美债收益率逆势微跌：通胀走高难抵经济放缓担忧

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虽然美国 4 月通胀指标符合预期上行，但受经济增速大幅下调及就业市场显露疲态的双重拖累，美债收益率周四盘中意外下探，表明市场对经济前景的忧虑正抵消通胀引发的加息预期。

最新出炉的多项经济数据揭示了美国经济的复杂局面。就通胀而言，美联储首选的 4 月 PCE 物价指数同比增速加快至 3.8%，核心 PCE 同比上扬 3.3%，触及两年半以来峰值，凸显物价压力依旧顽固。此外，油价暴涨成为推升商品通胀的主要引擎。

不过，经济增长与就业市场的信号却显著疲软。美国一季度 GDP 年化增长率被大幅下调至 1.6%，远低于初值的 2% 及市场预测，突显复苏动力衰减。同期，上周首次申请失业金人数攀升至 21.5 万，创逾一个月新高，且 4 月个人收入环比增长停滞。另外，剔除飞机项的核心资本品订单环比下滑 1.1%，暗示企业投资意愿正在降温。

面对这份喜忧参半的成绩单，债市选择了对“增长放缓”进行定价。截至纽约收盘，对政策敏感的 2 年期美债收益率报约 4.045%，10 年期美债收益率跌至约 4.485%，较数据发布前显著回落。本周早前，因美伊停火希望尚存，地缘风险未进一步升级，美债收益率已普遍小幅回调。

分析人士认为，尽管高通胀通常利空债市，但当前市场更忌惮经济失速的风险。居民收入停滞与消费支出放缓，预示未来消费动能可能匮乏。这种对“滞胀”风险的忧虑，驱动部分资金涌入避险资产，限制了收益率的上涨空间。

繁杂的数据令美联储的货币政策路径愈发棘手。尽管通胀远未达标，但多位美联储官员已表达对经济前景的担忧。市场普遍预判，美联储短期将按兵不动，降息窗口基本关闭，但经济疲软信号也抬高了进一步加息的门槛。周四债市的反应显示，在经济动能明显减速的背景下，市场认为美联储难以仅因能源驱动的通胀而激进收紧政策。

责任编辑：张俊 SF065

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