钨价暴跌六成 六氟化钨却强势翻涨

产业链利润究竟流向何方？

作者：赵刚

三个月前，黑钨精矿105万元一吨，采购商疯狂囤货；三个月后，40万元出头，跌幅达六成，囤货商转为观望等待。

与此同时，六氟化钨却走出独立行情，4月出口均价比1月增长超过一倍，6N级高纯产品从年初约90万/吨飙升至近300万/吨，涨幅令人瞩目。以此为主营的中船特气(182.660, -9.34, -4.86%)，股价年内涨幅超过350%；截至6月3日收盘，市值接近970亿元。

同一条产业链，同一稀缺资源，矿山企业在困惑："底部在哪里？"芯片制造商在焦虑："下季度货源能否保障？"

矿，从热抢到观望

这轮钨涨价启动于2025年初，当时黑钨精矿14万元一吨，市场普遍认为价格偏高。一年后回顾，那简直是"谷底价"。

推动价格上行的因素来自供给侧三个方面：2025年2月，钨被列入出口管制清单，全年出口量同比减少27.5%；4月自然资源部下达开采配额，同比削减6.45%，江西、云南主产区显著减产；国内制造业升级带动硬质合金需求，光伏钨丝市场放量。

受供需两端同时收紧影响，钨价从14万元起步，年底推升至约41万元。2026年年初涨势进一步提速，3月27日，中钨在线报价达105万元，不到三个月内涨幅超过一倍。

出口管制效果集中显现、春节后补库需求集中爆发以及投机资金大量涌入，将价格推至历史高位。

3月中旬转折点出现。中东地缘冲突，霍尔木兹海峡通行受阻，通胀忧虑蔓延，钨价在两个月内从105万元跌至40万元。

钨价在3月冲至105万元后回调，虽然一季度均价约74万/吨，但实际成交大量集中在80万元至105万元区间，矿企最先获益。

章源钨业(30.840, 1.37, 4.65%)净利润同比增长795.78%，单季度利润超过2025年全年；中钨高新(71.710, 5.20, 7.82%)归母净利润为9.21亿元，同比增长264%；厦门钨业(60.010, 4.20, 7.53%)归母净利润为11.07亿元，同比增长189%。

中金研究指出，短期来看，压制钨价的因素正在逐步消退，钨的新兴需求及战略属性在持续强化。其一，中东冲突趋于缓和，通胀忧虑缓解，国内持货商已出现惜售情绪；其二，AI等新兴产业需求增长，市场预期Vera Rubin架构或推动AI PCB微钻需求加速，存储产业高景气推动六氟化钨供需紧张；其三，全球各国对钨作为战略性关键矿产的重视程度日益提升。

矿价尚未反弹，但钨的另一条需求线已经迫不及待。AI芯片、3D NAND、HBM——这些领域拉动的不是矿山，而是六氟化钨。

气，AI开启的另一扇窗

六氟化钨（WF）是芯片制造商用化学气相沉积（CVD）在晶圆上镀钨膜的电子特气。7纳米以下先进制程、3D NAND闪存用它形成高电导率层间连接。没有它，生产线就得停产。在芯片制造可用金属中，钨的导电性、耐磨性和填充能力几乎无可替代。

AI产业推动存储芯片的存储密度及堆叠层数提升，六氟化钨正站在风口浪尖。

2026年4月，韩国媒体披露日本关东电化与中央硝子向三星等客户发出预警：钨原料库存仅能维持5—6个月，下半年供应存在不确定性。鉴于日本高纯钨材高度依赖中国进口，且出口管制持续收紧，全球高端六氟化钨供应链缺口隐现，韩国存储厂商首当其冲。

需求偏偏在这个时候爆发。3D NAND从176层向300层、500层演进，单片晶圆钨消耗从0.8公斤增至2.5公斤。HBM需求同比增长110%，AI芯片钨消耗为普通芯片的3倍。

据Business Research Insights预测，2026年全球六氟化钨市场规模约7.4亿美元，到2035年有望达34.5亿美元。

上海某券商有色组分析师表示，六氟化钨仅占芯片制造成本的0.5%，存储厂商不会为这点成本停掉一条生产线，这意味着它的涨价弹性远超钨精矿。

过去晶圆厂认证新供应商需要2—5年，如今三星和SK海力士等不及，订单流向中国，断供压缩了认证周期。六氟化钨对纯度要求极高，芯片厂对供应商的品控和产能稳定性极其挑剔，中国能承接这批订单的企业不多。

中船特气站上了风口，产能达2000吨，6N级纯度满足3D NAND和HBM需求，新增1000吨于2027年投产。昊华科技(41.650, -1.76, -4.05%)的产能在提升，和远气体(33.990, -0.17, -0.50%)、中巨芯(14.480, 0.35, 2.48%)推进验证。这个赛道的天平正在向中国供应商倾斜。

两条线的交汇

全球钨矿储量约470万吨，其中中国储量为250万吨，占比达53%，产量更为集中。2025年，全球产钨约8.5万吨，中国贡献6.7万吨，占比近79%；排名第二的越南产量仅为3000吨，俄罗斯和朝鲜均为2000吨。

矿和气共享一个底层变量：钨矿这条链，源头只有一个。过去，矿端和材料端"各赚各的钱"，加工溢价主要在日企手中。出口管制收紧后，日企断供，材料端的利润开始向新供应商转移，而矿端遭遇去库存，导致矿价大幅回落。

两条线一跌一涨，源于同一件事。出口管制收紧原料后，矿端失去了海外溢价，材料端获得了日企让出的窗口。价值的弹性正在从矿端向材料端转移。

某产业相关人士认为，能否将"紧急替代窗口"变为长期份额，取决于三件事：扩产能否跟上？纯度与交付能否让晶圆厂绑定产线？日企是否会通过回收路线或其他来源重新挤回？

目前，产业天平确实阶段性偏向中国高纯材料端，但供需重构尚未完成，这杆秤还没停稳。

（文章来源：中国基金报）