太空投资新视野：SpaceX 之外还有谁

除了SpaceX，Rocket Lab正展现出更强的弹性，成为备受瞩目的太空概念股。其年收入已超过6亿美元，积压订单高达22亿美元，今年将通过Neutron中型火箭缩小与SpaceX的成本差距。同时，AST等小型卫星运营商在巨头夹击下，正凭借频谱资产成为潜在的并购标的。

SpaceX的上市将为投资者打开太空经济的大门，但这片宇宙竞赛场中，值得关注的机会远不止这一家。

纳斯达克上市的Rocket Lab去年营收同比增长38%，突破6亿美元大关。截至今年一季度，其积压订单达22亿美元，待发射任务超过70次。今年3月，公司斩获1.9亿美元的美军合同，并深度参与“黄金穹顶”天基导弹防御系统。随着太空军事化深入及AI数据中心概念兴起，这一订单规模有望持续扩大。

从估值看，Rocket Lab股价今年已涨超50%，按市销率计算与SpaceX目标估值相当，并不便宜。但基于6亿美元的营收基数实现高增长，其可行性远高于SpaceX在更大体量上维持同等增速。对于想布局太空经济却不愿全押注SpaceX的投资者，这是一个更具弹性的选择。

除Rocket Lab外，AST Spacemobile、Viasat和Iridium等卫星通信商各有增长逻辑，但面临SpaceX与亚马逊的双重挤压。小型运营商手中的频谱资产或成其最终价值所在，亚马逊今年4月收购Globalstar便是明证。

将物资送入地球轨道，技术壁垒极高。全球具备此能力的公司寥寥无几。从Virgin Orbital到Astra，众多上市公司在轨道发射尝试中折戟；亚马逊创始人Bezos旗下的Blue Origin在此领域也曾遭遇重大挫折。

Rocket Lab发源于新西兰，现总部设于加州，已成功完成88次小载荷火箭发射，主要将货物送入近地轨道，仅4次失败，最近一次在2023年。这一成功率在同类上市公司中独一无二，也是其赢得国防客户信任的基石。公司由自学成才的工程师Peter Beck领导。

Rocket Lab不满足于仅在小载荷市场立足。公司计划今年首飞中型运载火箭Neutron，最大有效载荷13公吨，每公斤发射成本约4000美元，与SpaceX猎鹰9号部分版本相当。相比之下，猎鹰重型可将近64公吨送入近地轨道，每公斤成本约1500美元。Neutron虽难撼动SpaceX的规模优势，但能让Rocket Lab在更广泛任务类型上与其竞争。

公司CFOAdam Spice表示，若太空AI产业化加速，对大运力的需求将激增，届时公司可考虑开发更大火箭，进一步对标SpaceX。

Rocket Lab在国防客户中的核心优势在于灵活性。小型火箭机动性强，能满足军方按需快速部署侦察卫星的需求，而军方客户通常不愿与商业用户共享SpaceX的发射资源。

今年3月，公司获得一份1.9亿美元的五角大楼合同，将利用Electron火箭测试高超音速飞行条件；同时，正与国防承包商RTX合作，参与美国“黄金穹顶”项目。Peter Beck在上月财报电话会上透露，发射积压订单已超70枚。

在数据中心领域，Rocket Lab同样有所布局。Spice表示，公司有意深化垂直整合战略。“我们宁愿自己在轨建设数据中心并租赁容量给客户，而非仅替客户建厂，”他说道。

Rocket Lab股价并不便宜。今年涨幅超50%，按市销率计算已与SpaceX目标估值持平，已包含相当程度的乐观预期。

但关键差异在于起点。Rocket Lab从较小营收基数增长，所需绝对增量远小于SpaceX在现有体量上完成同等任务。换言之，Rocket Lab更容易“长入”当前高估值，而SpaceX需以更快增速维持市场对其定价的认可。

其他上市太空公司的投资逻辑更为多元。月球探索专家Intuitive Machines所服务市场前景尚不明朗；卫星通信商AST Spacemobile、Viasat和Iridium虽有明确增长驱动力(6.250, 0.16, 2.63%)——包括太空移动通话及（如Iridium的）物联网卫星连接服务——但赛道竞争日趋激烈。

据新街研究（New Street Research）估算，卫星运营商去年合计营收240亿美元，未来数年将持续上升，尽管未必能触及SpaceX近期IPO文件中引用的1.6万亿美元潜在市场规模。当前，SpaceX旗下Starlink已占半壁江山；亚马逊亦通过子公司Amazon Leo加速布局，有望成为另一位资金雄厚的竞争者。

然而，小型运营商手中还握有一张底牌：频谱资产，即在特定频段传输数据和语音的专有权利。今年4月，亚马逊宣布收购卫星运营商Globalstar，明确指出看中的正是其卫星网络与频谱资产。这一先例意味着，即便小型运营商难以独立建立强大业务，频谱价值也可能为投资者提供并购溢价的退出路径。

SpaceX或许是大多数投资者心中太空经济的代名词，但宇宙赛道上的投资机会，远不止于此。

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