AI资本投入新阶段：从规模扩张迈向自我循环驱动

过去三年， 市场理解AI资本开支的方式非常简单。微软、Google、Meta、Amazon不断建设数据中心， 购买GPU， 采购HBM、交换机、光模块、电力设备。于是资本开支增长， NVIDIA收入增长， AI产业链景气度上升。但到了2026年， 这个逻辑正在发生变化。最新一轮财报给出的信号是， AI基础设施正在从一个依靠Hyperscaler资产负债表推动的投资周期， 逐渐转化为一个由真实AI使用量、收入增长、订单积压和现金流共同推动的自我强化循环。过去是先买GPU， 再寻找收入。现在越来越接近买GPU