结束。

自2026年初至5月22日，小米股票回购金额已达约84亿港元，超过去年全年总额。

天眼查数据显示，小米集团于2018年上市。截至5月28日收盘，小米股价为28.56港元/股，最新市值7380亿港元，较此前逼近1.6万亿港元的历史高点大幅缩水。

业绩短期承压，净利润跌幅超五成

从最新财报看，小米多项核心业绩指标同比、环比均出现下滑。

今年第一季度，小米总收入991亿元，同比减少10.9%，环比下降15.2%。

这是自2024年第四季度营收突破千亿以来，小米单季营收首次跌破千亿大关。

相比之下，利润端面临的挑战更为严峻。今年第一季度，公司经营利润53亿元，同比骤降59.5%，环比减少14.7%；

同期，公司净利润47亿元，同比大跌56.5%，环比减少27.6%；经调整净利润61亿元，同比减少43.1%，环比减少4.4%。

雷达财经梳理发现，早在上一季度，小米盈利能力已现下滑迹象。当时单季营收虽创1169亿元历史新高，但净利润同比缩水近三成至65亿元，环比更是减少46.6%。

综合来看，2026年第一季度，小米集团毛利率为22%，同比下降0.8个百分点，但环比去年第四季度的20.8%有所回升。

不过，第一季度小米净利率仅为4.8%，同比直接减半，创下2023年以来最差纪录。

在多项财务指标下滑的同时，小米的研发及市场推广费用却在增加。

今年第一季度，公司研发开支达90亿元，较上年同期的67亿元增长33.4%，占营收比例高达9%。

对此，小米解释称，主要因智能电动汽车及AI等创新业务研发投入增加，以及手机×AIoT相关研发人员薪酬上涨所致。

截至第一季度末，小米研发人员超2.6万人，创历史新高，单季净增591人。

第一季度，小米薪酬费用总额（含股权激励）为82亿元，同比增加17亿元。

销售及推广开支则由去年同期的72亿元增加15%至今年第一季度的83亿元，主要因智能电动汽车业务推广及新零售门店扩张所致。

值得注意的是，今年第一季度，小米经营活动现金流量净额为-18亿元，由去年同期的45亿元转为负值。

截至第一季度末，小米现金及等价物为263亿元，较上年同期减少近600亿元。

与之形成对比的是高企的存货，截至第一季度末，小米存货达782亿元。而去年四个季度末，存货规模分别为614亿元、658亿元、740亿元、810亿元。

在2025年报中，小米披露期末810亿元存货分布，其中“手机×AIoT”分部为748亿元，“智能电动汽车及AI等创新业务”分部为62亿元。

同时，小米存货中原材料占比持续提升，从2025年第一季度的22.9%（141亿元）升至今年第一季度的38.2%（299亿元）；仅一个季度，原材料存货环比增长59亿元。

有观点认为，手机业务对核心器件价格高度敏感，在成本上涨背景下，库存前移意味着小米正通过更前置的供应链安排，尽量平滑短期成本冲击。

面对存储涨价周期，小米集团合伙人、总裁卢伟冰表示：“不能简单将内存成本上涨转嫁给消费者，需对产品重新定位”，将通过产品矩阵升级和软件优化在规模与利润间取得平衡。

单季营收缩水122亿，手机汽车毛利率齐跌

对比去年同期，小米今年第一季度营收缩水约122亿元。

其中，“手机×AIoT”分部收入793亿元，同比减少134亿元；“智能电动汽车及AI等创新业务”分部收入199亿元，同比增长13亿元。

“手机×AIoT”分部中，智能手机、IoT与生活消费产品两大支柱业务均在收缩，分别实现收入443亿元、247亿元，同比减少63亿元、77亿元。

Omdia数据显示，2026年第一季度，小米手机全球出货3380万台，同比下滑19%，为前五品牌中跌幅最大。

小米超半数出货集中在200美元以下低端价位，受内存成本上涨冲击最甚，核心价格段利润空间被压缩，整体出货规模承压。

聚焦中国市场，第一季度，小米手机出货量仅870万台，同比骤降35%，同样在主要品牌中跌幅最大，市场份额收缩至12%，位居第五。

从毛利率看，第一季度，小米“手机×AIoT”分部毛利率为22.5%，同比下降0.3个百分点；其下滑主要受智能手机业务拖累，该业务第一季度毛利率为10.1%，同比下滑2.3个百分点。

