特朗普预言油价将大幅下跌 实际回调幅度却相当有限

特朗普总统向美国民众做出承诺：伊朗战争将为国家带来长久安全红利，民众只需承担短期经济成本。

如今，兑现承诺的时刻已经到来。

双方已敲定协议框架，本周五正式签署；这份协议有望推动伊朗拆除核设施。下一步市场普遍期待油气价格回落至战前水平。

特朗普反复宣称，一旦美伊达成和平协议、霍尔木兹海峡恢复通航，能源价格就会断崖式暴跌。

但这项承诺很难兑现。

全新市场常态

特朗普 "油价断崖跳水" 的预测看似很有说服力，当前油价下行空间看起来确实不大。

所谓 "常态油价"，也就是战前布伦特原油 70 美元 / 桶以下的价位，和当前价差仅 15 美元左右。周日美伊达成协议的消息公布后，油价跌破 85 美元 / 桶，较一个月前创下的高点累计下跌约 25 美元。

但期货市场释放出完全相反的信号。

我们日常参考油价对应的近月原油合约近几周大幅走低，可明年及更远期的原油远期合约价格几乎纹丝不动。

尽管近月原油价格数月来首次跌破 90 美元 / 桶，但期货市场显示，至少要到 2031 年末，油价才有可能跌破 70 美元 / 桶。

远期合约价格坚挺，根源在于市场清晰预判石油行业即将面临多重巨大现实阻碍。

这也点破了 "油价回归战前常态" 这一说法的漏洞："常态" 如何定义，本身就存在巨大分歧。

皮克林能源合伙人公司创始人兼首席投资官丹・皮克林表示："我们会形成全新的市场常态，但绝不可能回到汽油 2.85 美元一加仑的时代。"

物流困局难以破解

按计划本周五海峡恢复通航，很多人以为，自 2 月末起滞留、载有 2 亿桶原油的油轮会立刻争相驶出海峡（当然，油轮航行速度本身存在天然上限）。

事情远没有这么简单。

伊朗在海峡内布设了水雷，这条本就狭窄的航道仅剩两条狭窄通道可供通行：一条紧贴伊朗海岸，另一条位于海峡对岸阿曼沿岸。两条通道将形成严重拥堵瓶颈，大批量原油船舶无法顺畅驶出。

全球最大船东组织波罗的海国际航运公会（BIMCO） 安全事务主管雅各布・拉森解释，船舶在狭窄航道航行必须极度谨慎，全程保持安全间距，避免碰撞、搁浅事故。

拉森称，清理海峡内所有水雷至少需要数周，这是航道全面恢复通航最核心、最现实的阻碍。美国海军具备扫雷技术，但排查、拆除水雷流程繁琐，将耗费大量时间。

扫雷作业全部完成后，海峡航运才会逐步恢复常态，空油轮才能驶入波斯湾装油，把全球买家急需的原油外运。

麦格理集团全球油气策略师维卡斯・德维迪表示，目前仅有数十艘船舶在海峡周边待命装油，远低于往常近百艘的常态化待命规模。即便海峡开放，待命船舶数量会大幅提升，但调度到位也要耗时 30 天。

以上全部推演，都建立在和平协议稳定落地的前提下。中东地缘冲突向来极易再度激化，伊朗此前曾威胁袭击通航船舶。此举直接推高海上保险保费，不少金融机构、航运企业不愿冒险驶入这片动荡水域。

拉森表示："只有冲突双方达成可信、稳定的永久停火协议，大批船东才会恢复通航。"

波罗的海国际航运公会首席航运市场分析师尼尔斯・拉斯穆森测算，霍尔木兹海峡完全恢复正常运营大约需要两个月。

资本经济公司大宗商品高级经济学家基兰・汤普金斯认为该判断属于乐观预估，航道航运全面修复最长可能需要六个月。

无论耗时长短，船舶通航恢复战前水平，只是原油市场回归常态的第一步，远不是终点。

不开阀门，永远无法知晓产能上限

空油轮重返海峡后，首先要抽取陆地储油罐内接近满罐的库存 —— 战争期间油田无处外运原油，储罐早已堆满。

储罐库存高位，会延缓油田满负荷复产进度。

德维迪解释："储罐库存已达八成，没有多余仓储空间支撑油田全面重启开采。"

战争期间中东绝大多数油井关停，重启开采绝非一键开关那么简单，整套复杂工程流程需要数周时间。

油井本身存在技术特性：长期关停后重启，产能很难恢复至战前 100% 水平。

皮克林说："谁也无法预判重启后的供给规模，只有真正打开出油阀门才能见分晓。"

全球储备补库将长期托底油价

即便短期航运、油田复产难题全部解决，市场还要应对长期结构性问题：中东各地炼油厂、油气基础设施需要全面勘察损毁、开展修复，部分工程修复周期长达数年。

除此之外，全球各国应急石油储备在冲突期间消耗殆尽，各国必须重新补库，为后续地缘危机建立缓冲库存。

皮克林测算，全球补库将催生刚性原油需求：各国合计需要采购约 10 亿桶原油，日均新增需求超 100 万桶，采购行为不受短期油价高低影响。未来两年，这波全球性补库需求几乎必然为油气价格筑牢底部支撑。

德维迪预判：短期市场或阶段性供给过剩，油价短暂下行，甚至跌破战前价位；但随着补库带来的刚性需求集中释放，油价会快速反弹冲高。

"局势缓和后，市场会迎来海量刚性采购需求，这就是典型的意外连锁负面效应。" 德维迪表示。