央行停止回笼！6000亿逆回购等额续作

央行6个月期买断式逆回购不再缩量，实现6000亿元等额对冲。

6月12日，中国人民银行发布通知称，为维持银行体系流动性充裕，将于6月15日采用固定数量、利率招标及多价位中标方式，开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（183天），到期日为2026年12月15日（如遇节假日则顺延）。

买断式逆回购于2024年10月正式推出，是央行从一级交易商购入债券并约定在未来特定日期返售，以此向市场注入流动性的操作手段。该工具能够强化一年内流动性的跨期调节能力，有助于提升流动性管理的精细程度。目前，央行主要通过该工具操作3个月和6个月两个期限品种，并每月常态化执行。

值得注意的是，本月将有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，这意味着此次操作将实现等额对冲，终结了此前连续3个月的缩量态势。此前，央行于6月5日开展了5000亿元3个月期买断式逆回购操作，实现净回笼3000亿元，连续第4个月对3个月期品种进行净回笼。

针对本次6个月期品种结束缩量，东方金诚首席宏观分析师王青指出，主要原因是近期市场利率有所回升。数据显示，DR001和DR007已升至政策利率（1.40%）附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也出现一定幅度上行，前期流动性偏松的局面已得到扭转，因此缩量必要性下降。

自6月初以来，DR001和DR007持续上行。截至6月12日收盘，DR001加权平均利率报1.4162%，DR007加权平均利率报1.4551%，均已高于1.40%的政策利率。资金利率低位运行2个多月后，近日已重新回到政策利率上方。

王青还强调，受发行量上升、到期量下降影响，6月第二周政府债券净融资规模大幅上升。6个月期买断式逆回购等量续作，也有利于支持后续政府债券顺利发行。央行后续将根据DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率变化，灵活开展公开市场操作，引导市场利率围绕政策利率平稳运行。

在他看来，近期央行公开市场操作的“收水”行为，更多属于削峰填谷的纠偏操作，而非政策转向，保持流动性充裕的基调并未改变。预计在市场利率稳定运行于政策利率附近后，买断式逆回购有望恢复净投放，继续成为支持政府债券发行、体现货币政策支持性立场的重要工具。

王青告诉记者，2月底以来，受中东局势演变影响，国际油价明显上行，3月以来国内物价也出现较强的上涨势头。短期来看，在外部不确定性较高、国内经济运行相对平稳、出口较快增长的背景下，货币政策在保持流动性充裕的同时，会阶段性地向稳物价方向倾斜，降息降准的时点或将延后。

国家统计局最新数据显示，5月CPI同比上涨1.2%，涨幅与上月持平；环比下降0.1%，主要受能源和服务价格变动影响。PPI同比上涨3.9%，创46个月新高，环比上涨0.5%，涨幅较上月回落1.2个百分点。