剥离杰士邦资产，人福医药聚焦麻醉主业

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来源：雷达 Finance

雷达财经出品 文 | 丁禹 编 | 孟帅

市值 284 亿的“麻醉龙头”人福医药，决定彻底“舍弃”安全套领域的巨头杰士邦。

依据人福医药（ST 人福 (17.390, 0.10, 0.58%)（维权））于 6 月 4 日盘后公布的公告，公司计划以不低于 10.56 亿元的作价，转让其所持杰士邦母公司乐福思 16.34% 的股份。

回顾杰士邦的发展轨迹，其母公司的股权曾多次被人福医药买卖。而待此次交易尘埃落定，人福医药将实现对杰士邦的完全“清仓”。

值得注意的是，去年年中，招商生科正式接替当代集团，成为人福医药的控股方。自此之后，人福医药持续推动“归核聚焦”战略，剥离非核心业务资产。

2026 年第一季度，人福医药录得营收 61.01 亿元，同比小幅下滑 0.59%；实现归母净利润 5.88 亿元，同比增长 8.85%。

截至 6 月 9 日收盘，ST 人福股价报 17.39 元/股，较六年前的历史高点已腰斩，当前总市值约为 284 亿元。

“清仓”杰士邦，践行“归核聚焦”

6 月 4 日，人福医药发布公告，拟以不低于 10.56 亿元的对价，出让其持有的杰士邦母公司乐福思 16.34% 的股权。

交易达成后，人福医药将不再持有该公司任何股份，这标志着其将彻底与杰士邦分道扬镳。

现阶段，人福医药透过全资子公司 RFSW Holding Pte.Ltd．间接掌控乐福思 8170 万股股份（即 16.34% 股权），与 Crescent Hill Limited 并列乐福思第三大股东。

若以 10.56 亿元的评估值对应 16.34% 股权进行倒推，乐福思目前的整体估值约为 64.6 亿元。

然而，人福医药指出，10.56 亿元仅为乐福思 16.34% 股权在评估基准日（2025 年 9 月 30 日）的价值，公司挂牌转让底价拟不低于该评估值，最终成交价及受让方将依据公开挂牌结果确定。

人福医药强调，本次交易定价公平合理，不存在损害公司及股东，尤其是中小股东利益的情况。

从公告披露的财务数据来看，乐福思确属优质资产。2025 年全年，乐福思实现营收 31.59 亿元，同比增长 12.81%；净利润达 4.21 亿元，同比增长 20.07%。

截至 2025 年末，乐福思资产总计 20.15 亿元，负债总计 7.26 亿元，净资产为 12.89 亿元。

面对如此优质的资产，人福医药为何仍要“忍痛割爱”？对此，公司在公告中解释称：旨在落实“归核聚焦”工作，积极推动业务聚焦与资产优化。

人福医药表示，此次交易不会改变公司合并报表范围，出售资产所得资金将用于公司生产经营，涵盖偿还公司有息债务及补充公司与控股子公司营运资金等用途。

人福医药认为，此举有助于公司进一步优化资产负债结构，集中资源发展具备竞争优势的细分赛道，符合公司战略规划及长远利益。

公告显示，本次交易最终转让价尚未确定，若按 10.56 亿元的评估值测算，预计将影响人福医药当期损益约 5 亿元，对公司财务状况产生正面效应。

安全套巨头，控制权几经更迭

天眼查资料显示，乐福思健康产业股份公司成立于 2001 年，是一家专注于健康产品研发、生产及销售的企业。

乐福思以成人健康产品为主营业务，旗下拥有杰士邦等知名品牌，在安全套及两性健康产品市场占据重要席位。

雷达财经从品牌官网了解到，杰士邦创立于 1998 年。据媒体披露，彼时国内安全套市场刚刚开放，人福医药创始人艾路明洞察商机，创立杰士邦品牌，从此涉足安全套行业。

然而，杰士邦创立初期并不顺利，首年便让人福医药的千万投资付诸东流。危急时刻，年仅 24 岁的王学海临危受命，出任杰士邦总经理。

接手杰士邦后，王学海一方面大胆拓展销售渠道，将原本单一的药店模式延伸至商超、便利店等场景；另一方面抓住各类机会开展“事件营销”，瞄准世界艾滋病日、情人节等节点进行推广。

在这一系列举措推动下，杰士邦销量持续攀升，公司逐步走出亏损泥潭。至 2006 年，杰士邦年利润可达 3000 万元，人福医药从中可获 2000 万元分红。

王学海由此一战成名，逐渐成长为人福医药和杰士邦的“核心人物”，甚至曾一度担任人福科技（人福医药前身）的董事长。天眼查显示，目前他仍担任乐福思的董事长及法定代表人。

