远超预期！美国5月新增就业17.2万，加息预期攀升至七成

通胀前景愈发成为焦点。

市场高度关注的美国5月非农就业报告显著优于预期，验证了劳动力市场在经历去年疲软后的稳步回升。受中东局势推高物价影响，强劲的就业数据也为美联储短期维持现有利率水平预留了政策空间，但加息的呼声似乎已难以忽视。

数据表现亮眼

美国劳工部周五公布数据显示：5月非农就业人数增加17.2万人，超出市场预期近一倍。4月数据从最初公布的11.5万人上修至17.9万人，3、4两月新增就业人数较初值共上修9.3万人，近三个月平均用工规模已恢复至新冠疫情暴发前的正常水平。失业率连续第三个月维持在4.3%。

从行业分布看：休闲酒店业在5月就业增长中居首，新增7万人，远超过去12个月月均1.4万的增幅；其中餐饮酒吧新增4.8万人，或与美国筹备世界杯有关。地方政府岗位止跌回升，新增5.5万人。医疗行业新增3.5万就业，主要集中在门诊服务；社会救助、采矿采石、油气开采等行业也在扩招。金融业就业则减少2.2万人，较2025年5月的高点累计减少10.7万人，保险和商业银行岗位均出现裁员。

用于统计失业率的住户调查同样印证就业市场景气：就业人口环比增加14.9万人；劳动参与率维持在61.8%不变；包含失意求职者与被迫兼职人群的广义失业率小幅回落至8.1%。

薪资同比增速从4月的3.6%降至3.4%。美国政府上周数据显示，4月通胀创下三年最大环比涨幅；扣除通胀后的居民可支配收入连续三个月下降，储蓄率跌至四年低点，这已引发市场对消费前景的担忧。

疫情后大规模就业补充、移民带来的劳动力增加，以及特朗普政府后续可能收紧外来务工政策，市场开始重新评估美国就业的"正常增速"。一些机构和美联储官员认为，当前美国每月仅需新增最多5万个岗位即可匹配劳动人口自然增长，不一定会触发经济衰退或导致失业率上升。

目前美国就业市场仍维持"低裁员、低招聘"状态，企业裁员频率接近历史低点，没有明显上升压力：营收和盈利足以支撑现有员工规模，企业不愿轻易裁员，以防经济复苏时需要高价重新招聘，特别是优质技术工人短缺。

美联储周三发布的褐皮书指出，企业招聘态度谨慎，主要围绕关键岗位或人员自然流失进行补充招聘。

美联储政策前景

5月非农就业数据大幅超预期，可能进一步消除美联储官员对劳动力市场走弱的担忧，市场关注点转向通胀上升风险。新任美联储主席凯文·沃什面临复杂局面，美联储内部支持加息的委员阵营持续扩大，需要在各方政策取向上寻求平衡。

凯投宏观北美首席经济学家斯蒂芬·布朗指出："5月非农连续第三个月显著超越预期，将大幅削弱联邦公开市场委员会对劳动力市场走弱的担忧，美联储更难忽视核心通胀和整体通胀居高不下的现实。只要今年夏季就业不出现意外恶化，美联储年内实施若干次预防性加息的概率将持续上升。"

摩根士丹利财富首席策略师埃伦·岑特纳表示："强劲的就业数据使美联储继续维持观望态度，政策重点明确指向通胀；短期内降息无望，但本次薪资数据未显示强通胀信号，市场的加息预期也会相应降温。"

国际货币基金组织（IMF）将美国通胀回落至2%目标的时间预测从2027年年中延后至2027年末。IMF发言人朱莉·科扎克在周四的发布会上表示："我们再次推迟美国通胀达标的时间，通胀上升风险客观存在，这意味着美联储货币政策必须谨慎推进，依据实时经济数据动态调整。"

就业数据公布后，金融市场大幅押注美联储12月加息。联邦基金利率期货显示，年内上调利率的概率接近70%。法国巴黎银行预计美联储将在2026年12月、2027年1月及3月各加息25个基点，此前该行预期政策利率将长期维持不变。

不过，也有观点认为美联储加息仍需满足严格条件。牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨此前在接受第一财经采访时表示，能源及人工智能相关因素推动核心商品通胀，这会让美联储维持利率不变，但当前形势并不支持市场所定价的加息预期。

施瓦茨分析指出："在我们看来，服务通胀加速上升才是美联储加息的必要条件。这需要通胀预期持续攀升、财政政策进一步宽松，或劳动力市场显著收紧，而这些条件目前看来都难以实现。"能源价格和存储芯片价格上涨确实会对核心商品通胀形成上行压力，但住房相关通胀仍在缓慢下降，劳动力市场趋于平衡且生产率增长强劲，薪资上涨不太可能对通胀构成威胁。当前劳动力市场对通胀的整体影响应该是中性的，预计这一状态还将延续。