开源证券重申汇量科技“买入”评级 新基建助推业绩腾飞

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开源证券发布研报指出，看好AIInfra助力汇量科技(14.02, -0.10, -0.71%)（01860）加速拓展IAP及非游戏品类，推动业绩持续高增。预计2026至2028年归母净利润分别为1.37亿、2.37亿、3.80亿美元，当前股价对应市盈率依次为21.9倍、12.7倍、7.9倍，维持“买入”评级。

开源证券核心观点如下：

Q1延续高增，看好新Infra加速产品拓展驱动业绩高增

公司2026Q1实现营收5.81亿美元（同比+32%、环比+1%），归母净利润0.34亿美元（同比+61%），经调整利润净额0.24亿美元（同比+11%）。Q1毛利率为20.96%，销售、管理及研发费率分别同比变动+0.04、-0.44、+1.06pct，研发费率上升主要源于模型训练成本增加，主要系金融工具公允价值变动带来0.17亿美元收益。

游戏持续高增，非游稳步拓展，看好“数据飞轮”持续巩固公司算法优势

Q1广告技术业务收入5.77亿美元（同比+33%，环比+1%），其中Mintegral收入5.60亿美元（同比+33%，环比+1%）。游戏品类收入4.30亿美元（同比+41%、环比+3%），非游品类收入1.29亿美元（同比+12%）。据Singular发布的《2026年第一季度趋势报告》，按下载量统计，Mintegral在娱乐、工具及游戏等多个核心领域均位列全球前四，彰显公司广告算法的持续领先优势，该行看好“数据飞轮”持续强化公司竞争力。

IAP产品稳健增长，新一代Infra或加速IAP发展及非游品类拓展

公司持续推进AIInfra建设，新一代Infra已完成主要开发，有望于10月上线。IAP产品在现有Infra上稳健增长，新一代Infra可承载更复杂的模型及更多维度的特征和数据，有望推动IAP产品加速发展。此外，公司计划在新Infra上线后逐步推出电商、短剧等垂类模型，进一步打开业务空间。Q1营销技术业务收入0.04亿美元（同比+2%），公司推动MarTech产品线智能体化重构，预计Q4进入新的商业化阶段。该行看好新一代Infra支撑公司加速向游戏IAP产品及非游品类拓展，驱动收入持续高增，经营杠杆逐步释放带动盈利能力攀升。

风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、AI应用进展不及预期等。

责任编辑：卢昱君

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