OpenAI与Anthropic即将上市，估值与风险并存

本季投资圈热议的焦点是SpaceX计划中的IPO。但就在纳斯达克上市庆祝仪式的彩带还没收起之际，OpenAI和Anthropic PBC也将紧随其后登陆美国股市。这两家AI领域的领军企业预计最快将在今年秋天上市。

6月1日，Anthropic宣布已秘密提交IPO注册草案，OpenAI预计在未来几天或几周内跟进。作为ChatGPT的创造者，OpenAI在3月份的估值达到了8520亿美元，而Claude模型的开发者Anthropic的估值已超过9650亿美元。按照这个水平，这两家公司的市值都将超过摩根大通和埃克森美孚等巨头。

为什么SpaceX的IPO与其他任何IPO都不同

对这些公司的狂热情绪席卷了私募市场。在那里，只有富有的投资者、金融机构和相关企业的员工才能接触到这些股票。而公开上市将测试普通投资者是否同样认同私募市场对AI明星企业的热情。尽管估值惊人，OpenAI和Anthropic目前均未盈利，并且需要投入巨额资金来建设运行模型所需的算力基础设施。购买新股的投资者实际上是在押注企业史上最昂贵的项目之一，等待这些AI公司将高速增长的销售转化为真正的利润。

为什么Anthropic和OpenAI想现在上市？

主要有两个原因：一是预计市场对它们的股票需求极其旺盛；二是两家公司都希望筹集尽可能多的资金来支持运营。上市将使它们能够以更低的成本和更快的速度通过股票和债券市场融资，为资金密集型业务筹集资本。

此外，两家公司存在竞争心理。它们计划在SpaceX预计6月进行的IPO之后上市。SpaceX于2026年初收购了马斯克的AI公司xAI。SpaceX可能通过IPO筹集750亿美元，这将是有史以来规模最大的IPO。尽管市场预期极高，但华尔街担心，一年内投资者可以用来认购新股的资金是有限的。

两家公司为上市做了哪些准备？

有报道称，Anthropic和OpenAI已与高盛、摩根大通和摩根士丹利等主要投资银行讨论了IPO事宜。

OpenAI预计很快将秘密提交IPO申请文件。保密递表是IPO流程中的常见初始步骤，可以在上市计划最终敲定之前避免外界的过度关注。

OpenAI此前主要以非营利机构的形式运营，去年完成了向营利性企业的转型，这可能使其对投资者更具吸引力。首席执行官Sam Altman曾表示，IPO最终很可能成为公司的发展路径。

除了保密递表之外，Anthropic还聘请了经验丰富的财务高管Chris Liddell加入董事会，后者曾参与推动通用汽车的重新上市。随着Anthropic不断推出新的AI模型，以及投资者押注其未来IPO的成功，该公司的私募市场估值持续飙升。其AI产品的发布甚至动摇了一些软件公司股东的信心，他们担心AI会取代现有的软件产品。

投资者为何对IPO感兴趣？

两家公司向投资者讲述的故事其实很简单：在AI主导未来世界的背景下，拥有全球最重要的AI企业之一的股份。

对于这两家AI公司来说，它们的吸引力来自于高速的收入增长。OpenAI在2025年的年化收入超过了200亿美元，是前一年的三倍以上。

而Anthropic增长更快。该公司表示，其年化收入运行率已达到470亿美元。几个月前这个数字只有190亿美元。所谓年化收入运行率，是指根据当前业绩推算全年收入。由于两家公司都是私营企业，它们的收入计算方式可能有所不同。

IPO投资者面临哪些风险？

关键风险在于市场对AI盈利能力的预期最终可能被证明过于乐观。一些观察家认为，当前的AI热潮本身就是一个泡沫，最终会破裂。

两家公司还面临短期风险。对于估值接近万亿美元的企业来说，未来还能保持多大的增长空间是一个未知数。

此外，还有其他不确定因素。4月有报道称OpenAI未达到销售额和新增用户目标。该公司回应称公司运营良好。

与此同时，Anthropic与五角大楼就其AI技术的军事用途发生争议。Anthropic要求对AI用于自主武器和大规模监控实施更严格的限制。作为回应，白宫将Anthropic列为“供应链风险企业”，这一罕见的标签通常被用于美国的外国对手。近期的会谈表明，这一认定可能会被撤销，但相关的不确定性仍然笼罩着公司。

作为上市公司，Anthropic和OpenAI未来可能面临舆论压力：公众担心AI最终会取代大量工作岗位。

OpenAI与Anthropic热潮如何影响其他公司？

两家公司的IPO影响预计将远远超出它们自身的命运。投资者早已大量涌入那些预期会改变日常生活的AI技术企业。

ChatGPT发布后，为OpenAI提供芯片的英伟达股价累计上涨超过1200%，市值增加了4.8万亿美元。谷歌母公司Alphabet因全面转向AI战略，股价大约上涨了三倍。工业巨头卡特彼勒也取得了类似的回报，因为投资者押注其将从AI基础设施建设中受益。

Anthropic与OpenAI上市后会有多高估值？

业绩的高速增长和投资者的热情意味着这两家公司很可能获得极高的估值。OpenAI在最新的融资中筹集了1220亿美元，这一融资规模本身已超过历史上任何一次IPO的融资规模。

与此同时，上市公司的投资者通常更关注现金流预测。如果企业提出过于激进的增长目标，投资者可能会望而却步。

上市有哪些弊端？

上市的最大代价之一是公司将面临更严格的财务审查和短期回报压力。所有财务数据都必须公开披露，公司必须按季度发布财报，并接受华尔街分析师的持续询问。

此外，股价会对任何新消息做出反应，面临相当高的波动性。AI热潮已经创造了数万亿美元的市值，一旦出现坏消息，可能会导致股价急剧下跌。

它们的上市对AI发展会产生什么潜在影响？

OpenAI和Anthropic一直在商业化和安全性之间艰难地权衡。一方面希望推动技术的实施；另一方面希望放慢速度，确保这些可能改变世界——甚至被一些人担心会毁灭世界——的技术得到最安全的部署。

而满足季度盈利预期的压力往往促使上市公司优先发展能赚钱的产品，并削减长期开放式研究。正如社交媒体公司、游戏平台和其他行业所展现的那样，这种模式存在将利润置于用户利益和安全之上的风险。

编辑：李桐

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