经济回暖，AI引擎驱动

近期发布了1至5月的企业盈利报告。

积极信号是：人工智能对盈利提升显著，

消极信号是：唯独人工智能对盈利提升显著。

详细数字显示，1至5月，全国规模以上企业盈利同比攀升18.8%，营收同比上升5.5%。

仅看5月，盈利同比增长21.1%，营收同比增长6.7%。

增长势头依然强劲。

剖析企业盈利有个方程式：

盈利增速＝工业产出×PPI×利润率增速。

5月统计中，这三项分别贡献了4.9%，4.2%，14.4%。

这表示，盈利高速增长，核心驱动力是利润率提升。

这一态势与前几个月大体相同。

从工业企业营收的组成来看。

每100元营收中，包含成本85元，支出8.4元，投资收益+营业外收支-0.5元，盈利6.1元。

分别同比变动-0.9、+0.1、-0.1、+0.7。

这意味着，企业盈利增加，主要归因于成本缩减。

若按行业划分。

5月份上游采矿、中游制造、下游消费、公共事业的ttm盈利比重分别为31.4%、40%、17.5%、11.1%，较前期分别变动了+0.8、-0.3、-0.4、-0.2个百分点。

结合上述数据可推测几种情形：

1.上游原材料价位走高，盈利扩大。

2.上游企业成本刚性+产品提价＝成本项占比下滑。

3.上游涨价未有效传递至下游，导致中游和下游产业链，仍承受一定负担。

此外有券商剖析了企业盈利优化的三大驱动力：

AI+有色外需支撑、地缘冲突提振油煤化工、“反内卷”温和见效。

这三大驱动力对企业盈利的贡献分别为14.3%，8%，0.1%。

进而可推测几种情形：

4.AI+有色，已成为当下盈利贡献最大的领域。

当前热钱涌入该领域，一方面源于业绩确定性，另一方面也因其他行业机会匮乏。

5.反内卷取得诸多成效，但在企业盈利数据上，尚未显著显现。

未来或许会有强化政策。

最终归纳：

6.当前企业盈利攀升，主要受AI周期+地缘周期驱动，仍将延续一段时间。

同时存在的一些结构性问题，如中下游企业的负担，反内卷的成效，亦将延续一段时间。