港交所重拳整治IPO文件质量！招股书过度营销、行业排名失真等问题遭集中点名

在港股市场持续优化首次公开募股上市机制的背景下，监管层对新股上市文件质量的监督力度显著增强。今年1月底，香港证监会发布通函，严肃指出上市文件编制工作中存在的重大缺陷，并明确规定招股书主体页数上限为300页。此后，港交所进一步细化了审核标准，直击市场存在的诸多乱象。近期，港交所高层公开批评当前港股IPO招股书中普遍存在的夸大宣传、内容注水、行业排名虚假等问题，同时对生物科技企业上市审核中的不足之处进行规范，全面强化发行人及保荐人的责任担当，加快优质企业上市进程，改善港股IPO市场生态。

港交所董事总经理兼首次公开招股审查联席主管刘颖公开指出，自香港证监会实施300页招股书页数上限指引以来，近期递交的大多数上市申请在形式上已符合页数要求，但市场上随即出现了"上有政策、下有对策"的新情况，不少企业和保荐人并未借此精简篇幅、聚焦核心信息披露，反而陷入"重营销、轻实质"的误区，大量运用夸张的广告用语包装招股文件，致使本应严谨、客观的上市披露文件沦为品牌宣传工具，严重影响IPO审核效率和信息披露的真实性。

根据港交所审核过程中发现的典型案例，部分上市申请的招股书存在严重的内容失衡问题，某些个案的招股书前五页全部为品牌宣传、价值包装类的营销内容，全程未对公司核心业务、经营模式、核心竞争力等关键上市信息进行有效阐述，本末倒置的内容排布方式大幅增加了审核难度。此外，虚假行业排名成为另一大突出问题，不少发行人为美化自身经营优势，刻意划定极狭窄的地理范围、拆分琐碎的产品品类，或采用自行定义的细分市场标准，随意标榜自身为"行业第一""市场领先地位"。此类排名数据普遍存在统计依据模糊、样本覆盖范围过窄、界定标准不透明等问题，未向投资者充分披露排名的统计口径与适用范围，极易对市场和投资者造成误导。

针对上述行业乱象，港交所明确发出监管警示，强调招股书中涉及的行业排名、市场地位等相关表述，必须具有清晰、合规的统计依据，若数据来源、界定方法、样本范围存在缺陷，未充分履行信息披露义务，将直接构成误导性陈述。监管部门同时提醒所有上市发行人及保荐人，在撰写招股书、引用第三方行业报告及市场数据时，务必秉持审慎严谨的原则，杜绝刻意美化、虚假宣传等违规行为，坚守上市文件真实、准确、完整的核心底线。

刘颖特别强调，香港证监会设定招股书300页页数上限的核心初衷，是倒逼行业精简文件结构、剥离无效冗余内容，引导企业聚焦核心经营、财务、风险等关键信息的精准披露，绝非为浮夸营销、重复空洞的宣传内容腾出篇幅。港股监管层的核心诉求，是推动上市文件回归信息披露本质，摒弃过度包装与无效注水，让投资者能够清晰、直观、全面地了解企业真实经营状况。为此，港交所期望所有保荐机构及拟上市企业，在招股书初稿撰写阶段便严格对标监管要求，精准梳理核心披露信息，从源头提升上市申请材料质量，减少后续审核过程中的反复补件、内容修订，切实提升IPO审核整体效率。

除通用IPO招股书乱象外，港交所还针对性指出《上市规则》18A章生物科技企业的上市审核痛点。作为港股特色上市通道，18A章为未盈利生物科技企业提供了便捷上市路径，但当前不少生科企业递交的上市申请材料准备不足、专业性缺失，成为审核提速的主要阻碍。据介绍，港交所在审核生科企业上市申请时，往往需要反复向发行人索要详尽的临床试验核心资料，涵盖试验整体设计方案、受试者入组标准、试验安全性与有效性核心数据、科研论证依据等关键内容。多数企业递表前未完成完整临床数据梳理与科学论证体系搭建，导致审核问答往返频次大幅增加，上市时间表持续拉长，严重影响IPO推进效率。

基于当前审核现状，港交所明确给出行业优化指引，建议所有计划通过18A通道登陆港股的生物科技企业，务必在上市申请筹备前期，完成全套完整临床试验数据包整理，搭建完善的内部科学论证体系，确保递交的上市材料数据详实、逻辑完整、内容合规，精准匹配监管审核要求，最大程度缩短审核周期、提升上市成功率。

整体来看，此次港交所集中发声，是港股IPO监管提质增效的重要举措，标志着港股上市审核正式从"合规达标"向"提质求精"全面升级。刘颖表示，港股监管层希望整个行业重塑上市筹备思维，摒弃重包装、轻实质的侥幸心态，在招股书撰写、上市材料筹备全过程做到扎实严谨、求真务实。对于拟上市企业与保荐人而言，唯有严格对标监管新规，精简无效营销内容、夯实核心信息披露、补齐专业资料短板，才能适配港股最新审核标准，实现IPO流程高效推进，同时也能进一步夯实港股市场信息披露质量，维护资本市场公开透明的运行秩序，更好保障广大投资者的合法权益。