阿里二度减持翱捷科技，研发投入高企致盈利困局

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来源：证券之星

近期，翱捷科技（688220.SH）迎来大股东阿里网络减持计划，引发市场热议。证券之星留意到，这是阿里网络近半年内的第二次减持操作，此前已套现逾 10 亿元，若本次计划落地，累计套现规模或将突破 24 亿元。

除去股东减持因素，公司自身经营亦面临多重挑战。持续攀升的研发投入不断侵蚀利润空间，导致公司至今尚未扭亏。加之芯片产品营收增速放缓，定制芯片与 IP 授权业务收入双双下滑，致使去年整体营收增长步伐明显放慢。

尽管 AI 算力等需求爆发，公司虽积极布局 ASIC 定制业务，但当前业务规模尚小，难以成为营收主力。在持续亏损的背景下，公司现金流状况亦不乐观，长期处于“失血”模式。

01．持续亏损，阿里两轮减持套现或超 24 亿

根据股东减持股份计划公告，翱捷科技股东阿里网络因自身安排，拟于 2026 年 6 月 15 日至 2026 年 9 月 14 日期间，通过大宗交易及集中竞价方式，减持公司股份不超过 1254.9 万股，减持比例不超过总股本的 3%。

按公告当日收盘价 115.75 元测算，阿里网络本轮减持上限金额约为 14.53 亿元。本次减持股份为 IPO 前获得。据悉，2017 年及 2018 年，阿里网络曾两次增资翱捷科技，合计投入约 6.5 亿元。当时市场普遍认为，阿里此举意在契合其在物联网与云端一体化战略，看好翱捷科技在全制式蜂窝基带芯片领域的潜力。

历经近 7 年投资期，翱捷科技迎来阿里网络首次减持。2025 年 10 月至 12 月间，阿里网络共减持 1254.9 万股（占比约 3%），套现 10.56 亿元，持股比例从 15.43% 降至 12.43%。

本轮减持若完成，阿里网络两次累计套现金额将超 24 亿元。针对此次减持，翱捷科技在最近一次投资者交流中回应称，阿里网络减持系其自身安排，并非对公司基本面或技术路线的负面评价。长期看，公司股价走势终取决于经营业绩，单一股东减持不会对二级市场造成持续性冲击。

证券之星观察到，作为一家提供无线通信及超大规模芯片的平台型企业，翱捷科技自 2022 年上市以来营收虽逐年递增，但至今仍未实现盈利。

2025 年年报及 2026 年一季报显示，公司营业收入分别为 38.17 亿元、11.3 亿元，同比分别增长 12.73%、24.18%；归母净利润分别为 -3.9 亿元、-2801.83 万元，亏损幅度有所收窄。上市至今，累计亏损额已达 18.69 亿元。

深入分析发现，持续的高额研发投入与激烈竞争导致的低毛利率，是造成公司持续亏损的主因。

翱捷科技所处的蜂窝通信领域属典型高研发投入行业，前期需巨额投入以实现产品商业化。因公司持续加大研发以确保技术积累与产品开发，现阶段尚未实现盈利。

从费用端看，2022 年以来，公司研发费用长期维持在 10 亿元以上，且呈逐年上升趋势。2025 年，研发费用增至 12.99 亿元，同比增长 4.59%，占当期总收入比例高达 34%，高企的研发支出严重拖累净利润。

此外，翱捷科技在年报中承认，作为行业新入局者，公司依靠产品性能与价格优势开拓市场。在此策略下，其产品毛利率低于高通、联发科等行业巨头。

结合财报数据，自 2022 年起，公司毛利率整体呈下滑态势，由当年的 37.13% 降至 2025 年的 24.95%。2026 年一季度，毛利率虽回升至 30.14%，但仍未恢复至前期水平。

02．芯片产品增速放缓，现金流持续“失血”

证券之星指出，翱捷科技营收增长背后暗藏隐忧。2025 年，公司营收增速明显放缓，全年同比增长 12.73%，较 2024 年 30.23% 的增速大幅回落。

目前，翱捷科技主营业务涵盖芯片产品销售、芯片定制服务及相关产品销售、半导体 IP 授权。证券之星发现，公司三大业务板块均面临不同程度的挑战。

其中，以蜂窝基带芯片为主的芯片产品是公司营收支柱，去年实现收入 35.79 亿元，占总收入比重 93.78%，同比增长 18.77%，较上年同期 34.17% 的增速有所放缓。

而公司的芯片定制业务与半导体 IP 授权业务表现欠佳，营收与毛利率双双下滑。2025 年，上述两项业务收入分别为 2.17 亿元、2010.39 万元，同比分别下降 35.3%、42.95%。同期，两项业务毛利率也分别下滑 7.73 和 0.98 个百分点。

收入下滑的背后，一方面是公司前两年根据发展节奏，战略性将 ASIC 资源向自研芯片倾斜；另一方面，当前在手订单制程先进、技术复杂度高，交付周期长，公司对 NRE（工程开发费）部分的收入确认需在订单交付后一次性确认，导致芯片定制业务收入有限。

不过，随着国内 AI 算力、端侧 AI、可穿戴设备及 RISC-V 赛道需求扩容，ASIC 定制行业市场空间持续扩大，翱捷科技顺势调整布局，决定大力拓展 ASIC 定制业务。

目前，公司已设立 ASIC 定制业务子公司，通过分拆独立运作推动该板块发展。2026 年一季度，公司定制业务回暖，单季创收约 1.88 亿元，同比大幅增长，但该板块体量仍小，营收占比不足两成。

从客户端看，翱捷科技对前五大客户依赖度较高。2025 年，来自前五大客户收入为 31.51 亿元，占总收入 82.55%。同期，前五名供应商采购额为 26.72 亿元，占年度采购总额 73.86%，呈现客户与供应商双高特征。

证券之星还注意到，随着收入增长，公司存货规模同步攀升。截至 2025 年底，存货规模达 17.04 亿元，同比增长 26%，高于当期收入增速。至 2026 年一季度末，存货金额进一步增至 19.03 亿元。

存货增长进而影响翱捷科技现金流表现。2025 年及 2026 年一季度，公司经营活动现金流净额分别为 -4.32 亿元、-2.99 亿元，上市以来一直处于“失血”状态。（本文首发证券之星，作者 | 李若菡）

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责任编辑：杨红卜

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