珍宝岛药业二代掌舵：巨亏与内控危机下的艰难突围

近期，珍宝岛(7.150, -0.23, -3.12%)药业迎来了一次备受瞩目的管理层更迭。创始人方同华之女方福鑫正式接棒担任董事长，宣告这家积淀三十载的中药名企迈入“二代”领航新阶段。然而，此次权力交接并未伴随荣光，反而笼罩在连续三年营收萎缩、2025年巨亏13.67亿元、集采冲击加剧以及内控漏洞频发的重重阴影之下。资本市场以单日股价下挫5.46%表达了谨慎态度。

一、业绩“雪崩”：集采压价与减值风暴双重夹击

珍宝岛当下最严峻的考验，源于基本面急剧恶化。数据显示，公司营收已从2022年42.19亿元的高点，断崖式跌至2025年的7.98亿元，三年内规模缩减逾八成。2025年归母净利润更是创下上市以来首次亏损，金额高达13.67亿元，同比骤降411.84%。即便步入2026年一季度，亏损局面仍未扭转，净利润录得-1.80亿元。

业绩崩塌主要归因于两点：一是中成药全国集采全面铺开。2025年落地的第三批全国中成药集采，平均降幅达68%，珍宝岛至少13个品规中选，核心产品注射用血塞通、血栓通胶囊等销量分别暴跌61.91%和43.05%，陷入量价齐跌困境。二是减值损失集中释放。受客户延期回款及存货跌价影响，公司当年累计计提信用及资产减值损失约10.56亿元，几乎等同于前两年净利润之和，彻底吞噬了盈利空间。

这一态势表明，新管理层不仅要应对集采常态化带来的营收瓶颈，还需解决库存积压与应收账款回收的“后遗症”，短期扭亏难度极大。

二、内控顽疾：资金占用与信披违规凸显治理短板

相较于业绩滑坡，公司治理层面的系统性风险更令人担忧。2024年至2025年期间，珍宝岛多次曝光控股股东非经营性占用上市公司资金且未及时披露、关联交易未按规定披露、多期定期报告财务数据失真、重大事项审议程序违规等乱象。

值得注意的是，现任总经理闫久江在此期间屡遭监管点名——黑龙江证监局对其出具警示函并记入诚信档案，上交所也先后给予通报批评。尽管公司对外宣称闫久江与方福鑫“权责分明、优势互补”，但闫久江带着监管处罚记录继续履职，难免削弱管理层在合规层面的公信力。

对上市公司而言，内控缺陷不仅会阻碍再融资、并购等资本运作的监管审批，还可能引发投资者对财务信息真实性的持续质疑。在方福鑫掌舵后，能否真正构建规范的内控体系、杜绝类似违规重演，是检验“二代”治理能力的首要关卡。

三、转型迫在眉睫：创新管线未成气候，渠道突围待考

面对集采冲击下公立医院渠道的收缩，珍宝岛提出了向“价值驱动”转型的战略方向，明确以中药创新药为核心、化药创新药为补充的研发路径。目前，其在研中药创新药仅1款（布局消化代谢领域），化药创新药HZB1006（第二代FGFR抑制剂）尚处Ⅰ期剂量递增试验阶段。

客观来看，这些管线距离商业化仍有漫长路要走，短期内无法弥补核心产品销量下滑造成的收入缺口。与此同时，公司从院内向院外零售、电商及基层市场转型的进度，在财报中尚未显现具体量化成果。

换言之，珍宝岛正处于“旧引擎熄火、新引擎未燃”的尴尬境地。新一届管理层需在消化库存、控制成本、回笼资金的生存战中，同时为未来三至五年的创新转型持续投入。这对缺乏独立操盘实体药企经验的方福鑫，以及背负合规争议的闫久江而言，无疑是一场高难度的平衡术。

结语

珍宝岛药业的“药二代”接棒，绝非简单的家族传承故事，而是在集采政策深水区、内控治理敏感期、业绩亏损困局三重叠加下的高风险权力过渡。资本市场关注的不再仅是谁在掌舵，而是新班子究竟有无能力化解存量财务“地雷”、重建合规底线、探寻可持续转型路径。至少从目前的股价反应与财务数据来看，这场大考才刚刚起步。

本文结合AI工具生成

责任编辑：AI观察员

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