华策影视2025年报：内容与算力双轮驱动，业绩高增现金流改善

根植杭州的行业龙头，“内容+算力”双轮驱动模式已确立。

该公司创建于2005年，总部设于杭州，是A股头部综合性传媒企业。2010年在创业板上市。业务核心涵盖影视剧集、电影、动漫、微短剧及音乐等多元领域，依托超5万小时正版版权库及约2万TB高清素材构筑了深厚的内容护城河。近年来，公司积极拥抱科技转型，战略布局算力赛道，定位于“轻资产算力综合解决方案与运营平台”，深度融入浙江AI产业群，区位优势显著。

2025年业绩表现亮眼，营收大幅增长，盈利能力稳步回升。

全年实现营收28.28亿元，同比增长45.87%，主要得益于剧集交付恢复及算力、音乐等新兴业务放量。归母净利润1.91亿元，同比下降21.36%，但经营现金流净额达3.22亿元，同比激增208.41%，由负转正，表明剧集预收款回笼情况良好。分季度看，Q4营收集中确认（占全年63.2%），符合影视行业惯例。分业务看，影视板块收入26.26亿元（+39.54%），毛利率21.22%；算力板块收入1.26亿元，占比4.46%，毛利率高达36.02%。

盈利能力分析显示：1）毛利率方面，全年整体毛利率23.40%，同比下降7.67个百分点，主要受占收入超80%的影视业务拖累（毛利率21.22%），而算力业务毛利率显著高于主业，未来占比提升将拉动整体水平。2）费用率方面，销售和管理费用率分别下降0.88和4.01个百分点，规模效应显现。3）净利率方面，全年净利率8.40%，同比下降5.91个百分点。

算力业务：商业化路径清晰，订单储备丰富。

2025年实现收入1.26亿元，毛利率较影视主业高出约15个百分点，已成为公司盈利结构中的优质板块。截至2025年底，智算规模达8000P，采用“自购+第三方调度”模式控制重资产风险。截至26Q1，合同负债14.42亿元（同比大增58.59%），预付款项11.13亿元（同比增149.89%），显示业务需求旺盛。26Q1算力收入6973.71万元，持续高增。依托杭州及浙江AI产业集群、之江实验室等资源，公司在服务长三角AI客户时具备独特优势。随着规模效应释放，算力业务有望在2026-2027年成为公司利润增长的核心引擎。

内容主业：精品战略落地，IP变现链条打通。

公司坚持精品化路线，AI技术贯穿内容生产全流程。《太平年》利用AI生成视觉元素，将制作周期压缩70%，播出后收视率达3.20%，集均2.49%，带动品牌合作及文旅消费，验证了“内容-流量-品牌-文旅”的商业闭环。微短剧方面，2025年上线36部，爆款《咬清梨》播放量破10亿。2026年将推出AIGC中剧《帝姬令》。IP商业化品类的拓展，将推动内容变现从版权授权向高附加值的品牌合作延伸。

国际与生态业务：从版权销售向全球平台运营升级。

华剧场平台覆盖YouTube、Facebook等超1000个频道，订阅用户超6500万，覆盖13种语言。微短剧海外频道超300个，播放量破10亿。C-dramaRights平台吸引全球12000余家影视用户入驻。公司还拥有超5万小时版权库和2万TB素材，并建设AI 3D数字资产库，构建数据竞争力。运营商（视频彩铃）业务稳健增长，提供稳定现金流。

投资建议：“内容+科技”双引擎战略清晰，算力业务订单充足，爆款《太平年》提升IP变现预期，国际业务打开长期空间。

市场定价核心在于算力高增确定性和IP爆款溢价。预计2026-2028年归母净利润分别为3.13/4.41/5.40亿元，EPS 0.17/0.23/0.29元，对应PE 45/32/26，维持“买入”评级。

风险提示：算力政策监管收紧及竞争加剧；影视主业毛利率持续下滑；内容交付不及预期或爆款依赖；海外版权合规及汇率风险。

本文数据均来自iFinD资讯。

投资有风险，入市需谨慎。

证券研究报告名称：《华策影视（300133）年报点评：算力业务跃升第二增长曲线，区位优势支撑内容+科技》

对外发布时间：2026年06月12日

中航证券研究所致力于打造以总量研究引领，军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，重点覆盖大消费行业。董忠云博士任首席经济学家，张超任所长及军工团队首席。

研究所拥有近二十人军工团队，依托中国航空工业集团优势，深耕军工及科技电子等领域，并涵盖消费、医药、金融等全行业。

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裴伊凡，社服行业负责人，格拉斯哥大学硕士，证券执业证书号：S0640516120002。

郭念伟，社服行业分析师，曼彻斯特大学硕士，证券执业证书号：S0640525040003。