查诺斯质疑 SpaceX 估值：1.75 万亿缺乏支撑

著名空头大师吉姆·查诺斯将批评焦点对准了备受关注的 SpaceX 首次公开募股，他警示称，这家由埃隆·马斯克掌舵的航天企业，其高昂估值纯粹建立在“幻想与愿景”之上，缺乏合理依据。

SpaceX 预定于周五在纽约证券交易所挂牌，此次 IPO 旨在募资 750 亿美元，整体估值高达 1.75 万亿美元。若成功实施，这将成为史上最大规模的 IPO，体量接近 2019 年沙特阿美上市时的三倍。

“依我之见，即便基于未来五年最乐观的合理推测，这家企业的价值也绝非 1.75 万亿美元，”查诺斯周三在纽约举办的 iConnections 大会上直言。

鉴于市场对 SpaceX 高达 1.75 万亿美元的预期估值存疑，加之对其公司治理结构的顾虑，部分分析人士认为做空该股具备逻辑合理性。

尽管如此，不少空头投资者对做空 SpaceX 仍显谨慎，选择按兵不动。特别是在近期万亿美元市值的科技巨头股价攀升，致使做空阵营损失惨重的背景下。

当被追问是否会对该公司进行做空操作时，查诺斯流露出了相似的看法。

“我们完全可以杜撰各种叙事——无论是火星殖民、地下隧道还是太空数据中心——来强行合理化其估值。在牛市中，市场愿为承诺支付溢价；而在熊市里，人们只会为现实打折。”他如是说道。

过往做空马斯克旗下特斯拉 (381.59, -15.09, -3.80%) 的尝试多以亏损告终。S3 Partners 数据显示，自 2021 年 6 月至今，特斯拉空头们的账面亏损已累积至 270 亿美元，这其中既包含直接做空股票的押注，也涵盖为应对特斯拉纳入标普 500 指数而进行的对冲操作。过去十年间，特斯拉股价涨幅超过 2500%。

不过，查诺斯强调 SpaceX 是与特斯拉“截然不同的物种”。他指出，这家航天企业的估值倍数高达销售额的 90 倍，相比之下，特斯拉的估值仅为销售额的 14 倍。

数据中心行业属于“糟糕的生意”

这位资深空头还对数据中心行业的盈利模式提出质疑，直言其为“糟糕的生意”，资本回报率仅仅维持在低个位数水平。

自 2022 年起，查诺斯便持续看空数据中心运营商。在他看来，无论是传统运营商还是新兴云服务厂商，其本质更接近于房地产投资信托基金（REITs）或设备租赁公司，而非高成长性的科技企业。

自 2022 年起，查诺斯便持续看空数据中心运营商。在他看来，无论是传统运营商还是新兴云服务厂商，其本质更接近于房地产投资信托基金（REITs）或设备租赁公司，而非高成长性的科技企业。

他进一步解释，这些企业需从英伟达等供应商处采购尖端芯片，再转租给超大规模数据中心用户，因此面临着巨大的折旧风险以及有限的定价话语权。

查诺斯补充指出，此类企业实为价格接受者，其估值倍数理应低于那些掌握硬件供应命脉的半导体制造商。

吉姆·查诺斯是美国知名的投资经理及 Kynikos Associates 的创始人。作为享誉业界的做空高手，他最辉煌的战绩莫过于精准预言了 2001 年安然公司的崩盘并借此获利。

责任编辑：于健 SF069

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