OpenAI与Anthropic员工套现超140亿美元股权

Anthropic和OpenAI均面临强烈的上市需求，但两者已化解了促使大多数公司急于IPO的关键压力：员工迫切希望兑现手中的股权。

行业媒体《The Information》估算，过去五年间，这两家AI大模型公司允许早期员工及投资者累计出售价值达140亿美元的股份，未来还将有更多员工私募股权交易落地。

上周，OpenAI提交了IPO招股书草案，并同时启动针对员工的股权收购计划，估值沿用了今年3月融资前的7300亿美元水平。

这是OpenAI连续多轮员工售股计划中的最新一轮，在职与离职员工均可借此实现套现。这家成立11年的AI实验室在过去五年中至少完成了8轮类似交易，累计为全体员工兑现了超过90亿美元的现金收益。

竞争对手Anthropic的员工售股频率较低，部分原因在于其仅成立五年。2025年5月，该公司首次组织在职及离职员工的股份回购，当时机构投资者对其融资前估值为580亿美元。

今年初，在一轮融资将公司估值推高至3500亿美元后，Anthropic再次安排了数十亿美元规模的员工股权出售。随着旗下Claude大模型年化营收突破300亿美元，不少风投机构猜测公司可能以5000亿美元估值开启新一轮售股。但该推测并未实现，公司随后完成了一轮650亿美元的融资，融资前整体估值达到9000亿美元。

私募股权二手交易浪潮

私募股权转让正逐渐成为初创企业吸引和激励员工的核心手段，近年来Stripe、Databricks、SpaceX等企业均推迟了上市进程。（SpaceX已于上周五正式登陆资本市场，此前已连续五年开展员工股权售卖。）

股权数据服务商Carta统计显示，2025年非上市企业的在职及离职员工通过股权收购要约和私募二手交易合计出售了价值约17亿美元的股份，交易规模较2023和2024两年总和高出2亿多美元。

当企业长期维持非上市状态时，股权出售渠道的重要性日益凸显：员工股权逐步归属后，即便尚未变现，也需为所持股权缴纳税款。

私募市场数据平台Caplight首席执行官哈维尔・阿瓦洛斯表示：“OpenAI员工的大部分股权已完全归属，持有多年，公司必须为员工提供变现渠道，否则将面临巨大的内部压力。”

企业发起的股权收购要约，是员工在IPO前出售股份的主要途径；部分员工也能通过一对一的私下二手交易转让股权。软银(21.91, 0.00, 0.00%)去年牵头了OpenAI一轮估值3300亿美元的融资，还通过多笔独立交易，从OpenAI持股方手中收购了至少17亿美元的存量股份。

近几个月，Anthropic与OpenAI均加强管控力度，打击未经公司许可、通过特殊目的载体进行的私下股权转让。

两家公司冲刺上市的核心动因，是通过IPO募集数百亿美元资金，以支撑大模型的训练与运营。机构普遍预测，两家公司未来的算力服务开支将达到数千亿美元量级，必须依靠公开市场资金输血。

Anthropic总裁、联合创始人丹妮拉・阿莫迪本月初在彭博科技峰会上表示：“训练AI大模型是极度资本密集型的业务。从长远看，所有深耕前沿技术的头部企业都需要畅通的融资渠道，而公开市场完美契合这一需求。”

部分员工选择暂缓售股、等待上市后变现，这在一定程度上抑制了当前的股权交易规模。今年Anthropic组织的员工售股计划，意向收购规模仅达到彭博此前报道的50亿至60亿美元目标区间的下限。

从长远来看，绝大多数科技企业最终都会选择登陆公开市场。

专注私募二手交易的Next Round Capital创始人兼首席执行官肯・斯迈思表示：“即便OpenAI正在推进员工股权售卖，上市的核心诉求并未消失。股权收购要约只是临时释放流动性的泄压阀。”

责任编辑：郭明煜

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