AI债券热潮下的风险警示：市场泡沫隐忧

今年债券市场上10%~15%的债券发行规模可能与AI相关。

当前市场对美股人工智能（AI）泡沫的担忧情绪蔓延至债券领域，AI相关债券的泡沫化风险正引发广泛关注。

双线资本（Double Line）投资组合经理科恩（Robert Cohen）在6月3日的全球信贷论坛上指出，参考铁路、互联网等历史行业资本狂潮催生泡沫的模式，AI债券几乎必然将进入泡沫阶段。

“我们是否会陷入AI泡沫？我认为概率是100%。”他明确表示，“鉴于泡沫破裂风险较高，基金经理应关注资产负债表健康且具备强有力保障机制的项目。”他补充道，当基金经理购入债券并预期企业未来能持续成长以偿还债务时，信贷市场往往过于乐观。

景顺（Invesco）北美投资级信贷主管布瑞尔（Matt Brill）指出，许多AI债券项目背后有超大规模数据中心运营商（hyperscalers）如谷歌母公司Alphabet或Meta等大型科技公司支持。这些巨头背书及部分债券附带的分期还本条款，有助于降低AI债券的投资风险。但布瑞尔也强调，投资者仍应以“快速回本”为优先。

据不完全统计，自去年初以来，美国高评级企业债、垃圾债、贷款及其他形式的AI债券发行总额已超过3700亿美元。市场预计未来五年内，AI领域的资本支出将接近5万亿美元，其中大部分资金将通过债券市场募集。

摩根士丹利投资收购全球主管沙阿（Anish Shah）表示，债券市场的各个领域都将被AI相关发行所覆盖。他预计，今年AI相关债券发行可能占整体债券发行的10%~15%。而仅在两年前，AI债券几乎不存在。科恩解释称，由于AI股票估值趋紧，更多融资需求转向了债券市场。

摩根士丹利预测，今年美国投资级企业债发行量将达创纪录的2.25万亿美元，高于去年的约1.81万亿美元。推动这一增长的主要因素包括超大规模数据中心运营商预计将发行约2500亿~3000亿美元债券。例如，Alphabet近期已发行多种货币债券，总计融资约600亿美元。

科恩警告称，随着资金从高收益债券市场向杠杆贷款和私募信贷市场转移，AI相关垃圾债券的发行或将进一步扩大垃圾债市场规模。

富国银行的高级银团全球负责人奥康纳（Maureen O’Connor）表示，“只有在经济数据显著疲软或美债收益率大幅上升的情况下，当前美国国债与AI类债券利差窄幅震荡的格局才可能被打破。AI债券项目储备充足，后续还将有大量集中发行。”

科恩透露，鉴于“泡沫化”趋势、后续债券发行潮以及当前利差偏低，双线资本目前避免大规模投资AI债券。但他同时强调，“我们有充足的资源，如果价格合适，可能会选择性参与一些高质量的债券项目。”