控股权变更失败，半价激励计划遭质疑

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来源：证券之星

半年前，公司实控人刚刚完成大额增持，表达了对公司价值的认可。然而仅仅半年后，其筹划控股权转让的公告便引发市场震动。令人意外的是，这一计划在一周内便宣告终止，百诚医药（301096.SZ）复牌后股价连续三日大跌。

证券之星注意到，实控人急于退出或与公司业绩压力有关。受集采政策和MAH制度影响，公司三大核心业务收入下滑，连续两年出现大额亏损。尽管2026年一季度业绩短暂回升，但因压缩研发开支带来的改善能否持续仍存疑。

在实控权转让失败后，百诚医药迅速推出半价限制性股票激励计划。该计划以营收或净利增速“二选一”作为考核标准，引发市场对其是激励人才还是变相福利的广泛讨论。

01．控制权变更“闪电终止”，复牌三连跌

5月24日，百诚医药发布公告称，公司控股股东、实控人邵春能、楼金芳及其一致行动人正在筹划控制权变更事项，可能涉及公司控制权的转移，相关方正在就具体方案进行磋商。

资料显示，楼金芳自2015年起担任董事长兼总经理，现任副董事长邵春能为公司重要股东。截至2026年一季度末，邵春能、楼金芳分别持有公司18.55%和13.22%的股份。此外，他们还通过杭州跃祥企业管理合伙企业（有限合伙）控制公司3.02%的股份。

证券之星注意到，楼金芳在2025年底曾以集中竞价方式增持公司股份92.97万股，占总股本0.85%，总金额达5031.07万元。其增持理由为“对公司长期投资价值的认可及未来持续稳定发展的信心”。

然而，5月31日晚间，百诚医药公告宣布终止控制权变更事项。公司表示，相关方在充分沟通后决定终止本次重大事项，目前公司经营正常，不会对财务和业绩造成重大影响，未来将继续推进发展战略，提升盈利水平。

尽管公司表示经营稳定，但二级市场反应冷淡。6月1日至3日，百诚医药股价连续三日下跌，累计跌幅达15.2%，市值跌至不足60亿元。6月4日虽有所反弹，但未能收复失地。

02．集采与MAH制度冲击，核心业务全面收缩

百诚医药于2021年在创业板上市，是一家集创新性、平台化于一体的综合性医药研发企业，业务涵盖CRO、CDMO等医药研发全链条服务。

上市初期业绩增长迅速，但自2024年起迅速下滑。2024年营收同比下降21.18%至8.02亿元，2025年进一步下滑至6.78亿元，回到三年前水平。公司表示，主要受集采和MAH制度影响，仿制药业务收入大幅下降。

从产品结构看，2025年临床前药学研究、研发技术成果转化、临床服务三大板块营收分别为1.22亿元、2.47亿元、1.36亿元，分别下降37.02%、14.06%和36.09%。商业化生产板块营收虽同比增长143.31%至0.89亿元，但难以弥补整体下滑。

盈利方面更为严峻。2024年归属净利润由盈转亏至5274.28万元，2025年亏损扩大至9039.55万元。毛利率也全面承压，临床前药学研究、研发技术成果转化、临床服务的毛利率分别下降15.71%、7.76%、9.49%。商业化生产板块毛利率虽提升9.3个百分点，但仍为-31.61%，成为拖累盈利的主要因素。

2026年一季度，百诚医药经营有所回暖：单季营收1.6亿元，同比增长24.65%；归属净利润1281.25万元，同比增长148.91%；扣非后净利润扭亏为盈。公司称回暖主要得益于仿制药CRO/CDMO业务企稳、集采中标商业化落地及内部降本增效。

但证券之星发现，这份亮眼财报背后是研发投入的大幅下降。2026年一季度研发费用同比下降38.32%至3359.71万元，主要因自主立项研发项目减少。2025年研发费用同比减少40.35%至1.9亿元，研发人员同比减少26.7%。

通过压缩研发投入和精简人员实现的短期盈利改善，难以消除市场对公司长期研发储备和成长性的担忧。

03．半价激励计划“二选一”考核，是激励还是福利？

控制权变更风波刚平息，百诚医药便迅速推出限制性股票激励计划。

根据公告，公司拟向225名核心人员授予不超过500万股第二类限制性股票，授予价格为28.5元/股，仅为6月1日收盘价的一半。

其中，副总经理贾飞获授29.7万股；副总经理陈安、苗雷分别获授40.5万股、17万股；非独立董事、董事会秘书陈树峰和职工代表董事严洪兵分别获授3万股、18.13万股，其余220名核心人员分享291.67万股。

该激励计划的考核周期为2026年-2028年，采用“营收增长率”与“净利润增长率”二选一的考核方式。以2025年为基数，2026年只需营收增长4%或净利润扭亏为盈即可行权。

证券之星注意到，由于2025年公司处于亏损状态，首个行权期的净利润考核只需扭亏为盈即可达标。行业人士指出，这种“二选一”机制具有一定的容错性，适合当前企业经营调整期的实际情况。

但市场担忧，过低的行权门槛可能削弱激励效果，难以真正绑定管理层与公司业绩，引发市场对激励计划是否为“福利化”的质疑。

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责任编辑：杨红卜

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