商业银行二永债六月发行激增

6 月 2 日，邮储银行成功发售 200 亿元永续债；紧接着 6 月 3 日，兴业银行推出 300 亿元二级资本债；本周内，另有两只合计 500 亿元的商业银行二永债蓄势待发……进入 6 月，二永债发行热度持续高涨。

业内人士指出，二永债在 6 月延续发行热潮，是低利率融资窗口、政策“补血”支持等多重因素共同作用的结果。在流动性持续宽松、市场仍对二永债保持高度需求的情况下，二季度的配置价值日益凸显。

实际上，自一季度二永债“零发行”局面被打破后，二季度发行全面加速。Wind 数据显示，截至 6 月 3 日，今年商业银行已发行二永债 22 只，总规模达 6460 亿元。其中，4 月总发行量达 3150 亿元，创下近年同期新高。

针对二季度发行提速现象，专家分析认为，监管审批节奏、低利率窗口期以及特别国债注资利好是主要推手。

受监管审批节奏等影响，一季度积压的二永债额度在二季度集中释放。光大证券金融业首席分析师王一峰指出，回顾近三年发行情况，受春节假期及批文下发时间影响，一季度发行量通常偏低，占比约 10% 至 16%；二季度往往是全年高峰，近两年占比中枢在 34% 左右，其中 4 月占全年 11% 至 16%，是季度内的大月。“6 月二永债可能仍有净新增，部分国有大行在获得新批复后或会开启新发。”天风证券固收首席分析师谭逸鸣表示。

低利率环境为商业银行发行二永债提供了绝佳窗口。多位专家强调，当前市场资金面整体宽松，利率处于历史低位，带来了低成本融资优势。Wind 数据显示，截至 6 月 3 日，今年以来二永债最低发行利率为 1.90%，平均利率为 2.03%，较 2025 年同期显著下行。

此外，政策持续发力助力商业银行“补血”。今年政府工作报告提出，拟发行 3000 亿元特别国债，用于支持国有大型商业银行补充资本。据财政部此前公布计划，这笔 3000 亿元金融机构注资特别国债有望分两期实施。

二永债发行主体结构分化的趋势愈发明显。

从发行主体来看，国有大行占据绝对主导地位。Wind 数据显示，国有大行共发行 10 只二永债，总规模 3550 亿元；其中，工商银行以 1400 亿元总规模领跑。股份制银行同样发行 10 只，总规模 2550 亿元；其中，兴业银行发行 900 亿元，位居股份行榜首。

城商行方面，今年以来，仅北京银行、宁波银行分别发行了 200 亿元、160 亿元永续债。截至目前，尚无农商行发行二永债。

“城农商行发行进度依然缓慢，二季度内改善空间可能有限。”财通证券首席经济学家、研究所所长孙彬彬分析称，一方面，部分中小银行资本实力不足，市场认可度不高，市场化融资受限；另一方面，在中小金融机构风险化解过程中，监管部门日益强调压实地方责任，强化“一行一策”审批标准，本质上是对弱资质银行资本管理与风险履约行为进行穿透式监控，进一步压实了地方属地监管职责与风险处置主体责任。

二永债供给的逐步放量，引发了投资者对债券市场影响的关注。国泰海通证券研究报告指出，从历史经验看，二永债供给放量对利差的直接影响较小，但在债市情绪偏弱时，供给放量节点往往会导致二永债收益率和品种利差走阔。

孙彬彬表示，纵观历年二永债供给高峰期的市场走势，其收益率整体跟随利率债波动，并未出现明显的独立行情，更多是发行银行对债券窗口期的主动选择，而非供给放量本身驱动估值调整。

二级市场方面，中信证券首席经济学家明明指出，受 2026 年以来信用市场整体走强的带动，二永债收益率较年初下行，下半年可关注相关配置机会。

“流动性宽松态势将持续，叠加配置盘资金充裕、交易盘偏好票息资产等因素，二季度市场或仍将保持对二永债的配置需求。”孙彬彬说道。

谭逸鸣表示，5 月基金是二永债的买入主力，主要原因在于二永债的信用利差、品种利差相对较高。

“当前，二永债持仓结构更为复杂，若后续权益市场波动引发‘固收+'基金赎回、理财回表压力加大等情形，二永债的调整压力可能更大。若上述情况未发生，且资管‘钱多’逻辑仍在演绎，不排除二永债利差进一步压缩的可能。”谭逸鸣表示。