沪金震荡偏强运行，双胶纸基本面支撑乏力

【沪金】

黄金(582, 8.80, 1.54%)的定价逻辑交织着实际利率与去美元化两大维度。前者体现金融属性，后者则由央行购金驱动，凸显其避险与货币特质。特别是中国实物需求回升，央行自去年11月起已连续增持黄金达19个月之久；

货币属性上，美债问题侵蚀美元信用，加速黄金去法币化进程；避险属性上，地缘风险未消，支撑金价企稳。至于金融属性，实际利率是关键变量：利率攀升推高持有成本，促使资金从无息黄金转向生息资产。

这两套逻辑并行不悖，去美元化作为慢变量是长期背景，而实际利率则是快变量。受美伊冲突及高油价影响，市场利率预期转向，促使黄金回归实际利率框架，但长期去美元化趋势未改。自2025年9月开启降息周期以来，美联储已累计降息三次，4月FOMC会议维持利率不变，符合市场预期。

美国最新数据显示，5月非农就业新增17.2万人，远超预期，且4月数据大幅上修至17.9万人，失业率维持在4.3%。4月核心PCE同比上涨3.3%，PCE同比上涨3.8%，主要受能源价格高位支撑；5月CPI同比上涨4.2%，创下三年新高。

短期看，美伊达成谅解备忘录令局势降温，油价暴跌削弱通胀担忧，市场对美联储年底降息预期回落，美元走弱带动金价反弹，需关注本周FOMC会议动态。央行持续购金，黄金配置价值依然稳固。

【原木】

上周港口日均出货量为6.35万方，环比增加0.61万方，其中山东区域出货增加，江苏则有所减少。5月新西兰发运至中国的原木量降至142.9万方，较上月减少33.2万方。4月我国针叶原木进口量为220.36万方，同比微增0.87%。本周预计到港量将达44.6万方，环比大增42%。

截至上周，港口库存降至277万方，去化6万方。4月CFR报价为125美元/JAS方，较上月下调4美元，成本支撑力减弱。

整体而言，辐射松现货价格保持平稳，国内到港量预计增加，日均出货量回升至6万方以上。鉴于美伊局势缓和及成本支撑减弱，预计原木市场将维持震荡格局。

【双胶纸】

前一交易日部分现货价格走低，受个别产线检修影响，供应端或现减量。社会需求平淡，出版环节尚未启动。综合来看，双胶纸供需宽松，基本面缺乏强劲驱动，预计短期内价格将维持震荡走势。