美国私募信贷告别粗放时代 风控全面升级

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受限于投资者的严格审查以及基金面临的大规模资金赎回，美国主要私募信贷机构正在提高放贷门槛、增加贷款利息及各种费用，并严格限制放贷总额。

私募信贷行业那种宽松且粗放的放贷模式即将成为历史。

目前，美国私募信贷机构正集中收紧信贷标准，提高新贷款的利息和服务费，减少对借款人的债务供给，并堵塞利用自有资产进行额外融资的漏洞。

企业高管和律师指出，信贷政策自3月起发生逆转，且收紧趋势日益明显。基金经理承认，违约风险正在上升；此外，出资方的监管审查变得更加严格，导致可用的投资资金减少。

在过去的几个月里，个人投资者因担心底层资产的风险，从各种私募信贷产品中赎回了数十亿美元。高管们声称这种反应过度了，行业正通过更多的信息披露来平息恐慌。然而，最大的资产管理公司黑石旗下的基金周四报告称，赎回申请仍在继续。

当前的信贷政策收紧与过去几年形成了鲜明对比：当时，由于私募信贷规模的迅速扩张，竞争激烈，放贷机构为了争夺项目提供了优厚的条件和各种让利条款。

阿瑞斯资产管理首席执行官迈克尔·阿鲁盖蒂上周在投资者会议上表示：“市场波动和赎回带来的一个变化是，竞争有所缓和。市场正从有利于借款人转向有利于放贷方，这一转变是健康的。”

根据投行咨询公司林肯国际的数据，基准利率的上浮空间进一步扩大，大中型企业尤为明显。对于税息折旧及摊销前利润超过1亿美元的企业，5月份主流新增债务的融资利差中位数为5.13%，4月份为5%，3月份为4.88%，创下了近两年的新高。

非优质信用贷款的利差也在上升。

除了更高的贷款利率外，借款人的整体融资成本也在其他方面增加。

私募信贷机构提高了新贷款的发行折价费率（业内称为首发折价），这直接减少了借款人实际收到的资金。

一些项目的折价费率更高。据知情人士透露，查尔斯班克资本合伙公司计划向某个私募股权并购目标提供约1亿美元的贷款，折价率约为5%，费用为500万美元。该机构表示，根据目标的财务状况评估，风险匹配这一折扣标准。

高管们透露，许多机构不再提供提升贷款吸引力的附加条款，如允许借款人延期支付利息。

受人工智能产业变革的影响，一些放贷机构对整个行业采用了更保守的信贷风险管理标准。

古根海姆投资特别谨慎地审查会计师事务所等白领服务企业，因为人工智能可能会彻底改变这些行业。对于那些未来行业格局不确定的企业，该机构降低了可用的杠杆率，收紧了抵押要求，并增加了更严格的报告条款。

古根海姆投资企业信贷负责人乔·麦克柯迪表示：“当我们无法确定一家企业未来是否能够生存和盈利时，风险管理就会变得保守。与仅仅提高利率相比，降低授信杠杆更稳妥；通过留足安全边际，即使预测错误也能缓冲损失。”

私募信贷行业也在收紧对私募股权公司的约束条款，因为这些公司严重依赖信贷资金进行企业并购。

新规限制私募股权在被投企业上增加新债务，或利用厂房设备等实物资产进行抵押融资；此外，放贷方不再轻易放宽财务指标的调整，例如剔除一次性支出或非刚性开支来美化企业的信用状况。

这与过去几年的环境截然不同：当时，私募信贷拥有来自机构和零售渠道的大量资金，急于快速投放，并购项目的融资条款通常由私募股权公司主导。

私募信贷领域的律师表示，市场转折点最早出现在3月中旬：许多进行中的融资项目被重新定价，一些项目直接终止。在过去的几个月里，个人投资者继续赎回产品，放贷机构之间的竞争有所缓和，对劣质信贷资产的争夺热度大幅下降。

凯雷集团首席执行官哈维·施瓦茨最近表示：“市场反馈立竿见影，融资条款全面转向有利于放贷方。”

责任编辑：陈钰嘉

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