小米表示，智能手机毛利率下滑，主要因核心零部件价格上涨及中国大陆竞争加剧所致。

“智能电动汽车及AI等创新业务”分部中，智能电动汽车收入190亿元，同比增长9亿元；其他相关业务收入9亿元，同比增长4亿元。

事实上，被视为小米新增长引擎的汽车业务，当前也面临增长挑战。

今年年初，雷军在直播中为小米汽车立下2026年全年交付55万辆的目标，但达成这一目标并不容易。

今年前4个月，小米汽车累计交付超11万辆。这意味着接下来8个月，小米需月均交付约5.5万辆才能完成全年目标，但目前仅去年12月交付量超过5万辆。

与此同时，小米汽车盈利能力也有所下滑。第一季度，小米“智能电动汽车及AI等创新业务”分部毛利率为20.1%，同比下滑3.1个百分点。

对此，小米解释称，主要因Xiaomi SU7 Ultra交付占比下降、车辆购置税补贴及核心零部件价格上涨所致。

此外，该分部本季度经营收益再度转负，亏损31亿元。而去年该分部才首次实现盈利，全年盈利9亿元。

汽车出海“箭在弦上”，AI业务持续发力

面对业绩下滑，小米正积极推进汽车出海和AI业务。

据中国汽车工业协会数据，2026年第一季度，中国汽车产销分别达703.9万辆和704.8万辆，同比分别下降6.9%和5.6%。

就连国内新能源汽车“销冠”比亚迪，也在经受中国市场销量下滑的阵痛。

今年第一季度，比亚迪累计销售新车约70万辆，同比锐减约三成。其中，国内市场受行业价格竞争及政策调整影响，一季度销量约38万辆，同比下滑52%。

不过，海外市场成为比亚迪的强劲增长引擎，其一季度海外累计销量约32万辆，同比增长超五成。

除了比亚迪，国内多家头部车企也在加快出海步伐。今年前4个月，奇瑞集团累计出口超57万辆，同比增长66.3%，稳居中国汽车出口第一。

另据吉利汽车数据，今年前4个月，吉利累计出口28.6万辆，同比增长151%。

面对国内汽车市场增长放缓，小米也摩拳擦掌，将目光瞄准海外。

5月27日，在一季度业绩会上，卢伟冰回应了小米汽车出海规划。

他表示，汽车出海将按此前投资人大会披露节奏推进，计划于2027年三四季度正式启动。整体策略为先发达国家、后发展中国家，先中高端、后中端，先右舵、后左舵。

目前，团队正积极推进出海筹备，涉及法律法规合规、产品本地化适配及渠道网络布局等复杂任务，整体进度按计划进行。

此外，面对愈发“疯狂”的AI热潮，小米也在积极跟进。

在基座模型研发方面，4月23日，公司正式开启Xiaomi MiMo-V2.5系列大模型公测。

4月28日，公司开源Xiaomi MiMo-V2.5系列，采用MIT协议，支持商用推理部署与二次训练，无需额外授权。

4月，小米还正式开启PC和有屏音箱版Xiaomi miclaw小范围封测。此次封测品类扩大后，Xiaomi miclaw现已支持手机、平板、PC和有屏音箱等多终端，跨端能力迎来重大升级。

5月27日，雷军更是祭出“价格杀器”，小米旗下MiMo大模型团队公告称，对V2.5系列模型API进行永久降价，最高降幅达99%，不再区分上下文窗口长度。同时优化Token Plan计费体系，同等价格下用量提升至原来的5-8倍。

而在此之前，雷军曾高调宣布，小米积极拥抱AI时代，计划未来三年在AI领域投入超600亿元。

当前面临业绩考验的小米，后续能否成功穿越行业周期，实现新的业绩突破？雷达财经将持续关注。

责任编辑：杨红卜

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