中信建投：算力爆发致 MLCC 紧缺，PTFE 开启电子新材蓝海

中信建投(24.750, 0.45, 1.85%)证券研究 文 | 杨晖郑轶王鲜俐吴宇陈俊新申起昊

在新质生产力的推动与国产化替代加速的双重作用下，中国化工新材料行业正迎来“赛道扩张与技术壁垒提升”的共振时刻。伴随全球产业链的重构，我国在新能源材料、机器人(15.350, 0.43, 2.88%)材料、消费电子材料及合成生物学等领域已跻身全球第一梯队，引领技术革新。同时，半导体材料与特种工程塑料等在国产替代浪潮中加速升级，中国化工新材料前景广阔。

高频高速算力需求激增，电子级 PTFE 迎来规模化应用契机

凭借卓越的热稳定性、耐化学腐蚀性及介电性能，PTFE 材料享有“塑料王”的美誉。其在军工、服务器高速线缆及高速板三大下游领域的需求预期将迅猛增长。随着英伟达新一代 Rubin ultra 服务器量产在即，业界正热烈探讨采用 PTFE 制作正交背板的方案，国内生益科技(137.130, 1.50, 1.11%)正积极配合验证。我们判断，在算力基建驱动的高频高速传输需求持续攀升背景下，PTFE 的应用版图将被重塑。

AI 浪潮席卷，MLCC 遭遇供应短缺

伴随人工智能产业的迅猛发展，AI 服务器因功耗极高，其 MLCC 配置量远超普通服务器。据中国证券报报道，增幅高达三倍以上，需求井喷加剧了供应紧张态势。此外，汽车产业正朝着电动化、智能化、网联化方向演进，控制模块的增多使得单车 MLCC 用量显著上升。

高频高速算力需求激增，电子级 PTFE 迎来规模化应用契机。凭借卓越的热稳定性、耐化学腐蚀性及介电性能，PTFE 材料享有“塑料王”的美誉。其在军工、服务器高速线缆及高速板三大下游领域的需求预期将迅猛增长。随着英伟达新一代 Rubin ultra 服务器量产在即，业界正热烈探讨采用 PTFE 制作正交背板的方案，国内生益科技正积极配合验证。我们判断，在算力基建驱动的高频高速传输需求持续攀升背景下，PTFE 的应用版图将被重塑。

AI 浪潮席卷，MLCC 遭遇供应短缺。伴随人工智能产业的迅猛发展，AI 服务器因功耗极高，其 MLCC 配置量远超普通服务器。据中国证券报报道，增幅高达三倍以上，需求井喷加剧了供应紧张态势。此外，汽车产业正朝着电动化、智能化、网联化方向演进，控制模块的增多使得单车 MLCC 用量显著上升。

受原料无水氢氟酸价格上扬支撑，近期电子级 HF 报价随之走高。自本月起，韩国 SOLBE、ENF Technology、Husung 等厂商采购中国产无水氢氟酸的价格较年初已上涨约 40%。与此同时，电子级 HF 在半导体领域订单火爆，主要用于芯片清洗，纳米制程的进步增加了清洗工序，从而倍增了对电子级 HF 的需求。目前国内电子级 HF 产能约 15 万吨，近期开工率回升，显示订单快速增长。在成本推动与需求激增的双重驱动下，未来价格有望大幅攀升。

SEMI 指出，尽管面临中东危机、贸易不确定性及原材料短缺等挑战，半导体需求的强劲势头仍将延续。受 AI 数据中心驱动，预计今年全球半导体销售额将达到 1 万亿美元，并于 2035 年翻倍至 2 万亿美元。地缘政治风险虽难阻行业繁荣，但原材料短缺可能制约长期发展，各国正着手解决关键矿物及溴、氦等气体的短缺问题。其中，受中东局势影响，氦气价格 3 月大幅跳涨，溴也面临短缺风险。

