深演智能港股狂飙八倍，AI 商业落地遭估值重估

5月27日，北京深演智能科技股份有限公司（简称“深演智能”，代码：HK：02723）正式在港交所主板挂牌。首日股价飙升265.77%，次日再涨72.41%，5月29日继续上扬27.14%，收盘价达445港元，较55.5港元的发行价暴涨近8倍，总市值瞬间跨越400亿港元大关。

随着标签从“广告科技企业”转变为“企业决策AI智能体”，深演智能迅速成为港股AI领域的焦点。然而，在资本市场的狂热追捧之下，公司净利润持续萎缩、成本失控及合规隐患等基本面问题也日益凸显。

针对股价剧烈波动、利润下滑以及社保公积金未缴等问题，《华夏时报》记者于5月28日向深演智能发出采访函并致电，截稿前尚未获得回应。

此次深演智能IPO定价为55.5港元，全球发售906.8万股。其中，香港公开发售90.68万股，占比约10%；国际发售816.12万股，占比约90%。公开发售部分更是获得了5480.23倍的超额认购。

值得注意的是，本次发行未引入基石投资者，也未设置“绿鞋机制”（超额配售选择权），且在股份重新分配上采用了“机制B”，即无需设立强制回补或重新分配条款。

浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平分析称，股价异动是多重因素共振的结果。一方面，当前市场资金高度聚焦AI实体商业化项目，AI板块情绪高涨；另一方面，港股本土稀缺的盈利型企级AI标的极少，加之公开发售份额有限、市场认购火爆，发售机制进一步放大了涨幅，多重利好助推股价持续攀升。

除二级市场的热情外，深演智能在上市前获得了强大的股东背景支持。中国移动、北京广电、深创投等国资及产业资本均为其早期投资方。“AI+”概念拓宽了市场对其估值的想象空间，市场正对具备真实商业化能力的AI企业进行新一轮价值重估。

深演智能此次IPO募资4.03亿港元，其中约50%将用于持续研发面向营销与销售的AI应用产品；约20%用于拓展销售网络以扩大客户群；约20%用于战略性收购以强化营销及销售类AI产品；剩余约10%用于营运资金及其他一般公司用途。

深演智能将自身业务定义为利用专有AI应用产品，通过AI技术为企业提供智能营销服务，旗下两大旗舰平台AlphaDesk和AlphaData分别提供智能广告投放与智能数据管理服务。

提及“广告投放”与“数据管理”，这家拥有17年经验的AI公司形象变得具体而清晰。

深演智能前身为品友互动，2009年4月由黄晓南与谢鹏在北京回龙观的一间两居室创立，初期专注程序化广告投放，并于2011年开发出适用于PC网页的程序化广告系统AlphaDesk。

2015年，AlphaDesk扩展为支持移动应用及其他线上平台的程序化广告平台；2019年，公司正式更名为深演智能科技股份有限公司。目前核心产品涵盖智能广告投放平台AlphaDesk、全域数据管理平台AlphaData，以及2025年推出的企业级决策智能体DeepAgent。

智能广告投放服务是公司的核心收入来源，2023年至2025年，该业务营收占比分别为80.5%、85.5%及87.9%。

据弗若斯特沙利文数据显示，按2024年收入计算，深演智能在中国营销与销售决策AI应用市场中位居第一，市场份额为2.6%。

在案例解析中，某奢侈品时尚电商平台采用深演智能AI解决方案后，较2023年，2024年广告活动的新客获取成本下降12.3%，访客成本降低53.6%，整体销售成本下降11.2%。

这种量化的KPI结算模式成为客户合作的关键指标。2023年、2024年及2025年，深演智能分别服务了266名、243名及228名终端客户，重点客户留存率分别为81.8%、94.7%及81.0%。

资本市场的炒作终将回归企业基本面。深演智能上市之路坎坷，曾尝试新三板挂牌及深交所上市，历经17年方成功登陆港股。如今借AI风口“一飞冲天”，但其财务表现却与400亿市值形成强烈反差。

招股书显示，2023年至2025年，公司营收分别为人民币6.11亿元、5.38亿元及5.77亿元，净利润约为0.61亿元、0.22亿元、0.09亿元，三年间净利润缩水近85%。

盈利方面，2023年至2025年毛利率呈下滑趋势，分别为31.2%、27.3%及25.5%。深演智能在招股书中解释，毛利率下降主因是收入收缩，而销售成本未同步下降，导致毛利受到不成比例的冲击。

招股书详细解释了其定价模式，这是其区别于传统媒体的核心，也是毛利下降的症结所在。公司按每次投放商定的KPI及条款收费，而非固定订阅费。这意味着媒体资源获取成本、投放执行及分析等全部由深演智能承担，客户仅按最终“KPI”付费。而媒体资源获取成本的控制权不在公司，风险因素中也明确指出媒体供应商通常不受长期合同约束，可随时灵活退出或调整合作关系。

销售成本数据显示，媒体资源采购是最大支出项。2023年、2024年及2025年，采购成本分别为人民币3.12亿元、3.01亿元及3.56亿元，占当年总销售成本的比例分别为74.0%、76.9%及83.0%。高额且不可控的成本让深演智能未来的盈利空间存疑。若未来几年无法提升毛利率，资本市场将聚焦其盈利能力进行重新定价。

林先平指出，针对经营痛点，企业应依托自身AI技术优势，减少低效媒体采购，拓展高毛利AI营销决策服务，优化营收结构，并与上游媒体签订长期合作协议，提升成本话语权。

此外，记者发现深演智能存在欠缴职工社保及公积金的问题。2023年、2024年及2025年欠缴金额分别为人民币1080万元、1100万元及1050万元，三年累计达3230万元。而2024年8月，股东大会批准向当时股东派发4000万元现金股息。对此董事会表示，将于2026年12月31日前，根据监管部门要求整改社保及公积金供款违规行为。

“深演智能的上市行情，标志着AI行业彻底告别纯概念炒作，垂直场景AI商业化正式落地。对于传统企业而言，不必盲目追逐通用大模型，深耕营销等刚需垂直场景，以AI重构业务流程、实现可量化的商业收益，才是互联网企业AI转型更稳妥可行的路径。”林先平表示。