然而，同样是在 2006 年，为突出以医药产业为主的战略格局，继续加大产品结构调整力度，改善资产结构并降低负债率，人福医药决定“断臂求生”。

当时，人福医药以 1.37 亿元的价格，将杰士邦 70% 的股权转让给澳大利亚橡胶手套制造商安思尔（Ansell）。

2009 年 8 月，人福医药继续减持，以 2511.7 万元将其持有的杰士邦 5% 股权出售给安思尔实际控制的 PDIPL 公司。

与杰士邦“分手”后，人福医药曾入主天津中生乳胶有限公司，再次布局安全套领域，但后者利润连年下滑直至亏损。

2016 年，人福医药实现扣非净利润 5.65 亿元，同比增幅仅为 0.02%。

2017 年，安思尔基于战略调整考量，出售旗下包含杰士邦在内的全球两性健康业务板块。

最终，人福医药联合中信资本，共同收购了杰士邦 90% 的股权。其中，人福医药耗资 1.2 亿美元收购杰士邦 54% 的股权。

不过，疫情爆发后，国内安全套消费量急剧下降。至 2020 年，人福医药安全套业务营收为 17.58 亿元，同比减少 8.83%，仅占公司总营收的 8.63%。

同年 11 月，人福医药又以 2 亿美元的价格，转让了杰士邦母公司乐福思 40% 的股权，受让方为高瓴资本、博裕资本和松柏投资三家头部基金。

交易完成后，人福医药旗下人福新加坡仍持有乐福思集团 20% 股权，乐福思集团不再纳入人福医药合并报表，此次交易为人福医药带来约 4 亿元的投资收益。

耗资 118 亿参与当代集团重整，招商生科掌控人福医药

将视线转回与杰士邦分合二十余载的人福医药，其前身最早可追溯至 1988 年由艾路明等七位武汉大学研究生共同创办的武汉当代生化技术研究所。

彼时，年仅 31 岁的艾路明与同学们，凭借从尿液中提取尿激酶出口海外，赚得了第一桶金。

当代集团官网显示，1992 年，研究所更名为武汉市当代科技发展总公司，并于 1996 年兼并武汉扬子江生物化学制药厂，完成了首次并购。

1997 年，当代科技在上交所挂牌上市，后更名为人福医药。人福医药正是当代集团旗下的首家上市公司。

上市后，人福医药将运营重心聚焦于竞争相对缓和的细分领域——麻醉药。

2001 年 8 月，公司牵头组建宜昌人福药业有限责任公司，启动盐酸瑞芬太尼的研发项目，力求打破对进口技术的依赖，填补国内麻醉药领域的空白。

六年后，盐酸瑞芬太尼项目顺利通过国家麻醉系列新药高技术产业化示范项目验收。至 2020 年，宜昌人福已成为全国唯一拥有四种芬太尼全系列产品的研发生产企业。

同花顺 (208.600, 3.70, 1.81%)iFinD 数据显示，2019 年，人福医药营收首次突破 200 亿元大关，并在随后多年保持在 200 亿元以上水平；而公司归母净利润更是在 2022 年达到 24.84 亿元的历史峰值。

然而，就在人福医药业绩节节攀升之时，其母公司当代集团的日子却日益“艰难”。

据媒体报道，2010 年后，当代集团在艾路明的带领下，陆续入股三特索道 (13.840, -0.11, -0.79%)（维权）、当代明诚等上市公司，并通过三特索道、人福医药等增资入股天风证券 (3.110, 0.01, 0.32%)（维权）。

至 2021 年，当代集团的业务版图已扩展至旅游、地产、教育等多个领域。

然而，由于频繁加杠杆进行收购，当代集团也背上了沉重的债务包袱。自 2020 年疫情爆发后，集团压力开始显现。

彼时，艾路明在接受采访时也坦言，“多元化经营并未给我们带来优异战绩，市场上投资者的质疑声不少。”

尽管后续接连处置多项资产，但当代集团未能挺过资金危机。2024 年 9 月 30 日，法院正式裁定受理当代集团重整案。

去年 1 月，当代集团、招商创科与当代集团管理人签署《重整投资协议》，招商创科拟设立招商生科参与当代集团重整，投资总额达 118 亿元。

同年 7 月末，人福医药发布公告称，招商生科已完成对人福医药董事会改组等程序并实现控制，人福医药控股股东变更为招商生科，实际控制人变更为招商局集团。

此后，人福医药持续推进“归核聚焦”，剥离非核心资产。截至今年第一季度末，人福医药资产负债率已降至 39.68%。

从业绩表现看，今年第一季度，人福医药实现营收 61.01 亿元，同比微降 0.59%；录得归母净利润 5.88 亿元，同比增长 8.85%。

第一季度，人福医药经营活动产生的现金流量净额为 2.81 亿元，较上年同期增加 6.18 亿元，主要系报告期内公司销售回款增加以及支付的职工薪酬减少所致。

在彻底出让杰士邦后，人福医药未来将迎来怎样的发展？雷达财经将持续关注。

责任编辑：杨红卜

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