摩根士丹利下调高鑫零售目标价至1.5港元 评级维持"中性"

摩根士丹利发布研究报告指出，高鑫零售（06808）的营业收入仍面临激烈市场竞争和消费需求不振的双重压力，客单价回升前景仍不明朗。公司管理层预计2027财年营收将与上年持平或微幅增长，并有望在产品竞争力增强、门店转型升级、自有品牌扩张以及线上业务增长等因素驱动下实现扭亏。然而，2027财年仍将是投入与执行并重的一年，市场期待看到客单价回升和门店运营效率提升的更多实质性证据。基于此，该行将估值基准调整至2027财年，目标价由2.3港元下调至1.5港元，评级维持"与大市同步"。

该行进一步分析，当前股价对应2028财年预测市盈率约29倍，略高于历史平均水平28倍，但企业价值对息税折旧及摊销前利润（EV/EBITDA）比率仅约2倍，对净资产值（NAV）比率约0.5倍，显示出估值处于较低水平，下行风险相对有限。鉴于线下业务及B2B业务面临压力，以及租金收益下滑等因素，摩根士丹利将高鑫零售2027财年和2028财年的收入预测分别下调10%和11%，毛利率假设也分别下调0.4个百分点。受到收入和毛利率下调的双重影响，该行将高鑫零售2027财年和2028财年的净利润预测分别大幅下调95%和63%。