AI热潮遇冷，科技股承压

继黑色星期二后，亚太股市迎来黑色星期五。6月26日，韩国综合指数年内第五次熔断，收盘大跌5.81%。

其他主要指数中，日经225跌4.15%，台湾加权跌3.64%，恒生指数跌1.76%。A股三大指数中，创业板指跌4.07%，深证成指跌3.44%，上证指数跌2.26%。

01

苹果股价暴跌是导火索？

不同于此前市场将黑色星期二归因于韩国去杠杆，此次普遍认为苹果提价引发股价下挫，拖累科技板块，引爆黑色星期五。

美国时间6月25日，苹果宣布上调全球多款Mac、iPad等硬件价格，涨幅达16%至25%，理由为内存与存储芯片成本飙升。

当日苹果股价重挫6.12%，创2025年4月7日以来最大单日跌幅，彼时正值特朗普推行全球“对等关税”。相较6月8日盘中高点317.4美元，13个交易日内跌幅超13%。

02

存储涨价反成负担

这并非苹果独有困境。内存与存储芯片价格飙升，令整个消费电子行业承压。

根源在于AI军备竞赛对产能的虹吸。为满足大模型训练与推理需求，厂商优先保障数据中心供应，消费电子端供给紧张、价格上行。

德意志银行警告，“内存通胀税”正传导至终端消费者。芯片利润高企与品牌涨价压力形成鲜明对比。

苹果此次提价，暴露了AI上游成本失控的隐患。市场担忧，若终端需求被高价格抑制，将反噬上游，终结资本驱动的盛宴。

盛宝银行首席策略师Charu Chanana指出：“市场不再视存储涨价为AI全面利好。它印证了基础设施需求，却也抬高了AI建设与使用成本。”

“风险在于，当前强劲的存储周期，或拖慢整体AI投资。市场已在为这一风险定价。”

03

云巨头“烧钱”难以为继

市场开始质疑资本开支的可持续性。《财经》指出，本轮AI行情主要由微软、谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文五家云厂商买单，但其资本支出正吞噬经营性现金流。

2023至2025年，五家资本开支占经营现金流比例持续攀升：甲骨文从22%升至100%，亚马逊从57%升至94%，微软从40%升至74%，Meta从38%升至60%，谷歌从32%升至55%。

摩根士丹利预测，2027年五家资本开支将达1.12万亿美元，较2026年预测值8050亿增长39%；而2026年较2025年4490亿增长79%。绝对值仍在上升，但增速显著放缓。

04

OpenAI或延后IPO

OpenAI拟推迟上市，被视为科技热度降温信号。

据《纽约时报》援引知情人士，OpenAI倾向将IPO推迟至2027年。原计划今年三、四季度完成上市，已聘请投行与律所筹备。

顾问团队提出两策：一是押注2027年冲击万亿估值；二是下调目标、加速上市。有知情人士称，奥特曼明确拒绝任何低于万亿估值的方案。

IG国际分析师Fabien Yip表示：“推迟上市反映散户热情受科技股波动影响，市场正重新评估AI公司估值，不仅冲击软银，更波及整个科技板块。”

05

沃什时代：美元强势回归？

市场担忧美元强势回归。美元指数6月24日升至101.8，为去年5月以来新高，自6月16日累计涨超2.2%。

新任美联储主席凯文·沃什是“强势美元”坚定支持者。他曾在十多年前反对伯南克的量化宽松，甚至因理念不合辞职，担忧美元信用受损。

财经评论员马光远认为，沃什的颠覆性在于重构美联储政策框架，重塑美元全球信用，重返美元霸权，彻底告别宽松时代。特朗普欲让美国伟大，沃什则欲让美元伟大。

06

后续聚焦三大线索

苹果提价、OpenAI延上市、美元走强，均非AI行情终结标志，而是进入阶段性调整与压力测试。

判断AI是否退潮，需关注：

一是企业“造血”能力——自由现金流。若收入无法匹配巨额投入，现金流断裂将重构叙事。若巨头削减AI开支，整个逻辑将崩塌。

二是产业“换挡”——从基建到应用的落地。若下游应用无法变现，上游投入即成无源之水。

三是宏观“反馈”——失业率与通胀率。AI企业一边裁员节支，一边大举投资。若资本开支无法转化为现金流，失业上升又压制消费，经济循环难以为继。

通胀高企将推升加息预期，科技股估值承压，AI项目融资成本激增。

四是市场交易拥挤度。A股AI行情中，TMT板块成交占比曾连续数十日超40%，需观察是否见顶回落。

估值层面，中国证券报指出，当前AI算力产业链PEG中位数约0.96倍，低于新能源2021年12月峰值2.23倍，也低于移动互联网2015年5月峰值3.38倍。若盈利增速放缓而估值仍升，风险加剧。

仅供投资者参考，不构成投资建议