氦气主要供应源受阻，下游对涨价接受度较高，价格弹性值得期待。1）供应端：当前中东和俄罗斯两大主要进口来源几乎归零，即便中东气源立即恢复通航，加上运输与装置重启时间，也需数月方能缓解；俄罗斯方面，预计回补气源受阻，且自 4 月 14 日起实施出口管制；2）需求端：在核磁共振、半导体等主要应用中，氦气成本占比不高，市场对涨价容忍度尚可；3）库存端：冲突持续近两月，国内库存已快速消耗。我们认为氦气价格具备充足的上涨动力，弹性巨大。

据全国氢能信息平台统计，截至 2026 年 3 月底，全国建成及在建的可再生能源制氢产能规模已超 100 万吨/年。其中，建成投运产能超 25 万吨/年，较 2024 年底增长逾一倍；在建产能超 90 万吨/年。电解水制氢是主流技术路线。从地域分布看，东北地区已投运产能占全国 45.7%，华北占 30%，西北占 21.8%，其他地区约占 2.5%。从规模结构看，建成项目多以小型试点示范为主，平均产能约 4900 吨/年，年产能 1000 吨及以下的项目占比过半。

规划风光装机超 930GW，21 省市发布“十五五”新能源重点规划。截至 2026 年 4 月，全国 31 个省市中，已有内蒙古、山西、北京、天津、黑龙江、吉林、山东、上海、安徽、浙江、江苏、湖南、海南、贵州、云南、四川、甘肃、宁夏、陕西、青海、西藏等 21 地公布了第十五个五年规划纲要。结合各省市新能源建设目标及截至 2025 年底的装机数据，这 21 省市规划的风光新增规模超过 930GW。其中，内蒙古规划新增规模最大，接近 155GW；青海次之，约 102GW；山西、甘肃、江苏、山东、四川五省规划新增规模均在 50GW 以上。

2026 年固态电池量产进程加速。进入 2026 年，固态电池行情持续升温，超过 16 个相关项目及材料项目投产、开工或签约。江苏、浙江、广东等多地密集推进超 16 个项目，其中投产开工 8 个、签约 8 个，涵盖核心电解质材料与固态电池两大关键环节。目前半固态电池技术更为成熟，是量产落地的主力；全固态电池则处于“量产试点、商用探索”阶段。技术路线上，氧化物电解质在量产及商用进程中领先；材料端，投产开工的项目包括紫金矿业(30.560, 0.37, 1.23%)固态电池锂电新材料项目及台州清陶固态电池原材料项目（一期）。当前固态电池行业景气度不断攀升，头部企业正加快中试线搭建与产品试制，预计 2026 年下半年将有更多重磅全固态产品问世。

Repsol 目标 2028 年将可再生燃料年产量提升至 150 万吨。近日，西班牙跨国能源巨头 Repsol 宣布，计划到 2028 年向其工业运营投资最高 100 亿欧元（约合 116 亿美元），重点推动低碳能源转型，可再生燃料与氢能将是核心投资方向。公司预计未来三年在工业业务领域净投资 39 亿至 41 亿欧元，其中约 40% 将投向低排放项目，包括可再生柴油、可持续航空燃料（SAF）及可再生氢气生产。Repsol 计划到 2028 年将可再生燃料年产量提至 150 万吨。其中，位于西班牙普埃托利亚诺的可再生燃料项目预计于 2026 年第二季度投产，届时将新增约 20 万吨/年的产能。

新疆石河子发文：绿氢项目无需危化品安全生产许可。近日，新疆第八师石河子市发改委发布《氢能产业发展管理办法（试行）（征求意见稿）》。该文件明确区分了作为能源使用的“氢能产品”与作为工业原料的氢气。核心突破在于：允许在化工园区外建设可再生能源电解水制氢项目及制氢加氢站；同时明确规定，此类项目无需取得危险化学品安全生产许可，但化工企业的氢能生产仍需该许可。

（2）相关技术迭代不及预期：合成生物、可降解塑料、再生塑料等。

（3）安全事故影响开工：化工行业易发生安全性事故，影响行业开工，进而影响材料端需求。

（4）原料价格巨幅波动：上游原料煤、原油、天然气价格巨大波动造成成本波动。

（5）下游需求不及预期：人形机器人、锂电、风电、光伏、合成生物学、半导体、氢能等产业发展不及预期，对短期材料端发展有所影响。