焦煤供应回暖预期升温，价格大幅回调

广发期货研究 证监许可【2011】1292号 |

龙佳新 Z0023711 | 2026年6月18日 星期四

行情点评：截至6月18日下午收盘，焦煤(1556, -15.00, -0.95%)期货合约大幅下挫，主力合约JM2609收于1271.0，下跌5.78%（-78.0），远月合约JM2701收于1508.5，下跌3.55%（-55.5）。此次跳水终结了自5月下旬以来累计近30%的涨势，市场逻辑迅速从供应紧缺转向供应恢复与需求疲软的过剩预期。今日焦煤暴跌主要源于三大因素。

一、山西煤矿复产提速，供应宽松预期增强

山西煤矿复产速度超出市场预期，成为今日盘面下挫的直接诱因。复工产能已突破一亿吨，此前因安监导致的供应紧张情绪明显缓和。据Mysteel最新数据，截至6月17日，已复产煤矿97座，总产能11740万吨；仍停产煤矿58座，产能6570万吨。汾渭调研显示，6月18日长治沁源县部分煤矿恢复生产，预计近期将陆续有更多矿井复产，整体进度略超预期。其中，一座核定产能150万吨的煤矿已重启，另一座计划于19日复产。尽管当前产量仅达停产前的40%，多数矿井开工率仍偏低，但随着复产持续推进，市场担忧后续供应将逐步宽松。

二、蒙煤通关持续高位，口岸库存创历史高点

蒙煤通关量在5月高位基础上进一步攀升。截至6月17日，甘其毛都口岸6月日均通关量达1415车，较5月均值1361车增加54车，增幅3.97%；较去年同期741车增长678车，增幅高达91.49%。海关数据显示，今年尤其是6月，蒙煤进口量处于历史高位，有效补充了山西减产缺口。随着山西产能逐步回归，后市供应宽松预期强化。

蒙煤库存同样居高不下。截至6月14日，甘其毛都口岸库存达468.7万吨，同比增加59.7万吨（+14.60%），较年初380万吨增长88.7万吨（+23.34%）。如此庞大的库存未因国内供需紧张而明显消耗，加剧了未来抛压。由于多数蒙煤贸易商利用焦煤期货套保，前期期货价格高位时套保盘集中释放，导致期现货价格严重背离。

三、钢厂利润收窄，铁水产量见顶预期上升

钢厂利润快速压缩，推动“铁水见顶”预期升温。随着焦炭(2232, -47.00, -2.06%)连续提涨，钢厂成本飙升，盈利空间被严重挤压。钢联数据显示，247家钢厂高炉开工率84.25%，产能利用率90.29%，均处年内高位。但利润微薄，华北螺纹钢利润为-56元/吨，热卷(3668, -61.00, -1.64%)利润-16元/吨，已陷入亏损，铁水日产量240.86万吨接近阶段性峰值，后期或因盈利恶化出现减产。成材进入传统淡季，终端需求疲软问题仍未缓解。

风险提示：

上行风险：安监升级、煤矿复产延迟、焦企开工下滑、蒙煤通关与库存回落、钢材出口超预期。

下行风险：煤矿复产加速、钢厂铁水回落、焦企开工回升、钢材表需走弱、钢厂利润率下滑。

广发期货有限公司 | 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号